第25節：第4章過冬路徑之四：融資創新(2)

　　就我國開發性金融而言，目前已具備了為中小企業提供服務的前提條件。具體在扶持我國中小企業的融資實踐中，可以考慮進行政策試驗，動態比較究竟採用哪種模式或哪幾種模式的組合更加適合我國國情和中小企業發展的需要。現實來看，“動手做”資本模式至少在理念上適合我們：為中小企業提供資金並不等於問題的全部，開發性金融機構還需要為中小企業提供從管理技術到市場信息等在內的一系列全方位服務。盡管擁有大量金融人才，我國目前開發性金融機構所需的專門金融人才卻相對稀缺，而缺少必要的商業指導，只會導致中小企業因為經營失敗而無法償還開發性金融機構的資金，進而開發性金融機構會因為懼怕貸款風險而減少或撤回對中小企業的投資，從而形成惡性循環。由此可見，就我國利用開發性金融扶持中小企業融資的發展路徑而言，很可能會由“開發性”加“動手做”資本模式轉化為“風險投資”加“動手做”的資本模式。

　　DPO——網路時代的融資新方式

　　所謂DPO（Direct Public Offering），就是互聯網直接公開發行，即證券的發行者不通過承銷商或投資銀行公司，而是通過在互聯網上發佈上市信息、傳送發行文件，從而直接公開發行公司的股票。DPO不像IPO（Initial Public Offering）那樣有繁瑣的申報註冊程序和嚴格的信息披露要求，它可以充分利用網路所提供的跨空間的優勢，將上市公司與投資者直接聯繫起來。

　　DPO於1994年最先出現在美國，當年有28家小企業通過DPO發行股票上市籌資。1995年10月，美國證券交易委員會（SEC）發表了一份題為《利用電子媒體傳播信息》的公開報告，這份長達26頁的報告確定了一個原則，即在紙上發送的信息也可以用電子郵件來發送，它們在法律上具有同等的效力。這份報告雖然沒有具體制定出關於DPO的明確條文，但它允許通過電子方式傳播公司招股說明書，從而標志著SEC在法律上認同了DPO。

　　由於借助了互聯網來傳遞信息，DPO突破了時間與空間的限制，與傳統的IPO相比，DPO具有以下的優勢：發行效率高、發行費用低、限制條件少（美國證監會對籌資量小於一定數目的小公司通過DPO方式上市有很多的豁免條款，企業利用DPO來發行股票籌集資金不會受到諸多條件的限制）以及信息交流便捷等。 盡管DPO具有IPO無可比擬的優勢，但DPO畢竟是一個新生事物，終究還有很多缺陷和亟待改進的地方。這些不足主要表現為：由於網路的虛擬性，監管起來比較困難,它要求一種基於互聯網的新型監管方式的出現來代替傳統的監管方式；DPO股票交易的有效性難以保證；DPO股票缺乏活躍的二級市場以及DPO股票難以吸引高質量的投資者等。

　　DPO自產生以來就得到了飛速的發展，據SEC的《SCOR報告》顯示，1994年全年美國共有28家小企業通過DPO上市，1995年上升到40家，而到1996年，這一數字達到了358家，籌集的資金達4.548億美元，比1995年增加了40%。而近幾年隨著高科技小企業和網路公司的興起，通過DPO上市的企業更是迅速增加。盡管作為一個新生事物，DPO還很不完善，但是美國政府和SEC正在加緊制定DPO發行的監管措施和相關法律法規，為建立一個積極有效的DPO交易市場而努力著。而且，DPO股票的交易方式也正在由“指令-撮合”服務向“電子-撮合”服務的方向發展，一旦這一交易方式得以確立，人們便可以更加快捷高效地實現DPO股票的發行與交易。

　　對於我國來說，目前還沒有出現DPO這種融資方式，但是從長遠來看，這種融資方式有很多值得借鑒的地方，它也的確能解決我國很多中小企業面臨的現實問題。不管怎樣，我們可以預計，DPO必將蓬勃發展，並給中小企業的發展提供新的機會，特別是在解決中小企業發展的問題上將發揮不可估量的作用。

　　值得慶幸的是，近階段我國中小企業融資現狀有所好轉。國家在“十一五”期間要全面實施中小企業成長工程，任務之一便是著力解決中小企業融資難的問題；國務院總理溫家寶強調，大力發展資本市場，推進股權分置改革，積極穩妥地發展債券市場和期貨市場；證監會主席尚福林也表示將優先考慮吸引更多資金入市，這為中小企業上市直接融資提供了有利的政策支援。財政部於2006年2月15日發佈的39項企業會計準則，標志著我國與國際慣例趨同的企業會計準則體系的正式建立。為此，國際會計準則理事會主席戴維·泰迪公開表示，對於中國企業來說，和國際準則的趨同提高了資本市場的國際競爭力和會計的透明度，這無疑將使投資者更加信任中國的資本市場和財務報告，也將進一步刺激國內外資本投資。再者，目前一些中小企業正得到銀行的青睞，江浙一帶少數銀行開始對中小企業貸款“鬆綁”：對不同行業的中小企業採取不同的標準，針對不同企業的資金週轉情況，分別設計不同的信用產品等政策。

本文摘自《企業最佳實踐案例》

---

　　 本書以中國企業如何實現“軟重生”為主線，總結了斷臂求生、價值占位、融資創新等12種企業在經濟低迷期求得生存甚至發展的有效方法，提供了曾在危機中崛起的數十家企業的最佳實踐案例，並輔以頂級CEO和管理大師的精到評述。為企業度過當前的艱難時期提供了從理論到實踐的全面指導。無論你的企業規模大小、面臨著何種困境，相信都會從本書中找到一款適合自己的“棉衣”過冬。