全面深化改革啟航，新經濟週期或來臨

　　中國銀行國際金融研究所.黃志強.曹遠徵.等

　　2013年中國經濟總體平穩，受需求放緩、產能過剩和效益下滑等因素的影響，上半年GDP連續兩個季度減速，但在“微刺激”政策作用下，下半年經濟企穩回升，全年增長7.7%，與上年持平。2014年，在全面深化改革、外部環境轉好、新型城鎮化推進和消費恢復性增長等因素影響下，中國經濟將繼續“穩中向好”。“穩”是指增長和就業保持穩定，GDP增長7.6%左右，CPI（消費價格指數）上漲3.3%左右；“好”是指結構調整和深化改革取得新進展。需要警惕和防範的風險是，美國QE退出、國內改革集中推進、房地產市場調整、地方債務問題和影子銀行等引發經濟金融“共振”，可能導致經濟“硬著陸”。宏觀政策將保持基本穩定，財政政策重在控制一般性支出、以保障和改善民生為重點，著力提高財政資金使用效益，完善結構性減稅，推進財稅體制改革；貨幣政策將總體穩健，調控手段更多向市場化、價格型轉型，存準率或將下調，人民幣匯率波動性加大。

　　2014年經濟形勢展望

　　總體特徵：增長穩定通脹擡頭

　　1. 經濟運行總體平穩，2014年GDP增長7.6%左右

　　展望2014年，中國經濟發展的機遇和挑戰並存。中共十八屆三中全會做出的《關於全面深化改革若幹重大問題的決定》為未來全面深化改革確定了方向、路線和重點，2014年將是全面深化改革的第一年，不同領域的改革將對經濟帶來不同影響。影響經濟增長的有利因素包括：

　　第一，外部環境總體好轉。2014年，世界經濟有望真正走出國際金融危機的陰霾，美、日、歐三大經濟體形勢整體好轉，同時實現正增長，新興經濟體增長企穩，全球發展環境總體略好於2013年。根據國際貨幣基金組織預計，2014年世界經濟將增長3.6%，明顯高於2013年的2.9%。發達經濟體經濟增長勢頭可望延續，預計增長2%左右，比2013年加快0.8個百分點；新興經濟體和發展中國家增長5.1%左右，比2013年加快0.6個百分點。全球經濟向好，有利於我國外貿出口穩定增長。

　　第二，全面深化改革為經濟註入強大活力。黨的十八屆三中全會《決定》為未來8年中國全面深化改革制定了時間表和路線圖。2014年將是全面深化改革的元年，許多深化改革措施將為經濟發展提供新動力和紅利。進一步理清政府與市場的關係，發揮市場在資源配置中的決定性作用；打破壟斷，為民營經濟發展提供更廣闊的空間；加快財稅體制改革，“營改增”提速和結構性減稅；進一步推進金融體制改革，加快利率匯率市場化改革等。

　　第三，新型城鎮化助推經濟增長。與發達國家相比，中國城鎮化發展明顯滞後。《決定》明確提出要“形成以工促農、以城帶鄉、工農互惠、城鄉一體的新型工農城鄉關係”，《國家新型城鎮化規劃》也將發佈，這將為我國新型城鎮化指明方向。在結構調整的大背景下，新型城鎮化將成為未來經濟發展的重要動力。保守估計，未來3年，如果城鎮化率每年以提升1%計算，將有近4 000萬的農村人口進入城市，這將帶來城鎮公共服務和基础設施投資的擴大，也會拉動消費的強勁增長。

　　第四，產業梯度轉移是又一動力。中國地區發展不平衡，差距較大。目前中國人均GDP是6 000多美元，東部一些地區超過了1萬美元，而西部許多地區才3 000美元。差距就是潛力。如果說以前東部地區是經濟增長的主要推動力，那麼近幾年，伴隨西部大開發和中部崛起戰略的實施，中西部地區增長明顯加快。未來幾年，即使東部發達地區增長速度有所放慢，西部和中部的高速增長仍將有力推動經濟增長。此外，各地根據區位優勢和資源禀賦，發展和培育經濟“增長極”，努力擴大極化效應，將有效提升經濟增長的可持續性。

　　與此同時，傳統增長動力衰減、人口紅利減少、產能過剩突出、房地產面臨調整、地方債務和影子銀行風險積聚，為經濟平穩發展增添了不少不確定性和潛在風險。綜合國內外多種因素，參考中國銀行國際金融研究所“中國經濟景氣預警系統”運行結果，預計2014年GDP增長7.6%左右，與2013年基本持平。

　　2. 多因素推動通脹擡頭，CPI上漲3.3%左右

　　2013年以來，物價水平總體較低。物價漲幅較低，主因是食品價格漲幅大幅放緩。2013年CPI上漲2.6%，與2012年持平。

　　2014年，預計CPI漲幅較2013年有所擴大，主要理由如下：一是翹尾因素有所增大。初步測算，2014年CPI漲幅的翹尾因素約為1.6%，比2013年提高0.6個百分點。二是食品價格持續上漲。在2013年以來鮮菜鮮果、牛肉羊肉較快上漲的基础上，2014年豬肉價格很可能加快上漲。從中長期來看，生產成本上升、市場需求增大，給蔬菜、肉類和糧食等價格帶來上漲壓力。三是公用事業產品價格上調壓力。隨著公用事業市場化改革的推進，水、電、煤、氣等價格上調可能性較大。總體來看，2014年CPI上漲預計在3.3%左右，比2013年加快0.7個百分點。盡管出現嚴重通脹的可能性不大，但通脹擡頭依然值得警惕和關註。

　　需求結構：消費引擎有待發動，投資仍將穩步增長

　　2013年二季度以來，投資連續兩個季度超過消費，成為拉動經濟增長的主動力。前三個季度，在內需對經濟增長101.7%的貢獻率中，投資占55.8%，消費占45.9%。外需增長再現疲態，對經濟增長貢獻率為–1.7%，延續了2011年和2012年的負拉動作用。展望2014年，由於外部環境趨於改善，外需有望保持穩定，內需仍將是穩定經濟增長的保障因素。

　　1. 基础設施投資穩步推進，固定資產投資增長20%左右

　　在消費增長不佳、出口形勢嚴峻的背景下，2013年中國採取了一系列創新性的政策措施，加大基础設施和民生相關投資，促進固定資產投資實現較快增長。分行業來看，資本市場服務和其他金融業、租賃業、管道運輸業、開採輔助活動、廢棄資源綜合利用、互聯網和相關服務的固定資產投資增長較快，而公共管理、社會保障和社會組織以及建築業固定資產投資則出現下降，降幅均超過5%。

　　2014年，投資將繼續保持較快增長：一是宏觀調控政策保持穩定，預計將繼續實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策；二是基础設施投資穩步推進，加快中西部鐵路、城市軌道交通以及地下管網建設；三是保障房建設維持一定規模，確保完成“十二五”規劃確定的3 600萬套的目標，繼續推進城市棚戶區改造；四是節能環保、信息消費等戰略性產業將加快發展，投資規模不斷增大。

　　2013年固定資產投資增長19.6%，比2012年有所回落；2014年預計投資增長20%，與2013年基本持平。

　　2. 政策性沖擊或將消失，消費增長有所回升

　　中共十八大以來，黨政機關、企事業單位普遍推進群衆路線教育實踐活動，很好地遏制了奢靡之風、公款吃喝以及浪費式消費。與此同時，城鄉居民真實合理的消費潛力進一步釋放，保持了消費的穩定增長。分類別看，受金價波動、消費升級等因素影響，金銀珠寶、建築及裝潢材料、家具以及通信器材等商品消費增長較快，增速均在20%以上。但體育娛樂用品、書報雜志和石油及其制品增長較慢。

　　2014年，中央遏制奢靡之風的政策性沖擊或將消失，消費增長可能穩中有升。促進消費增長的因素有：一是經濟調整和轉型升級，增長更多地向依靠內需特別是消費傾斜，居民消費潛力將不斷得到釋放；二是居民居住需求，將拉動建築建材以及家具等商品的消費；三是居民消費結構升級，人們對於體育文化、通信產品、生活服務等的需求增加。

　　在投資拉動經濟增長動能減弱的條件下，消費將成為未來中國經濟可持續增長的關鍵動力。2013年社會消費品零售總額增長13.1%，2014年預計消費增長總體穩中略升，增長13.5%左右。

　　3. 外部環境總體穩定，對外出口將穩定增長

　　2013年以來，隨著美國經濟溫和复蘇，歐洲經濟走出衰退，日本經濟增長較快，部分新興經濟體需求依然旺盛，中國外貿保持快速增長。前11個月，中國出口累計同比增長8.3%，增速比上年同期加快1個百分點；進口累計同比增長7.1%，增速比上年同期加快3個百分點；實現外貿順差2 341億美元，絕對額創近5年以來的同期新高。分地區看，前11個月，我國對歐盟出口明顯好轉，累計同比增速為0.9%，增長由負轉正，比上年同期加快7.9個百分點；對美國、日本出口增長不如上年，累計同比增速分別為4.9%和–1.5%，增速比上年同期分別下降3.3和4.8個百分點；對中國香港和東盟出口增長最快，增速均在20%以上；對南非、俄羅斯和土耳其出口增長較快，增速均在10%以上。

　　2014年，促進出口增長的因素仍較多，主要包括：一是全球經濟整體趨好，發達經濟體繼續回暖，新興經濟體需求比較旺盛；二是對外經貿合作穩步推進，雙邊和多邊自貿區開始發揮積極作用，一定程度上抑制了保護主義；三是出口結構實現優化，裝備制造和成套設備比重上升，各行業和企業競爭力提升。同時，我國內需相對穩定，有望帶動進口增長保持強勁。

　　2013年出口增長7.9%，進口增長7.3%，外貿順差2 597.5億美元。2014年對外貿易增長將保持穩定，預計出口增長8.0%左右，進口增長7.5%左右。

　　工業生產總體平穩

　　2013年上半年，受需求減弱、產能過剩和效益下滑等因素的影響，工業生產總體放緩，上半年工業增加值增長9.3%，比一季度回落0.2個百分點。三季度以來，隨著出口恢復性增長和國內需求回升，工業生產增速明顯加快。7到11月份，增長在10%左右。2013年全年工業生產增長9.7%，與上年基本持平。分行業來看，前11月，累計增速超過13%的行業有廢棄資源綜合利用業（17%）、燃氣生產與供應業（16.6%）、黑色金屬礦採選業（16.3%）、有色金屬冶煉業（14.1%）、醫藥制造業（13.7%）、汽車制造業（13.5%）等。

　　展望2014年，促進工業生產增長的因素包括：一是全球經濟好轉，出口需求增加，有助於拉動工業生產；二是城市基础設施、中西部鐵路、棚戶區改造等投資增加，拉動相關工業生產。但與此同時，產能過剩、成本上升、效益下滑、流動性趨緊等因素制約工業生產增長。預計2014年工業生產增長9.8%左右，與2013年基本持平。

　　房地產市場中速增長，結構加速分化

　　2013年，盡管經濟減速、調控加強、流動性沖擊反复發作，但房地產市場“逆市增長”。房地產投資保持增長，銷售穩中有升，房價上漲速度出現分化，一線城市漲幅遠遠高於二、三線城市。展望2014，貨幣政策走向、調控政策加碼及房產稅等改革的推進速度將成為影響房地產短期走勢的關鍵因素。預計房地產市場將呈現“中速增長、結構分化”特徵。房地產投資有望保持穩定，但是銷售增速會有所放緩，房價上漲速度加快分化，不排除房價下跌城市數目進一步增加。

　　1. 房地產投資保持穩定，住房投資增長較快

　　受銷售增長、投資信心增強、新開工面積增加等因素影響，2013年以來房地產投資總體穩定。前11個月，房地產累計投資7.7萬億元，同比增長19.5%，比2012年同期增加了2.8個百分點，略低於同期固定資產投資增速。分物業類型看，住宅投資增速比2012年同期加快7.2個百分點，辦公樓投資增速比2012年同期加快3.3個百分點。

　　2. 市場銷售“前高後低”，整體穩中有升

　　受調控政策和2012年同期增速較快影響，商品房銷售面積“前高後低”，呈逐月下降態勢。前10個月，房地產累計銷售11.08億平方米，同比增長20.8%，增速比年初下降了28.7個百分點。2013年全年，商品房銷售面積達到13萬平方米，比2012年同期增長17.3%。從銷售額看，前11個月，房地產累計銷售6.99萬億元，同比增長30.7%。

　　3. 房價上漲出現分化，漲幅遠超居民收入

　　受人口密度大、就業機會多和供給相對不足等因素影響，一線城市房價漲幅明顯快於二、三線城市。前11個月，一線城市百城住宅價格指數累計同比上漲為22.77%，遠高於二線城市9.7%和三線城市4.08%的漲幅。與此同時，房價漲幅和居民收入增速的差距進一步擴大。前三季度，城鎮居民人均可支配收入實際增長6.8%，增速為2009年以來的歷史最低值。

　　4. 房地產資金來源充裕，非銀行機構和個人按揭貢獻較大

　　在經濟減速、實體經濟缺乏投資亮點的背景下，大量資金湧入房地產領域。2013年前11個月，房地產開發資金為10.9萬億元，同比增長27.6%，比2012年同期加快13.5個百分點。其中，非銀行金融機構貸款累計同比增長40%，比2012年同期加快27.8個百分點，個人按揭貸款累計同比增長40.9%，比2012年同期加快21.4個百分點，銀行金融機構貸款累計同比增長30.9%，比2012年同期加快15.9個百分點。非銀行金融機構和個人按揭貸款的較快增長，是房地產開發資金保持充裕的重要原因。

　　5. 土地市場冷熱不均，一線城市地價上升明顯

　　受房地產銷售在各城市的表現不一致影響，土地市場也出現了分化。從成交量上看，2013年前11個月，40個大中城市成交土地7 821宗，與2012年同期下降4.1%。其中，一線城市成交土地925宗，同比增長3.1 %，二、三線城市的成交數量則出現了較大下跌，分別下降11.7%和8.7%。從成交價看，40個大中城市成交土地樓面均價為2 649元/平方米，較2012年同期上漲68.8%。其中，一線城市樓面均價為8 264元/平方米，較2012年同期上漲了100%；二線和三線城市較2012年同期分別上漲了29.2%和52%，一線城市地價上升速度明顯快於二、三線城市。

　　展望2014年，房地產市場走勢撲朔迷離。第一，城鎮化、改善住房需求釋放等中長期因素仍在發揮重要作用。第二，十八屆三中全會中的各項改革如房產稅擴圍等對房地產市場將產生根本性影響。第三，貨幣政策走向、各地調控政策及十八屆三中全會改革推進的力度將成為影響房地產短期走勢的關鍵因素。預計2014年，房地產市場將仍呈現平穩增長態勢，但是增速會有所放緩，房地產價格上漲繼續分化，不排除房價下跌城市數目進一步增加的情況。具體預測如下：

　　一是投資總體平穩。考慮到經濟增速保持穩定，保障性住房建設將繼續發揮“穩增長”作用，房地產投資有望保持穩定。預計2014年房地產投資增速為17%，略低於2013年18%的增速。受益於新開工保障性住房投資的加快推進，新開工增速將為7.5%，比2013年6%的增速有所提高。

　　二是銷售增速放緩。從影響需求的中長期因素看，考慮到剛性需求釋放的持續性，房地產銷售將保持穩定增長。但2014年貨幣政策仍將繼續偏緊，限購政策進一步從嚴，銷售增速將會放緩。預計2014年，房地產銷售面積增速約為4%，比2013年略有下降。

　　三是市場繼續分化。2013年以來，部分城市已經出現供過於求的現象，未來這一趨勢還將延續。由於三、四線城市就業和發展機會有限，這種經濟發展不均衡、就業機會不均等的狀況很難出現根本性變化。此外，三中全會要求，進一步放寬中小城市戶籍限制，嚴格控制特大城市新增人口，這意味著隨著土地改革制度的推進，中小城市的土地供給將大幅增加，房價下跌城市個數可能繼續增加。

　　2014年金融形勢展望

　　2013年以來，金融市場運行總體平穩。貨幣供應量、社會融資總量增長較快；人民幣信貸增速平穩，中長期貸款佔比明顯下降；市場流動性整體平穩；股票市場回暖；人民幣匯率階段性升值。預計2014年M2和社會融資總量將保持平穩增長，社會融資結構中直接融資比例將進一步提高，市場流動性將面臨新一輪挑戰，資本市場將持續复蘇，人民幣匯率的長期波動將加劇。

　　貨幣與信貸

　　1. 貨幣增速高於預期，M2與M1“剪刀差”不斷擴大

　　2014年，央行可能會維持穩健的貨幣政策，M2同比增速將繼續保持平穩狀態，預計全年M2增速將在13.5%左右。

　　2. 信貸增速總體平穩，中長期貸款比重顯著上升

　　考慮到未來央行將延續審慎的貨幣政策立場，信貸增速將保持穩定，但在利率市場化政策的影響下，信貸結構可能會發生變化，更多資金將配置到更具效率的行業和部門，小微企業將獲得更多的信貸支援。

　　3. 社會融資總量增速平穩，銀行信貸佔比有所回升

　　2014年，社會融資總量將穩定增長。在“金融脫媒”的大背景下，社會融資總量的結構可能會發生進一步變化，以債券、股票為代表的直接融資比重將進一步提升，間接融資佔比可能會有所下降。

　　4. 國內外變數增多，流動性狀況不容樂觀

　　未來幾個月，受外匯占款持續增加、財政存款集中投放等因素影響，貨幣市場再現“錢荒”的可能性不大。2014年，影響市場流動性不穩定的因素較多，除了季末“沖時點”、財政存款等傳統因素外，美國QE的退出、資本專案逐漸放開導致的資本流動、人民幣升值背景下外匯占款波動性的加大都將對市場流動性產生沖擊。

　　資本市場發展可期，改革紅利助力資本市場趨好

　　股市逐漸走出頹勢，說明國家近期一系列穩增長、調結構、促改革、惠民生綜合舉措取得了實效，國民經濟企穩回升的態勢漸趨明顯。十八屆三中全會的召開將為中國經濟帶來新的制度紅利，為2014年資本市場走勢帶來利好，預計2014年中國資本市場將呈現穩步回升態勢。然而，未來資本市場也存在一系列不確定因素，如IPO（首次公開募股）重啟將加大資金面壓力，美聯儲QE的退出將使我國面臨資本流出的風險。同時，地方政府債務和房地產價格風險增加了我國經濟基本面的不確定性，也可能對資本市場產生不利影響。

　　人民幣階段性升值，長期波動將加劇

　　2013年以來，人民幣繼續保持了持續升值的態勢。截至2013年11月末，美元兌人民幣匯率已經從年初的6.2897降至6.1340的水平，人民幣對美元在近1年的時間裡升值了2.5%。相比以往的升值幅度，2013年人民幣的升值幅度並不算大。從年內走勢看，人民幣對美元先後出現了兩輪快速升值：一次是4到5月份，升值幅度在1.45%左右；另一次則是從9月下旬開始的，9月初，美元兌人民幣的中間價還維持在6.17左右的水平，和二季度的人民幣匯率沒有太大差異，但是到了9月末，美元兌人民幣的中間價已經降低至6.1450的水平，到11月末，人民幣對美元已經升值了0.65%。

　　一般認為，2013年人民幣匯率升勢並不是由國內經濟的基本面所主導的，而是和國際經濟形勢特別是美國貨幣政策存在高度的相關性。例如9月以來的這輪人民幣升值，就和美聯儲推遲退出QE、美國債務問題談判等存在極大的關聯性。由於市場對美聯儲QE退出預期逆轉，美元指數大幅下挫，再加上三季度以來中國宏觀經濟數據持續向好，顯示中國經濟已經走出了國際金融危機以來的最差階段，复蘇態勢得以確認，因此大量國際資金又開始流入中國。數據顯示，9月份中國金融機構外匯占款增加1 263億元，較前四個月的水平大幅升高；10月份更是大增4 416億元，進而推升了人民幣匯率水平。

　　此外，人民幣國際需求的規模擴大對人民幣匯率的影響也不容忽視。2013年前三季度跨境貿易人民幣結算業務累計發生3.16萬億元，已經超過2012年全年的規模。直接投資人民幣結算業務累計發生3 325億元，也接近了2012年全年的水平。環球銀行金融電信協會（SWIFT）指出，2013年人民幣交易量增加一倍以上，目前已經是世界第八大交易貨幣。這些都在一定程度上推升了人民幣的匯率水平。

　　展望2014年，人民幣匯率的波動性會增強。一方面，中國經濟已經進入一個新的發展階段，經濟結構將更加平衡，大規模的貿易順差將不會出現。經濟基本面不會支援人民幣的持續升值。與此同時，中國央行行長週小川在《〈中共中央關於全面深化改革若幹重大問題的決定〉輔導讀本》中表示，要根據外匯市場發育狀況和經濟金融形勢，有序擴大人民幣匯率浮動區間，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。“要進一步發揮市場匯率的作用，央行基本退出常態式外匯市場干預，建立以市場供求為基础、有管理的浮動匯率制度。”這意味著，隨著央行逐漸減少匯市干預，市場供求對匯率形成作用的增強，人民幣匯率波幅和頻率都會有相應的增加。另一方面，美國貨幣政策向正常化回歸，即2014年退出QE的概率很大。如果美國退出QE，那麼國際短期資本就可能從新興經濟體向發達國家回流。我國也將面臨資金流入減少，甚至階段性流出的情況，從而給人民幣匯率帶來大幅波動的壓力。

　　總體上看，人民幣匯率在經過多年升值後，正在逐漸接近均衡匯率水平，雙向波動態勢將會日漸明顯。

　　2014年宏觀經濟政策取向

　　我們認為，2014年中國經濟增長平穩，物價水平有所擡頭，但幅度不會很大。因此，宏觀政策應繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，財政政策重在減稅節支，提高財政資金使用效益，加大財稅體制改革力度，貨幣政策應堅持穩健，重在盤活存量，力促經濟運行在合理區間，穩定經濟主體預期。2014年，GDP預期目標可以定在7.6%，CPI在3.5%，新增城鎮就業900萬人。

　　需要指出的是，做出2014年中國經濟增長平穩發展的判斷，是基於兩個假設。假設一：美國QE退出時點較晚、力度舒緩，日本、歐盟經濟复蘇；國內宏觀政策保持穩定，改革有序推進。假設二：財稅體制改革不會引起地方政府財政壓力短期劇增，房地產、地方政府融資平台和影子銀行的潛在風險不會集中爆發。如果這兩個假設條件成立，我們預測2014年GDP增長在7.6%左右，這也是中國經濟進入新週期的正常速度，因此無須出台大規模刺激政策。反之，如果各項改革以大力道推進，房地產市場逆轉、地方融資平台資金鏈斷裂，政府債務問題集中爆發，經濟就有“硬著陸”的風險。目前看來，出現後一種情形的概率不大，但是也值得警惕和防範。

　　實施積極的財政政策，激發更多市場活力

　　2013年，為應對複雜嚴峻的國內外經濟形勢，中央實施了積極的財政政策，但年內並未出台大規模的財政刺激政策，而是著眼於促進經濟增長和就業，進行政策微調。2014年，中央將延續積極的財政政策，綜合運用財稅政策工具，在穩增長、調結構、惠民生的重點領域和關鍵環節發揮更大作用。預計赤字規模較2013年將有小幅提升，但仍會保持在3%的安全線內。同時，中國經濟處在轉型升級的關鍵期，政府緊緊圍繞使市場在資源配置中起決定性作用深化財稅體制改革。2014年，積極的財政政策以增支減收為手段，以財稅改革為動力，將激發更大的市場活力。

　　第一，控制一般性支出，以保障和改善民生為支出重點。隨著中國經濟走上中高速增長的軌道，財政收入的增幅也將逐步縮小。在財政收支矛盾凸顯的壓力下，政府以2013年支出壓減後的規模為基础，繼續過“緊日子”，控制一般性支出。支出重點將放在保障和改善民生上，鐵路建設、棚戶區改造、節能環保和以人為本的城鎮化都將成為重點支援領域。保障和改善民生支出的“剛性”增長，還將促使提高財政資金使用效益、增強財政透明度提上重要議程。此外，財政支出的重點在於支援和鼓勵中小企業、信息消費等戰略性新興產業發展，推動傳統產業轉型升級，促進產業結構調整和經濟發展方式轉變。

　　第二，完善結構性減稅政策，加快推進稅收制度改革。2014年積極財政政策的重點在於結構性減稅，在更大程度上發揮市場在資源配置中的決定性作用。2013年8月1日起，交通運輸業和部分現代服務業“營改增”試點在全國範圍內推開。2014年1月1日起，鐵路運輸和郵政服務業將納入“營改增”試點，隨著“營改增”的持續擴圍，“營改增”改革有望全面實現。除“營改增”這個稅制改革的“重頭戲”外，中央還將推進增值稅改革，適當簡化稅率；調整消費稅徵收範圍、環節、稅率，把高耗能、高污染產品及部分高檔消費品納入徵收範圍；逐步建立綜合與分類相結合的個人所得稅制；加快房地產稅立法並適時推進改革，加快資源稅改革，推動環境保護費改稅。

　　第三，深化財稅體制改革，建立現代財政制度。下一步，深化財稅體制改革將從改進預算管理制度、完善稅收制度、建立事權和支出責任相適應的制度三方面入手，消除各種體制機制弊端，建立現代財政制度，發揮中央和地方兩個積極性。同時，十八屆三中全會《決定》提出，將允許地方政府通過發債等多種方式拓寬城市建設融資渠道，市政債的發行有望提上日程。但由於地方政府獨立發債涉及預算法修改等問題，短期內中央代發地方債以及城投債仍將是地方政府融資的主要模式。地方政府債務管理體制的規範將會有效緩解並防控地方政府債務風險。

　　貨幣政策調控向市場化轉型，存準率或將下調

　　2014年，預計央行將堅持穩健的貨幣政策基調不變，通過綜合運用存準率、正逆回購、央票、短期流動性調節工具等貨幣政策工具，保持合理的流動性狀況，穩定市場主體預期，滿足實體經濟資金需求。

　　近兩年，金融同業業務快速發展導致銀行間市場流動性日趨緊張，貨幣市場利率中樞將進一步趨升。同時，預計2014年人民幣兌美元匯率將進一步升值至6.0左右的水平，外匯占款也因此出現增長乏力趨勢。雖然央行可以通過綜合利用央票、正回購和逆回購、短期流動性調節（SLO）和常備借貸便利（SLF）等貨幣政策工具滿足金融市場流動性需要，但仍有下調存款準備金率，以降低銀行經營壓力，提高商業銀行服務實體經濟的能力的必要。預計法定存款準備金率將象徵性下調0.5個百分點。

　　目前貸款利率下限管制已經放開，下一步將繼續推進存款利率市場化。而實體經濟投資動力逐步恢復，房地產價格仍有上漲壓力。為了穩定經濟增長及各類市場主體預期，央行降息的必要性和可能性較低，預計2014年存貸款基準利率將保持不變。

　　2013年9月以來，人民幣兌美元匯率再次快速升值。這是因為美國發生債務上限、政府關門危機，而我國三季度經濟實現回升，滑出“下限”的風險明顯變小。2014年，政府關門、債務上限問題還將困擾美國，QE何時退出也存在不確定性，而中國經濟將繼續進行結構調整和轉型升級，有望保持穩定增長，人民幣升值預期依然存在。

　　房地產調控需要與改革協調配合

　　2013年房地產市場的“逆勢增長”顯示，在政府和市場的博弈中，市場又一次占了上風。因此，必須堅定不移地推進十八屆三中全會中關於房地產領域的改革，加強市場對資源配置的導向作用。但是，考慮當前形勢複雜多變與經濟結構調整的長期性，為避免經濟的“硬著陸”和房地產市場的快速下跌，在推進改革的過程中，要註意處理好以下問題：

　　一是註重各項改革措施的協調配合。如果房產稅等改革的力度過大、過猛，將導致投機性需求大量抛售房產，造成房地產價格快速下跌。此外，房產稅的推出，還需要以居民其地環節稅負下降為前提，否則將會加大居民負擔，不利於經濟結構轉型。另外，十八屆三中全會各項改革是否能取得預期效果，還需要以更彻底的、更深層次的改革為前提。如果不能彻底弱化政府的經濟建設主體功能、不對土地交易和“招拍挂”制度等滋生房地產泡沫的根本制度加以變革，那麼只能導致泡沫的再度累積和經濟增長的扭曲加劇。因此，必須把握好改革的時機、步驟和各項措施的協調配合。

　　二是多渠道籌措保障房資金。2014年，保障性住房建設將進入攻堅階段。一方面，已完成和計劃完成之間的缺口還很大；另一方面，受經濟減速及財稅體制改革推進影響，地方政府財力更加困難。因此，應加快融資機制的創新與突破，多渠道籌措保障房資金。加大專項市政債發行，並用於保障房建設。促進保險資金和養老資金進入保障性住房建設領域。調動銀行參與保障性住房建設的積極性，在拨備、風險權重和稅收方面給予更多優惠。

　　三是創造穩定的貨幣政策環境。2013年，流動性緊張事件發作不但推高了商業銀行的資金成本，也影響了銀行發放個人住房貸款的積極性。如果這一局面延續到2014年，將對房地產需求產生重大影響，不利於房地產市場的平穩發展。因此，貨幣政策既要強調穩健也要註重流動性支援。要綜合利用逆回購、常備借貸便利等流動性工具，為市場提供流動性支援，滿足居民合理的購房需求。

本文摘自《中國經濟的關鍵變數》

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　　 本書由國內外主流智庫、頂尖高等學府、各大證券投資公司、銀行金融機構與30多位實務界一流的經濟學家共同打造，獨家披露了衆多機構供內部或有限範圍閱讀的報告和文件，是目前唯一一本權威解讀短期經濟趨勢的重磅之作。
　　本書務實理性地對未來中國經濟怎麼走、新一輪改革將面臨哪些挑戰、中國是否會爆發經濟危機、消費能否扭轉增速放緩、積極的財政政策有何新內涵、貨幣政策會收緊還是放鬆等一系列問題進行了分析預判，讓讀者看清趨勢，把握未來。