解開經濟指標的面紗（3）

　　到此混亂還沒有結束。另外一個複雜的、讓投資者和經濟學家感到特別痛苦的問題是：人們可能採取與直覺相反的行動。只要看看消費者信心和消費者開支這兩份明顯相關的報告就可以了。前者度量的是潛在購物者的一般心態，如果他們對經濟感到樂觀，那麼有理由認為他們會花更多的錢；如果他們普遍感到前景暗淡、琢磨不定，你會合乎邏輯地認為人們會控制開支，把錢存起來。然而，這並不是你在現實世界中看到的，在那里，這兩個指標似乎並沒有什麼關聯。在2001年溫和的經濟衰退中，消費者信心指數一年之內一路下降，達到了10年來的最低點。然而正是這些消費者不僅拒絕削減開支，反而破紀錄地購買住房和汽車。顯然，不能僅憑對美國家庭心理狀態的觀察來判斷消費支出的前景。支出傾向受多種因素影響，包括個人收入增長率，就業保障，利率，由住房價值及所擁有的股票、債券決定的財富結構。

　　    另外還有很多讓人感到困惑的事。每一個人——從職業的短期資本經營者到只是利用部分時間涉足市場的家庭婦女——都可能被煩瑣的統計數據弄得頭昏腦漲。怎麼辨別哪些指標值得細察，哪些指標不能盡信而只需浏覽一下甚至可以忽略呢？一個投資者怎樣利用經濟指標說明自己選擇在何時買賣什麼股票和債券？一個景氣預測者應當跟蹤哪些數據以發現近期經濟走向？公司的老總們應當依賴哪些關鍵的經濟指標以決定是否雇用新工人或投資新設備？

　　你可以在後續的章節中找到答案，但一些指標顯然比其他指標更有說服力。一般來說，最有影響力的指標，即那些能夠撼動股票、債券和貨幣市場的指標，具有以下特性：

　　◆ 精確：正如人們所知，某些經濟指標比其他指標對經濟的脈把得更準。精確性與指標的編制有關。大部分經濟指標基於公衆調查的結果，因此，取得有代表性的大樣本是精確性的先決條件。例如，為了測算消費品物價指數的變化，政府的勞動統計局每月派出代表，並通過電話訪問調查全美23 000個商店、80 000種商品的價格變化。為了計算消費者信心指數，商業調查組織美國經濟咨詢局每月要對5 000戶家庭進行民意調查。

　　另一個變量是意見回饋回來的答案與被調查者的比例。他們的反應有多快？意見回饋越快，數量越多，數據質量就越高，日後的修改就越少。如果一個經濟指標老是被修改，它對金融市場的重要性一般就不會太顯著。畢竟，如果對經濟指標尚存疑慮，投資者怎麼能貿然購買股票，公司又怎麼能貿然增加工人呢？由商務部公佈的月建築投資指數報告因為修改太多而經常被投資界所忽略。相比之下，新屋開工率很少修改，因此投資者對它更為關註。

　　◆ 指標的時效性：投資者需要的是最及時的經濟訊息，以便能夠利用它們。數據越舊，讀者的哈欠就越多。數據越新，它帶給市場的沖擊力就越大。例如，投資者非常關心就業形勢報告，因為它僅僅在每個月結束後的一個星期就發佈了。相反，人們對美聯儲的消費者分期付款信貸報告的興趣就差得多，因為信息公佈時已經過去了兩個月。

　　◆ 所處經濟週期的階段：人們有時候對某些經濟指標的公佈翹首以待。然而同樣的經濟指標在其他時間卻很少引起註意。為什麼這些經濟數據會時而躍入時而跳出人們的註意力範圍呢？答案與處在經濟週期的什麼階段有關。（經濟週期就是經濟的循環模式，包括這樣幾個階段：首先是增長，緊接著是疲軟和衰退，最後是再次恢復增長。下一章我們會更詳細地考察經濟週期。）在衰退階段，大量工人失業，生產能力閑置，人們較少關註通貨膨脹。因此，消費者物價指數這種度量零售業物價膨脹水平的指標對金融市場不具有經濟全速前進時的沖擊力。在衰退階段，能成為大號標題的指標是新屋開工率、汽車銷售額以及主要股票指數，因為它們最早提供經濟將要复蘇的信號。一旦經濟活動活躍起來，像CPI這樣的度量通貨膨脹的指標就走到了舞台中央，而其他指標則會向幕後退讓一步。

　　◆ 預測能力：一些指標獲得了成功地先期發現經濟轉折點的聲譽。我們曾提到住房、汽車銷售額以及股票指數如何具有這種特性。然而，另外一些沒有名氣的指標也是經濟活動變化的前奏。其中一個這樣的指標是耐用品預訂量。通常大家都知道，在經濟曲線中領先的指標更受投資者重視。

　　◆ 感興趣程度：一些指標比其他指標可能更能引起你的興趣，這要看你是投資者、經濟學家、生產廠商還是銀行家。比方說，企業總裁可能會盯著新屋銷售額和成品住房銷售額等數據，以確定美國人的購物積極性。通過監測這些統計數據，銷售家具和住房用品的公司可以決定是擴大經營、增加存貨投資還是關閉工廠。

　　那些從事預測業務的人想知道經濟今後怎麼走，因此把註意力集中在被稱為“領先指標”（leading indicators）的數據上。這類數據包括新增申請失業保險人數、建造許可證、ISM採購經理人報告，以及收益曲線。

　　金融市場的投資者也有他們青睞的指標；資產風險越大，他們觀測的指標就越特別。那些從事股票交易的人關註的是能夠預測消費者和企業開支變化的指標，因為它們會影響未來的企業收益和股票價格（見表1—1）。對債券交易者而言，最需要迫切關註的不是公司收益，而是通貨膨脹和利率的前景。任何表示通貨膨脹可能加速的證據都對債券價格上漲不利（見表1—2）。貨幣市場中的玩家在經濟新聞中搜尋驅動美元價格上升或下降的信息。比方說，指示美國經濟走強的信號一般會誘使外國人向這個國家投資，尤其在其他主要國家的經濟增長勢頭顯得稍弱時更是這樣。這會促使美元相對於其他貨幣升值（見表1—3）。最終，本書較早指出，隨著時間的推移，依賴某些經濟指標能夠提前辨別經濟的轉折點。這些經濟指標的任何異動都向投資者和企業領導者提供了經濟活動變化的暗示。表1—4所列的10個經濟指標尤其值得關註。歷史表明，它們可以十分成功地發出經濟運行變化的信號。不過，與其他表不同的是，我並沒有按常規排列這些指標。單個的指標成不了完美的水晶球。這里，我們真正需要註意的是，兩個以上的經濟指標是否以一種綜合的方式發揮作用。

　　 國際經濟指標

　　直到現在，我們讨論的還只是美國的經濟報告。現在我們來看看監測國際經濟指標如何變得越來越重要。在20世紀的大部分時間裡，美國人對其他國家的經濟事務只是站在遠處旁觀，幾乎沒人覺得有認真對待的必要。美國畢竟擁有世界上最強大的獨立經濟，基本上不受外國經濟週期波動的影響。如果德國、法國或者亞洲的新興國家遭受經濟下滑的打擊，很少會引起美國國內什麼人的關心甚至註意。

　　但這種情況不會再出現了。盡管美國的經濟實力仍然首屈一指，但國際經濟在近30年內經歷了廣泛的結構性變化。這些變化是由貿易壁壘的減少、全球金融市場的現代化、通信技術的顯著進步、互聯網、計算機技術以及軟體等因素促成的。變化的意義是深遠的：現在的世界經濟以一種更加密不可分的方式運行。

　　對於美國來說，這可謂意味深長。國內經濟的健康表現越來越依賴於其他國家的經濟運行得如何。差不多整個地球都遭受了金融和政治厄運，而你卻能安然無恙，這樣的日子一去不复返了。當OPEC在20世紀70年代的後半期決定大幅度提升石油價格時，美國人真的感覺到痛了。事實上，美國由此爆發了通貨膨脹，並最終引起了歷史上自大蕭條以來最嚴重的經濟衰退。過了一些年後，投資者又再次在1997年的亞洲金融危機中遭受了打擊： 10月27日那天，由於投資者擔心亞洲的問題會影響到美國經濟和公司收益，道瓊斯指數以前所未有的幅度大幅跳水。並且，誰能想到經濟實力只相當於伊利諾伊州和威斯康星州之和的俄羅斯的債券違約行為會被看成對世界金融市場的一個嚴重威脅，以至於美聯儲被迫制定全球救助計劃以穩定全世界的投資者？

　　就說美國公司變得如何依賴於其他國家獲取利潤並創造就業機會吧。還是讓數字自己來說話。標準普爾500指數中的公司大約一半的收入來自境外業務。2 200多萬名美國工人——每10個就業機會中約有2個——與外貿有關。在美國經濟中，每4美元中就有1美元是在貿易中產生的。所有這一切都說明我們對外國經濟指標的跟蹤應該像對國內經濟指標一樣定期、關註、謹慎。如果外國經濟運轉良好，美國的公司就處在一個比較有利的位置，可以在出口市場銷售更多的產品，賺更多的錢，維持數百萬的人就業。通過密切監測國際經濟指標，美國公司能夠發現新的國外市場，決定是擴張還是關閉它們的海外機構。美國的投資者通過識別及購買能帶來豐厚回報的外國股票和債券，可以更靈活地讓投資組合多樣化。

　　需要監測其他主要經濟體的運行的另一個重要原因是這樣可以說明我們了解外國投資者的心態。只要他們把美國看成是一個安全的、有吸引力的投資場所，資本就會從外部源源不斷地流向這個國家，這對美國經濟非常重要。外國投資者在為美國經濟增長提供融資方面扮演著不可替代的角色，他們通過購買股票、債券和其他美國資產，平均每天向這個國家提供20億美元的貸款。美國為什麼要從其他國家借入這麼多的資金呢？因為消費者和聯邦政府要花如此多的錢購買汽車、計算機、軍事硬體、醫療（這里僅列出了幾項），以至於國內儲蓄不會剩下什麼了。而儲蓄是維持經濟生命健康的血液。它用於為有效率的投資融資，例如建設有效率的工廠，為新的和更好的產品提供研發資金。沒有充足的儲蓄，美國不可能表現出健康、長期的增長。

　　為了彌補國內儲蓄的短缺，美國不得不吸引其他國家的剩餘儲蓄。另外，當所有的那些外國資本都跑到美國來維持這里的經濟繁榮時，由於過分依賴於海外債權人，嚴重的風險也接踵而至。在過去的10年中，美國來自國外的借款總額從500億美元扶搖直上至令人吃驚的2?5萬億美元，超過世界上的任何國家。在這一過程中，外國人分享了美國資產的增長，他們擁有美國全部財政債券的45%、美國公司債券的40%、全部股票的15%。假如這些投資者對美國的市場感到灰心了——對投資回報預期不如國外時會發生這種情況——就可能引起外國人大量抛售美國債券和股票。

　　由於上述原因，現在國際經濟指標在投資和經營戰略形成的過程中扮演著更為重要的角色。然而，每月和美國經濟數據一起以書面形式發佈的外國經濟指標多達數百種。每天向投資者和企業抛出這麼多的信息，一個人怎麼知道哪個統計數據是值得關註的呢？對這一問題並不存在一個簡單的答案。美國的公司和投資者在全球經濟中著眼點不同，所面臨的風險也不同。

　　本書通過三個因素來決定最有影響力的國際經濟指標。第一個因素是，除美國之外，經濟上最強大的國家還有哪些？第二個因素是，這些國家的市場的流動性怎麼樣？第三個因素是，美國最重要的貿易伙伴是誰？就貿易而言，我們現在談的是商品交換（如卡車、藥品、計算機的銷售）和服務交易（如保險、咨詢、運輸、娛樂）。服務部門特別重要，因為它包括了所有重要的資本流動專案。

本文摘自《經濟指標解讀（珍藏版）》

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　　 經濟指標是判斷經濟趨勢重要的工具，但對於缺乏相關知識的人來說，要準確解讀它們相當困難。
　　本書作者極為精到地揭示了大量經濟指標背後的秘密：這些經濟指標為什麼重要；它們是如何採集、計算的；它們為預測未來經濟走向提供了哪些線索；它們對債券市場、股票市場和外匯市場等金融市場的影響，以及人們如何依據這些指標預測未來經濟走向。為了方便讀者，作者還列出了什麼時候、在哪里可以找到這些經濟指標。 因此，對於每一位投資者和職業經理人來說，本書都值得認真閱讀。