《曾經德隆》 悲壯的探行者(25)

    此前，德隆曾經和青島鋼鐵等中小型鋼鐵企業進行接觸，對鋼鐵行業的情況比較熟悉。但作為戰略投資人德隆並不想進入鋼鐵行業。不過從金融服務的角度來講，達州鋼鐵也是一個不錯的目標客戶。我們迅速考慮了達州鋼鐵的情況，也從行研調集了相關資料。形成的初步方案是：以德隆的名義收購達州鋼鐵，操作時以信託的名義操作，不要讓外界炒作。但德隆只是過渡性持有，在解決了整合問題之後，轉讓給川威集團，實際上是說明川威完成了一次戰略性並購。這是一個非常不錯的安排，既解決了國有股權的退出，實現了企業改制，通過對管理層的股權激勵又能激發他們的工作積極性；同時又通過川威的入駐，完成中國鋼鐵行業的一次區域性整合，說明四川培育了一個大型的鋼鐵企業集團；同時隨著客戶資源的整合，原材料供應的整合，產品結構的整合使成本更低，效率更高。

    我們把整個計劃向川威集團溝通，幾乎是一拍即合，他們完全同意。我們讓金新團隊負責川威的工作，用德恒的團隊負責達州鋼鐵，很快就邀請了達州市領導、達鋼的負責人考察德隆。第一個行程是我派出我的助理陳珂先飛重慶，在重慶恭候達州領導一行，先在重慶安排他們考察德隆通過湘火炬控股的重慶重汽，及綦江齒輪通過重慶重汽在德隆入駐前後的變化現身說法，讓達州領導看到德隆的實力、德隆的誠信，消除他們心中的疑慮。這對後來順利達成合作協議起到了重要作用。

    達州領導的上海之行進行得十分順利。雖然唐萬新沒有出場，但我們安排了德隆國際的執行總裁丁光平來和他們交流。丁光平執行總裁非常專業的談判技巧也讓他們心悅誠服。德隆必須做這樣的掩護和安排。如果直接讓川威收購達鋼，無異於讓泸州老窖收購五糧液或五糧液收購泸州老窖。這幾乎是不可能的。德隆不僅要扮演並購的角色，還要扮演整合的角色。

    我們迅速地完成了對達鋼的初步盡職調查並簽署了收購意向協議。但是事情卻卡在了川威方面。

    川威在當時是一個比較殷實的企業，負債率不高，現金流充沛，可支配貨幣隨時可以拿出3到5億。但川威從來沒有大規模的收購過一個企業。國有企業身上的穩健和謹慎讓川威猶豫起來。

    我們向川威提出了要求，川威必須先將資金或預付資金打到德隆賬上，我們才會向收購達鋼邁出實質性的一步，也就是進行審計評估和收購價格的談判。此時的川威擔心資金被德隆占用，而市場上又不時傳出德隆系資金緊張的不利言論。同時，我們的客戶經理也在向他們提出委託理財的需求。

    川威一會兒同意，一會兒提出苛刻條件。這讓我們在達鋼面前顯得被動。也就在我們猶豫之際，達州的市長在成都引入了另外一個投資人，以迅雷不及掩耳之勢迅速完成了收購。沒想到，第二年就出現鋼材價格猛漲之勢。如果以股權價格測算，收購的資金第二年幾乎就可全部收回。

    當時，在市場上經常出現這樣的情況。一家企業賣給這個沒人要，賣給那個沒人要，一旦德隆作一番調查，發現其價值，提出收購意向，馬上就會有人來搶。達州鋼鐵同樣是這一現象的又一個版本。

    時至今天，川威對於喪失這一機會仍然追悔莫及。

    自從我安排了唐萬新和中誠聯盟的幾個巨頭王石、胡葆森、馮侖等的見面後，德隆和中誠聯盟的溝通就多了起來，我也開始了關註房地產市場。

    對房地產行業，我雖沒有操作過具體開發，但20世紀90年代初我在海南順豐工作時，就參與了房地產的投資和開發，後來又代表海南順豐到成都投資，成立了四川川西能源、房地產股份有限公司，對房地產業有些經歷。但德隆卻一直沒有投資做房地產。我也曾就此事問過唐萬新，他回答我說一來不感興趣，二來早期在烏魯木齊投資房地產就研究了財務模型，認為不是一個持續盈利的行業，另外，他不願用大量各種手段去點頭哈腰求人拿地簽字搞批文。

本文摘自《對中國資本市場和民營企業的啟示》

---

　　 王世渝作為中國最早的股份制改制、資本市場發展的參與者和德隆高管之一，以其親身經歷和多年的思考寫了這本《曾經德隆》，非常難得。有實踐、有理論的人和有實踐、無理論或者有理論、無實踐之人寫出來的東西差別很大，世渝應該是有實踐、有理論的這一種。這種感受、這種認識是一個不參與市場、不參與實踐，只知道站在市場旁邊對企業、對企業家指手畫腳的人寫不出來的。這本書的用意很清楚，它是希望借德隆事件讓中國去思考用什麼方式來造就中國的大企業和強大的金融業。