第29節：第4章過冬路徑之四：融資創新(6)

　　撰文：《經理人》雜志蘇龍飛

　　最佳實踐：海信科龍代理融資的雙重套利

　　除了從國內銀行貸人民幣外，還有成本更低的境外融資辦法。

　　海信科龍，前身為科龍電器，後被海信電子收購，更換為現名。海信科龍主要生產空調和冰箱，其產品的核心部件——制冷壓縮機，大部分從國外進口。如今的海信科龍面臨幾個問題：第一，海信科龍的前身科龍電器，多年來一直處於虧損之中，而核心原材料的採購耗資不少，因而進一步加劇了現金流的緊張；第二，目前國內信貸緊縮、利率提高，不僅融資難度加大，而且融資成本也大幅提高。

　　有什麼辦法能降低資金壓力嗎？這時，海信科龍聯合關聯公司香港海信(它們同屬一個母公司海信電子)，實施了一種“代理融資採購”的方案。海信科龍表示，此舉可獲得利率和匯率帶來的雙重好處。

　　代理融資採購的實際運作流程

　　我們先來看看，海信科龍和香港海信之間的“代理融資採購”到底是個什麼模樣。根據雙方的約定，代理融資採購的流程分四步：

　　第一步，海信科龍和供應商確定合同條款後，以自身或香港海信的名義簽訂採購合同。

　　第二步，海信科龍向香港海信發出付款通知，由香港海信向供應商支付款項。

　　第三步，香港海信收到海信科龍的付款通知後，按海信科龍的要求向供應商付款。

　　第四步，在香港海信向賣方付款之後，海信科龍再向香港海信付款。但有兩點比較特別，一是海信科龍向香港海信付款有一定的期限，譬如在收到進口原材料若幹月後付款；二是按照香港海信開具的發票金額，海信科龍以外幣支付。

　　通過這一流程，海信科龍就獲得了香港海信提供的“代理融資採購”支援。之所以稱為“代理”，是因為付款給供應商是由香港海信來完成的。而“融資採購”則體現在海信科龍通過香港海信提供的融資期限，延長了採購進口原材料的實際付款期限。

　　理所當然的是，香港海信不會替海信科龍“義務勞動”，前者還得獲取一定的“辛苦費”。付款金額總共由3塊構成：一塊是採購原材料的總金額；再一塊就是香港海信收取的代理費——原材料總金額的1%；最後一塊是香港海信為此向銀行貸款而需支付的利息。

　　又是代理費，又是利息，看來委託採購的成本也不小，這時還得掂量掂量委託是否劃算。

　　獲得“利率”和“匯率”雙重利益

　　流程講清楚之後，就可以來分析海信科龍委託香港海信代理融資採購是否劃算了。假定海信科龍馬上要從國外採購100萬美元的原材料，當時的匯率為1美元兌6.8元人民幣，由於人民幣升值，假設一年之後將達到1美元兌6.3元人民幣。

　　方案一，海信科龍委託香港海信代理融資採購這批原材料。於是香港海信從香港的銀行貸款100萬美元，年利率為3%，即香港海信的美元實際融資成本為103萬美元。那麼海信科龍向香港海信支付總款項為：採購原材料總金額100萬美元、利息3萬美元、代理費1萬美元，總計104萬美元。因人民幣升值，一年之後，海信科龍需要支付的人民幣為655.2萬元(104×6.3)。

　　方案二，如果海信科龍自身從國內銀行貸人民幣680萬元，用於支付100萬美元原材料款，按（2008年8月）8%的貸款年利率，那麼海信科龍總共需支付734.4萬元。

　　二者相較，顯然方案一要優於方案二，海信科龍節省了1/9的成本。按2007年其80億元的銷售收入，及進口原材料約占25%測算，採用代理融資採購，節約的支出能將利潤提高將近20%(2.5億元/13億元)。

　　其中的收益主要通過兩種方式節省而來：其一，海信科龍通過關聯公司，將採購貸款從國內轉移到香港，由於香港的貸款利率遠低於國內，節省了兩地的利差支出；其二，海信科龍能夠延期向香港海信支付美元貨款，由於人民幣升值，就能以更少的人民幣兌換到同等數量的美元用於支付貨款，這又搭了人民幣升值的“便車”。所以，這對海信科龍來說，是利率與匯率的“雙重套利”。

本文摘自《企業最佳實踐案例》

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