第32節：第4章過冬路徑之四：融資創新(9)

　　此大單的獲得，只是四川金頂近幾年來業務迅速發展的一個縮影。最近幾年，水泥的需求一直比較旺盛，四川金頂作為老牌大型水泥生產企業，早就實現了“產銷兩旺”。但是，四川金頂董事長陳建龍也並非高枕無憂：公司現有的產能，已經越來越跟不上快速發展的業務需求了。擴大產能，成為了四川金頂的當務之急。

　　擴大產能需要資金。依照四川金頂的現有資本，完全依靠自己的力量，是沒有能力新建廠房、購買新設備的。怎麼辦？

　　建立全資子公司

　　這時，一家正在國內四處尋找專案的國外PE（私募基金）——美國泰山投資亞洲有限公司(以下簡稱“泰山投資”)浮出水面，其管理的基金規模超過10億美元，一般投資年限為3至5年。

　　泰山投資總經理馬小偉向陳建龍表達了投資意向，陳建龍也傾向於接受這樣的“伙伴型”PE長線投資者，雙方一拍即合。2007年6月，雙方正式簽訂投資協議。

　　不過，PE直接投資上市公司，不論是採取協議轉讓，還是定向增發的形式，都需要得到股東大會(特別是小股東)的支援，同時還得通過監管部門的審核。當中存在繁瑣的審批程序及諸多的不確定性。

　　既然直接引進泰山投資這條路存在不確定性，陳建龍和馬小偉開始協商，探讨間接引入PE的可行性。雙方商定，由四川金頂新建一家全資子公司——峨眉山特種水泥有限公司(以下簡稱“特種水泥公司”)，泰山投資在該公司成立後以增資擴股的形式進入，並將其改制為合資公司。

　　2007年秋，註冊資本100萬元人民幣的特種水泥公司正式成立了，四川金頂全資擁有。

　　子公司引進PE

　　依照之前的商定，特種水泥公司成立後，泰山投資馬上對其進行增資，並啟動了公司改制方案：特種水泥公司的註冊資本總額變更為２億元人民幣。其中，四川金頂以資產的形式出資1.02億元人民幣，占51%的股份；泰山投資通過兩個子公司直接出資1428萬美元(9800萬元人民幣)，占49%的股份。

　　2007年10月26日，四川金頂召開公司2007年第三次臨時股東大會。由於子公司引入PE不損害上市公司股東的利益，會議順利通過了四川金頂擬以部分固定資產及土地使用權出資，註入特種水泥公司的提案。

　　2007年12月25日，四川金頂與泰山投資全資控股的兩個子公司共同組建的合資特種水泥公司取得了營業執照，業務大單的資金問題得以解決。

　　合資公司的三種前途

　　合資公司作為四川金頂的控股子公司，在財務上獨立核算、自主發展。當其成長到一定階段後，將面臨三種前途。

　　第一，上市公司將泰山投資(PE)所持49%的合資公司股份以適當價格購回，PE退出。屆時，合資公司成為上市公司的全資子公司，PE也將以獲得一定的投資回報而“謝幕”。

　　第二，合資公司業務發展到滿足上市條件之後，可以進行獨立上市。PE通過IPO方式退出，上市公司則可以繼續保持其對特種水泥公司的控股地位。

　　第三，泰山投資(PE)還可以選擇將其所持股份轉讓給第三方投資者，PE以股權協議轉讓的方式退出，其轉讓價與投資價之間差額，將成為PE獲利的主要來源。

　　無論合資公司今後的走向如何，四川金頂通過子公司引進PE、實現短期內曲線融資的目的已經達到了。

　　撰文：《經理人》雜志易武

　　專家點評

　　本案例的創新之處在於，四川金頂通過設立子公司的方式引進PE投資，順利實現了規避繁瑣程序、短期內曲線融資的目的。這種模式適合於想在短期內獲得融資，但又受阻於一系列政策程序的上市公司。

　　最佳實踐：可雙重融資的“分離債”

　　相較一般債券，分離債具有三個非常突出的優點。

　　2008年初，上港集團公佈了一份公告：該公司擬公開發行“分離債”，募集資金24.5億元，用於上海港相關工程專案建設。

　　自此，“分離債”似乎成了一個“時尚人士”，成為諸多上市公司的追求對象。短期內猛然有超過十多家上市公司，紛紛以“分離債”的方式進行融資。而更多的人則迷惑於分離債是個什麼債券品種？上市公司再融資，本是件很常見的事情，為什麼上市公司都跟風使用這種方式再融資呢？

本文摘自《企業最佳實踐案例》

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　　 本書以中國企業如何實現“軟重生”為主線，總結了斷臂求生、價值占位、融資創新等12種企業在經濟低迷期求得生存甚至發展的有效方法，提供了曾在危機中崛起的數十家企業的最佳實踐案例，並輔以頂級CEO和管理大師的精到評述。為企業度過當前的艱難時期提供了從理論到實踐的全面指導。無論你的企業規模大小、面臨著何種困境，相信都會從本書中找到一款適合自己的“棉衣”過冬。