洞察陷阱才會賺得更多

　　介紹過了國際券商諸多行為之後，我們再來看國內券商一些特殊的方面，比如說為什麼在個股上市時，不同的上市公司會出現截然不同的調研報告，有的說股價被低估存在機會，有的卻高喊股價風險很大？原因就是贏利模式不同帶來所在的利益方向上的不同，導致了其看問題的角度不同。比如說以大盤股IPO來說，其往往對市場走勢起到重要的影響。以2010年上市的農行為例，當時由於市場在4月16日開啟了一波下跌行情，指數從3200點跌到了2550點一線，而就在此時農行發佈了上市募集公告進行詢價，在股指持續下跌，市場弱勢之際，此時卻要發行超級大盤股繼續向市場抽資，這種落井下石的做法必然會引發市場的反感，因此市場普遍認為農行發行價可能只有2.1~2.3元附近。到了6月底7月初農行的發行價確定之時，滬指已經跌到了2319~2395點一線，但神奇的是農行的發行價卻在股指持續下跌中攀升到了2.68元/股，而且市場中還不斷有券商、機構、媒體在說農行這個價格太便宜了。這是一個比較“神奇”的事情，也就是說市場持續走弱，農行發行價反而在一片質疑聲中不斷走高，市場也分為了兩派，一派說農行“太貴”，一派說農行“太便宜”，那麼究竟農行是貴，還是便宜，究竟是誰在說謊呢？
這裡面的因素是比較複雜的，在1998年8月18日國家向四大國有商業銀行（即中國工商銀行，中國農業銀行，中國銀行還有中國建設銀行）發行2700億特別國債（期限30年，年利率7.2%），將這些資金註入四大行，同時為其剥離了1.4萬億元不良資產，通過再貸款和金融債券的方式進入到四大資產管理公司，隨著農行2010年7月15日的上市，標志著四大行全都實現了成功上市。此時，我們不禁要問，當初那1.4萬億元不良資產如何處置呢？截至農行上市時，十餘年時間過去了，僅收回了3050億元左右的資產，剩下1萬多億元不良資產依然存在，這還未考慮到每年支付四大行300多億元的利息負擔，實際上這些壞賬並未被解決，只是被封存“冷凍”了起來。農行是四大行最後完成上市的，股份制改造進程中主要受困於對不良資產的處理，最後採取的方式是財政部和農行設立“共管帳戶”，置換8156億元不良資產，存續時間15年。這相當於農行持有財政部年利率為3.5%的等額債券，財政部每年付息285.46億元（從農行利稅中扣除），15年共4281.9億元，連本帶息12445.1億元，至此農行改革成本也超過了1萬億。換句話說，為何要盡快讓農行上市，而且必須要有一個“合理”的發行價，這是國家戰略所決定的。一旦上市成功，那麼隨後再需要資金彌補資本金和企業發展需要時，就可以通過股市這個融資渠道來完成，與普通債券不同，股市融資和增發是不需要償還的，資金獲得更為直接，成本更低。
農行上市了，贏家有以下幾個（如圖1-9）：首先，國家解決了一個資金上的大包袱，不再需要國家為其支付大量資金和利息，農行可以同其他上市銀行一樣，源源不斷地從股市中融資補充，讓股市去解決資金的問題。其次，農行融資渠道更寬了，對銀行來說，資金充裕與否就意味著利潤的多少，此外，上市的過程也是將財富擴大化的過程，各個股東的價值都得到了體現。其三，發行承銷機構和一系列發行單位也可借此機會賺上一筆，畢竟類似農行這樣的超級大盤股，動辄數百億元的發行總規模，相關費用也是非常驚人的，農行A+H股的IPO總發行金額是192億美元（其中H股發行金額是104億美元），由此計算農行A股承銷及保薦費用為6.8844億元（此金額歸發行承銷商中金公司、銀河證券、國泰君安、中信證券所有），而H股方面則是1.352億美元（歸發行承銷商中金公司、摩根士丹利、高盛、摩根大通、德意志銀行、麥格里、農銀國際所有），相當於9.16億元人民幣，總計16.0444億元。就四大行內部的對比來說，農行發行付出的成本還是便宜的，因為在這之前建行、中行、工行的H股發行承銷費用率都是2.5%，而農行此次只是1.3%，但即便如此，發行承銷費也是一筆相當可觀的收益。

如果股民更為仔細地分析上述10家券商、投行，你就會發現實際上上述群體大多都是“親戚”，中金公司無疑是這些群體中獲得利益做大的，而中金公司的控股股東是中國建銀投資有限責任公司，其持有中金公司43.35%的股份，而中國建投是匯金公司的全資子公司，匯金公司就是四大行的第一大股東。比這個關係更近的實際上是農行的全資子公司農銀國際，實際上這一切都是肥水不流外人田。證監會的規定，必要至少有一家證券公司獨立於發行人即可，而符合這一規定的就是中信證券，其股權結構中與農行無關，與匯金公司也無關。但兩者也並不是平行線，有遠親，即中信證券與匯金子公司中國建投聯合設立了中信建投證券，兩者持股比例為60%和40%，因此從表面上看，中信證券與農行、匯金公司沒有血緣關係是確定的，但兩者有“自由戀愛”的權利，這樣的關係不僅合乎規定，且受法律保護。肥水還是沒流進外人之田。
因此回顧整個過程來看，作為國家、股市管理層，他們要從全局的角度去看這個事情，大型國有企業完成上市改造，當然是好事，而且公司上市越能夠降低國家的負擔，同時這些公司得到了大量資金也能夠更好地發展。對股市管理層、券商也有自己的小算盤，大盤股上市增加市場交易量，促進市場規模的發展，佣金收入就會源源不斷而來。上市公司當然更加開心，不僅股東一夜之間財富驟增，而且也開啟了便宜、快速的融資渠道。為什麼金融股總是市場的融資巨頭，原因就是為了補充資本金，以銀行為例，放貸多自然獲利就多，但放貸多了手頭可供繼續放貸資金就少，需要補充，怎麼辦？當然從股市融資是最好的渠道，這也是為什麼2009年天量信貸之後，在2010年諸多上市銀行頻繁從股市中融資的原因所在。對券商、投行等大資金來說，在IPO的過程中不僅可以通過承銷發行來獲得穩定的收益，還可以通過與上市公司合作，將自身的觸角伸得更遠，獲得更多的盈利空間。
事情都有兩面性的，表面越光鮮，背後可能越黑暗，原因就是這麼多的利益輸出後，最後總要有一個埋單者，這個群體大多是由無知的股民來承擔的。遠有中石油（如圖1-10），近有海普瑞，當然還有許許多多令股民們記憶深刻的股票皆是如此，這些個股走勢都不是偶然的，而是一種必然。當股民能夠從整個利益鏈條，尤其是券商、機構、投行在其中的盈利模式，以及其他利益群體所扮演的角色來客觀看待股市時，就很容易自動過濾掉很多的干擾信息，看清市場的本質。

本文摘自《股民十大贏家實戰系統》

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　　 市場的發展提供了新的機會，這些是需要股民密切註意的，比如說之前給大家介紹的未來20年鑽石股，在最近3年多時間裡出現了很多的牛股，得到了市場印證，而這幾年又出現了類似頁岩氣、特斯拉、3D打印、4G通信、手機遊戲等新的概念，那麼這些新熱點如何把握呢，作者將按照原來鑽石股的標準進行補充。還有類似分級槓桿基金、各類ETF、主題型基金、股指期貨、融資融券等都給市場帶來了新的贏利模式，股民需要了解這些賺錢的新模式，才能夠更好地在股市中生存。更豐富的實戰系統，最新的實戰案例，更透彻的操作分析，一切操作都是從贏利出發，打造屬於股民自己的贏家系統！