三、牽手達能，上市夢圓（2）

    2005年3月，北京匯源果汁集團與飲料巨頭法國達能、專業直接投資機構美國華平投資集團、荷蘭發展銀行以及香港惠理基金達成戰略合作協議，由上述4家公司共同向匯源果汁控股有限公司投資2億多元美金。作為回報，上述四家公司將持有匯源控股部分股權。

    其中，法國達能將持有的股權份額為22?18%。

    下表中可以表述當時匯源與達能、華平的合作關係：

    表3匯源與達能、華平的合作關係

    時間2005年3月

    合作各方匯源集團與著名財務投資財團（美國華平、DPF、VPL）

    財務投資財團著名國際財團/財務投資人美國華平、達能亞洲，荷蘭發展銀行以及香港惠理基金

    美國華平為世界最大的私募股權投資集團，全球管理資本約200億美元；達能為世界最大食品企業之一，世界500強

    匯源集團匯源2006年繼續保持行業第一，為亞洲最大的濃縮果汁生產商之一

    身價匯源估值為投資前70億元人民幣（大約2006年30倍市盈率）

    1?華平財團投資金額8，567萬美元（可轉債方式2006年6月發行，華平投資6，567萬美元，VPL1，400萬美元、DPF600萬美元），華平可換成6?6%的股份；其他VPL、DPF等債券持有人可換成2%的股份；

    2?達能亞洲投資1?3725億美元，獲得225，000股（面值0?01美元）；達能可最終購買和持有22?2%的股份；

    其他附加條件1?美國華平財團可轉債的條件：

    2011年6月到期（5年期），到期後公司必須贖回所有未償付的債券，年支付复合內部回報率7?5%；

    年利息2?0%，上市後年息2?5%；

    轉股價：IPO普通股發行價的80%，可將未償付的可轉債換成普通股；

    贖回條款：2009年6月（3年後）可要求公司贖回，年支付內部回報率7?5%；

    發行後6個月到2009年12月若債券內部回報率低於10%，則補償投資人；

    業績保證：2006年、2007年度淨利不低於2?5億和3?1億；否則，將贈送相同數量普通股給投資人

    2?達能可轉債的條件：

    重組後上市前有權利以之前價格購買持有至少22?18%的股權

    合作願景國際財團主要提供業務發展資本支援及過橋貸款，以便於實施紅籌重組及今後業務快速擴張；雙方基本認可對方的價值

    值得深味的是，當初統一宣佈期望參股匯源後，匯源高層曾表態，希望繼續引進在行業上可以互補的產業投資者而非專業投資機構。匯源的真實意圖非常明晰。然而，在匯源此次的合作協議中，除了法國達能，美國華平、荷蘭發展銀行以及香港惠理基金都不是產業投資者。世界分析，此時的朱新禮已經有了加速上市步伐的考慮。

    匯源引進戰略投資者的舉動與當年蒙牛和摩根斯坦利、英聯、鼎晖的合作頗為相似。朱新禮更看重產業投資者帶來的希望，因此在匯源在引入戰略投資者的同時，吸引了產業投資者達能的參與，達有的參股比例高達22?8%。

    一口氣引進4家國際戰略投資者，匯源可謂是“財大氣粗”了，關於發展走向，朱新禮表示：“匯源一直都是專注於果汁行業，從前是這樣，今後也將是這樣。”朱新禮認為，相比與發達國家人均消費果汁40多公升，中國的人均消費量不足2公升，這個市場潛力太大了，匯源融資後會在渠道、研發、新品、產能等各個方面加大投入力度。但絕不會搞多元化，仍然會專注於將果汁行業做大做強。

    引進產業投資者，同時引進戰略投資者為匯源為上市鋪平了道路。換言之，也許這時已為今年可口可樂並購匯源的埋下了伏筆。

    （三）夢圓香港主闆市場

    匯源在壯大，名聲與日俱增，但是公司再大，如果不上市，也很難為衆人知道。匯源上市是朱新禮長期以來的夢想，他一直在考慮上市的最佳時間。

    對於匯源而言，上市可是一件大事，關係到公司的可持續發展。上市不但可以提升匯源的聲譽，而且會迅速融資，加速匯源發展的步伐。

    從1999年起，匯源就開始有了上市計劃，這個夢想讓朱新禮等了8年。2001年匯源曾傳出謀求上市的訊息，但後來因為與德隆合作，解決了資金問題而又被擱置下來。

    與德隆分手後，朱新禮又提出“先完成內部股權改造再上市”的謹慎考慮，不想時機不成熟倉促上陣。與統一合作以後，匯源的上市計劃才重新提上日程。匯源的上市之路真可謂一波三折。

    匯源真正開始上市的準備工作還是在與達能合資以後，達能的加盟為匯源上市增加了一個大籌碼，從此匯源上市進入了快車道。

    2007年2月23日，朱新禮如願以償， 匯源果汁（代碼1886）在香港聯交所主闆挂牌上市，股價一路上揚，當日收報9?98港元，比招股價高出66％。匯源果汁上市首日表現如此火爆亦在預料之中。

    作為中國果汁飲料行業的旗艦企業，匯源果汁首次公開發行股票（IPO）就受到了香港及全球投資者的熱烈追捧。匯源果汁此次招股共發行4億股，招股價最終確定為6港元，為招股區間價4?8港元至6港元的上限，籌資規模達24億港元，其對散戶投資者的公開發售部分超額認購達 937倍，凍結資金2250億港元，為香港股市歷來凍結資金第五大新股。由於散戶投資者認購反應熱烈，根據回補機制，面向散戶發行的比例提高至50%，達2億股。相應地，面向機構投資者發行的比例由90%降至50%。

    經過8年的艱苦努力，匯源終於敲開了股市的大門。這個號稱自己在資本運作方面還是個“小學生”的人，抓住了機會，他頗有感慨地說：“匯源上市做了大量細致工作和充分地準備，真是細到把頭髮絲都數了一遍。”

    通過海外IPO，匯源果汁正式進入國際資本市場，所得到的收益不僅僅是支援其發展的現金流得到了大大的補充，同時還獲取了更廣泛的國際化視野，企業的公司治理也將因為成為上市公司而更加規範，從而使得公司的長遠發展更加穩健健康，標志著匯源邁入了國際化企業的行列，擁有了更廣闊的發展空間，同時也面臨著更大的壓力和嚴峻的考驗。

    一如他那憨厚的相貌和誠實的性格，朱新禮從來沒有把上市看作圈錢行動。關於上市，他感到更多的是壓力。“上市不是結果，而是一個全新的開始。對我們來說，更嚴格的檢驗還在後面。作為公衆企業，投資者會拿著‘放大鏡’來審視企業。現在，匯源董事會辦公室每天都會接到很多股東電話，來了解企業發展的狀況。他們的投資熱情高，就會期望高，要求的回報率也高。隨著中國經濟迅速發展，人民收入增加，消費者對健康消費的需求會持續上升。上市之後，匯源將積極抓住市場商機及增長潛力，進一步擴展業務，致力於保持集團在市場上的領導地位，為消費者提供更加優質健康的產品，為股東創造更加理想的回報。”

本文摘自《匯源模式》

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　　 2008年的冬天格外寒冷。對企業家來說，冰河時代已是無可奈何地降臨。許多盛極一時的企業家一時間黯然失色。他們的豪言壯語雖言猶在耳，但此時的英雄們的內心恐已結成百丈寒冰。沸沸揚揚的匯源並購案卻讓這個冬天充滿了熱度，一向低調內斂的朱新禮又以“賣豬論”引爆整個網路。從此朱新禮和“匯源”成了2008年最大的一把火，點燃了中國財經輿論。有關他和他企業的一切都為人們所津津樂道。