沈家燊：隕落的燃氣之星（2）

    2001年以後,華燊把發展目標鎖定在為一些國內生產總值較高的中小城市興建管道燃氣設施。為用戶接入燃氣管道系統獲得的收入占總收入的比例從1999年的40?8%上升到2000年的62?5%,成為華燊的主要財源。

    自2001年4月起,華燊明顯加快了擴張的速度，很快拿到了16個50年獨家經營合同，覆蓋城區人口210萬人，可接驳用戶超過49萬戶。

    根據國家計劃，中國在“十五”期間將開工建設“西氣東輸”專案，把新疆的天然氣輸送到上海、安徽和江浙一帶。衆多的投資商認為在“西氣東輸”中的“西氣”尚未到來之際,許多地方使用天然氣的條件還不成熟，而沒有投資。

    但是，沈家燊卻決定投資，並採用了與衆不同的投資策略：即根據供氣地區與天然氣大管道的距離，分別向不同地區提供天然氣、壓縮天然氣及代天然氣【指液化石油氣(簡稱液化氣)、混合氣(液化石油氣和空氣混合)】。根據沈家燊的測算,在天然氣管線10公里的範圍內，適合發展天然氣，在50~100公里的範圍內適合發展壓縮天然氣,而在100公里和更遠的距離適合發展混合氣和液化氣。

    在三種燃氣氣源中,華燊主要提供的是液化氣和混合氣。液化氣是煉化企業的副產品，對於使用的經濟規模沒有太大的限制，可以“一個小區、一個小區”的發展。而且,一旦建成,就可實現供氣,為用戶帶來清潔燃氣的便利，為企業帶來穩定的銷售收入。

    業內人士指出，液化氣往往是一個國家發展清潔能源的“開路先鋒”。根據國外的經驗,一個國家發展潔淨能源的過程是從煤氣到罐裝液化氣再到管道液化氣,最終到管道天然氣。燃氣管道化是實現這個轉變過程的關鍵。中國管道燃氣占燃氣使用方式的比重只有10%，在衆多的中小城市,管道燃氣還是空白。

    華燊正是瞅準了這個機會，截止到2001年，華燊燃氣管道化率已經達到了90%。華燊2001年中期業績就體現了這種穩健務實經營方式對投資者的優良回報。截止到2001年9月30日,股東應占纯利就超過了上一財政年度全年的纯利，達到6830萬港元,較去年同期增長77?9%。

    智維律師評析:

    中國作為一個新興的經濟循環體，往往在很多領域都存在巨大的商機。時不我待的理念驅使，導致一些企業家奮不顧身的採取“圈地運動”的大肆擴張策略，這在液化氣和房地產市場尤其顯得突出。但是，他們往往僅僅考慮圈地擴張，而不考慮盲目擴張中的法律風險。這一點，從2008年衆多房地產商過早迎來的“寒冬”，甚至死亡的例子中能夠得到充分佐證。

    高歌猛進：收購泰達燃氣

    為便於投資運作，2002年3月,華燊燃氣(中國)投資有限公司成立於天津港保稅區,原香港華燊燃氣控股有限公司在國內投資建立的46家子公司劃歸(中國)投資有限公司統一管理。

    2003年5月,華燊燃氣(中國)投資有限公司增資3500萬美元,註冊資本達到8000萬美元。在北京、天津、河北、山東、安徽、江西、湖南、浙江等省市建立了62家中外合作、合資企業,接驳用戶35萬戶,覆蓋用戶230多萬,主要管道網路長度達900多公里，成為國內中小城市最大的燃氣供應商。

    2003年8月,華燊燃氣控股有限公司公佈,斥資7000萬港元收購天津泰達燃氣89?9169%股權。沈家燊更是宣佈,公司將不斷進軍更多開發區和保稅區的專案,在3~5天津週邊地區的管道燃氣銷量將達每日數百萬立方米,而工商業用戶的不斷增長,將會成為公司供氣收入的增長動力。

    中國燃氣消費市場高度集中,燃氣銷售收入前五位的市場依次為廣東省、上海市、北京市、江蘇省、天津市,占全國市場份額的59?94%。華燊燃氣對天津泰達的收購無疑是看準了泰達已經擁有的包括天津開發區在內的覆蓋率。

    由於沈家燊的出色貢獻，天津市政府授予其“榮譽市民”稱號。

    基於上述業績，在2001年《福佈斯》中國大陸百家企業富豪榜上,華燊燃氣控股有限公司的老闆沈家燊以淨資產5?6億元排在富豪榜的第90位;2002年1月,華燊又被國際著名財經雜志《亞洲貨幣》評為2001年度香港“最佳管理公司”之一。

    智維律師評析:

    顯然，華燊已進入快速擴張發展期，但支撐這繁榮的相關因素是否考慮週全了呢？是否具備足夠能力來維系這種繁榮呢？燃氣供應行業屬於典型的資金密集行業，資金鏈條的順畅十分重要，身為上市公司的華燊，面臨廣闊的發展前景，將作何選擇？

    費用造假：一失足成千古恨

    自2000年登入香港創業闆市場後,華燊燃氣的市場擴張速度與業績上升勢頭都相當驚人，一舉變身為罕見的燃氣類績優股。

    隨著華燊影響的不斷增大，華燊股價也隨著水漲船高。華燊燃氣與新樊燃氣、百江燃氣以及中華煤氣一度號稱香港資本市場“四大氣股”。

    2000年，華燊燃氣的營業額增長了近兩倍，達到1億港元，纯利達到2500萬港元。

    截至2003年9月30日，該公司的營業額超過5億港元，纯利達到1?46億港元。尤其值得一提的是，2002年和2003年《福佈斯》雜志先後兩度將“全球最佳小型公司“的榮譽稱號給予華燊燃氣，以肯定該公司獨特的盈利模式和較佳的管理水平。

    但讓很多人瞠目結舌的是，在這重重光環的背後，竟然暗含著難以說清的黑洞。

    與新崛起的同類公司一樣，華燊的主要收入和利潤均來自鋪設燃氣管道入戶向開發商收取的“管道接驳費”。而華燊燃氣恰恰就在影響到“接驳費”收入的用戶數量上造了假。究其原因，為了快速擴張而虛構經營業績！

    真實情況是，用戶量恐怕連30萬都不到。華燊常用的造假手法是利用虛構的客戶與各專案公司簽訂合同的形式制造營業額和利潤，然後再將所謂“利潤”用於註冊成立新的專案公司。

    不無諷刺的是，由於這一模式備受香港資本市場推崇，華燊燃氣扶搖直上的業績並未被資本市場識破。直到2004年4月，由於華燊通過非法套匯制造虛假利潤被國家外管局察覺並立案偵查，華燊造假的問題才揭開了蓋子。

    2004年4月6日，華燊燃氣被香港證監會勒令停牌,事隔48天,終於在5月24日,以新任公司董事會主席張鴻儒的名義,發出通告,解釋停牌等事件及交代公司及管理層的最新情況。

    通告顯示,沈家燊早在4月底就已經辞去華燊燃氣董事會主席及首席執行官之職,他的行動繼續受到公安部門限制,但不清楚目前身在何處;而沈一手創辦的華燊燃氣,則面對“內憂外患”:一方面拖欠以中信嘉華銀行為首銀行財團的5500萬港元貸款未能償還,另一方面還將被國家外匯管理局處以高額罰款。

    國家外匯管理局對華燊的查處，最終導致了香港證監會的積極介入和停牌行動。華燊燃氣停牌後，沈家燊也被大陸警方拘留並接受調查。公司高層隨後幾乎全部離去。群龍無首、人心渙散的華燊業務幾陷停頓。獲保釋後，作為創始人和大股東的沈家燊的最大心願是尋找投資者，爭取早日提交有效的复牌建議，以保住華燊燃氣在資本市場上的地位。

本文摘自《中國福佈斯落馬榜》

---

　　 在這份《中國福佈斯落馬榜》上，您會看到近20年來在中國各行各業的“富豪們”，他們曾經呼風喚雨，對資本運作得心應手；他們曾被前呼後擁，恍若財神一擲千金；他們曾經氣勢如宏，商業運籌時動辄千萬、億萬……