《曾經德隆》 悲壯的探行者(3)

    這次營銷活動促成了德隆友聯與雲南的多項合作。德恒證券戰略並購部與雲天化簽署戰略合作協議，說明雲天化提供戰略並購服務。德恒證券戰略並購部在行業研究部門中企東方的化工行業研究專家的說明下，對雲天化的企業戰略進行了大量研究，提出了整合方案。特別是，當時政府準備將雲南的虧損企業雲南氯堿化工劃拨給雲天化，德恒證券從產業整合的專業角度出發，進行了大量的研究，得出了先採用託管而不是承債兼並*的方式。並經多次專家論證，最終說服省政府、省經貿委調整決策，規避了一次較大的整合風險。作為一個戰略性客戶，雲天化是友聯最典型的目標。我們當時還在德恒證券戰略並購部的基础上陸陸續續為雲天化設計了一系列的綜合金融服務的需求，這種需求通過雙向溝通，最終由雲天化董事長兼總經理董華提出了他希望友聯給他提供的服務內容。包括：為雲天化提供戰略定位和戰略管理服務；為他們提供行業研究；說明雲天化做戰略並購，行業整合；各種融資通道的設計和實施；產權制度改革；50萬噸磷氨專案的專案融資**。包括境外私募融資，利用金融租賃為他們提供技術改造的成套設備租賃，為他們物色並購目標，其中包括位於四川泸州的天源化工等。金融混業的優勢完全可以在一次次的服務交易中顯示出來。

    雲南全省當時有18個上市公司，我們組織了專家隊伍對雲南18個上市公司作了專題研究，並提出了非常有針對性的重組思路。李新華給我們推薦的第一個上市公司是昆百大，這是一個ST公司*，李新華給我打過幾次電話，希望我們能將其成功重組予以盤活。我們曾經承諾過，雲南的上市公司我們都願意幫忙。後來因為有了重組方，我們就沒有參與昆百大的重組，真正介入過的上市公司是紅河光明。李新華認為，紅河光明是一個非常不錯的重組對象，股本規模也不大，啤酒業務也不錯，只是有一些對生物科技的投資可能會有風險。紅河光明股權也比較集中，國有資本處於完全的控股地位。德隆在雲南有一家關係很密切的戰略合作伙伴叫雲南英茂集團。這是一個由國企改制的民營企業，經營過成品油，通信、投資生物產業、制藥，但企業缺乏核心業務，經營上困難不少，當時也希望通過借殼上市，同時借用德隆的專業力量改善企業的經營狀況。唐萬新也安排我負責這件事。雲南英茂的李總認為收購紅河光明，將英茂資產註入，再由德隆的專業人才說明其改善經營，並由德隆註入一些優良資產和業務，既可以達到重組紅河光明的目的，又可以讓英茂的經營得到改善。

    我們研究了紅河光明後，經省政府介紹，就和英茂的人一起趕到了紅河光明。到了紅河光明後，由於有省政府的推薦，而且英茂也曾是省經貿委的直屬企業。當地政府領導對我們還是比較重視。通過一輪談判，表達了我們的來意，但我們同時感覺到，對方對我們有敵意。為什麼有敵意，我尚不清楚。當地政府為紅河光明的重組成立了一個由副市長負責的重組領導小組。他們明確告訴我，他們基本上有了重組目標，已經談得很深入了，因為我們是李副省長推薦的，給我們一個機會，只需要我們報個價，能否承諾一些附加條件，提一個重組思路，由他們去研究確定。聽到這里，以我多年的經驗判斷，紅河光明已經被重組方“搞掂”了。再談下去已經沒有意義。什麼樣的報價，什麼樣的重組方案，什麼樣的附加條件都無濟於事。但我們又不能將我們隨後了解的情況告訴李新華，而李新華也不能以權壓人，過多干預地方政府職權範圍的工作。如果李新華出面干預，有可能扭轉過來，但是上市公司收購這樣的利益敏感地帶必須非常小心，李新華剛上任不久，如果在這個問題上表現積極一定會讓人猜忌是不是他得了什麼好處。德隆做事的一貫風格是堅持市場手段而不是官場手段。我們並無意收購紅河光明，只是因為我們對雲南省政府的承諾，他們需要我們幫忙，我們願意去做。既然地方上有阻力，我們也不堅持，順其自然。為了表現出我們的責任心，我們回上海後又專門針對紅河光明做了一個重組方案，再次到紅河，向市政府匯報我們的重組方案。我們非常清楚這是徒勞的，我們只是在履行承諾，我們的報價也是隨意往高報的，因為這個時候，我們已經掌握了紅河光明的真實財務信息，而之所以報高，僅僅是一個策略。最後，正如我們預料的那樣，政府並沒有選擇我們，選擇了陝西的步長集團。我當時就清楚，這個選擇對雙方都是錯誤的。原因在於，我對雙方都很了解。紅河光明最大的財務問題是賬面上反映的二億多的銀行存款是一個誘人的陷阱。初一看，花上三億多，控制紅河光明，賬上有兩億多銀行存款，是一個占便宜的生意，但步長哪里清楚這兩億早就作了存單質押，錢已經沒有了。

本文摘自《對中國資本市場和民營企業的啟示》

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　　 王世渝作為中國最早的股份制改制、資本市場發展的參與者和德隆高管之一，以其親身經歷和多年的思考寫了這本《曾經德隆》，非常難得。有實踐、有理論的人和有實踐、無理論或者有理論、無實踐之人寫出來的東西差別很大，世渝應該是有實踐、有理論的這一種。這種感受、這種認識是一個不參與市場、不參與實踐，只知道站在市場旁邊對企業、對企業家指手畫腳的人寫不出來的。這本書的用意很清楚，它是希望借德隆事件讓中國去思考用什麼方式來造就中國的大企業和強大的金融業。