影子銀行挑戰與對策

　　中國銀監會銀行監管三部副主任　張宵嶺
　　影子銀行和金融危機
　　影子銀行興起
　　自20世紀七八十年代以來，由於金融市場的發展、金融創新和監管環境的改變，影子銀行在以美國為代表的發達國家迅速發展。
　　首先，20世紀70年代末以來，受通貨膨脹和存款利率管制影響，美國傳統商業銀行的儲蓄流失，利潤下降。由於能夠降低銀行融資成本並使資產轉移到表外，資產證券化業務在此環境下應運而生。
　　其次，共同基金、退休基金和保險類等投資機構迅速成長，這些機構投資人擁有大量現金，需要安全、期限短和流動性好的產品進行投資。傳統商業銀行的支票帳戶已不能很好地滿足這些機構的投資需求，貨幣市場基金和回購市場得以迅速發展以滿足市場需求。
　　再次，20世紀80年代後金融監管和法律體系發生了重大變化。一方面，美國金融監管經歷了長達20多年的“去管制化”歷程，逐步削弱並最終廢止了格拉斯-斯蒂格爾法案（Glass-Steagall ）對混業經營的限制。另一方面，巴塞爾資本協議對不同資產的差別化資本要求催生了監管套利。
　　以上這些因素使得影子銀行業務在美國迅猛發展，逐步成為金融體系中的一個主導力量。2008年年初，美國影子銀行體系的信用資產規模達20萬億美元，遠超商業銀行13萬億美元左右的資產規模。國際金融危機以來影子銀行資產規模大幅萎縮，但2010年年初影子銀行體系的信用資產規模仍高達16萬億美元，超過商業銀行13萬億美元的資產規模。
　　金融危機與對影子銀行的擠兌
　　國際金融危機從2007年春起由美國次級信貸大量違約為導火索逐步引爆，先後發生了一系列的事件，其中最具標志性的事件包括：（1）2007年夏季資產票據市場的流動性危機；（2）2008年年初批發融資市場的流動性危機和對投資銀行貝爾斯登的擠兌；（3）2008年9月雷曼兄弟倒閉引起的金融市場大恐慌，導致針對批發融資市場和貨幣市場基金的擠兌，使金融危機達到高潮。這一連串的危機和事件涉及的金融機構和市場不盡相同，但貫穿其中的核心問題是金融市場發生了對影子銀行的擠兌，使得依賴短期批發融資市場的影子銀行機構和業務經歷了嚴重的流動性危機，最終威脅到整個金融體系的安全，造成了史無前例的全球金融體系的系統性風險。
　　如果說美國1929年金融危機的集中體現是發生了對傳統銀行的大規模擠兌，那麼這輪金融危機的表現形式則是對影子銀行的擠兌。本輪金融危機暴露出影子銀行體系發展中積累的巨大風險，已引起各國監管當局及國際組織的高度關註。
　　影子銀行的脆弱性和系統性風險
　　何謂影子銀行
　　影子銀行的名稱來自英文“shadow banking”的直譯，其更確切的翻譯應該是“影子下的銀行”或“隐性銀行”。世界各國的影子銀行業務差異巨大且種類繁多，對其準確定義並取得廣泛共識並不容易。金融穩定理事會下設的監管合作委員會負責對影子銀行的監管制定國際統一的監管標準，專門成立了影子銀行工作組。目前金融穩定理事會對影子銀行的定義是：那些涉及傳統銀行體系之外的機構和活動的信用融資中介業務。美聯儲前主席伯南克在近期的一個講話中把影子銀行簡單定義為非銀行信用融資業務。金融穩定理事會的定義與伯南克的定義內涵接近，都抓住了影子銀行的兩個根本特徵：一是涉及傳統銀行體系之外的機構和活動，二是涉及信用融資中介業務。
　　這個影子銀行的定義有好幾層含義。第一，涉及傳統商業銀行範圍之外的機構和活動表明：（1）這些機構和業務不受跟傳統銀行相同的監管；（2）這些機構不能像商業銀行一樣從中央銀行得到流動性支援，相關債權人不能像個人儲戶那樣得到政府的存款保險等信用保護。
　　第二，信用融資中介業務這個界定排除了一些在傳統銀行業務範圍之外但不具有信用融資性質的金融市場業務，比如投資銀行和對沖基金從事的股市交易、外匯市場上的對沖等業務。
　　第三，這個定義並沒有認定影子銀行所受的監管不夠嚴格，或者隐含負面含義。但是，如果根據以上定義對影子銀行的機構和活動進行分類和分析，可以發現大部分歸入影子銀行範圍的金融機構和業務活動所受的監管通常不像傳統商業銀行那樣嚴格，甚至有些根本不受監管。
　　第四，影子銀行的定義還表明從事影子銀行業務的機構一般不從個人儲戶吸納存款來融資，而是主要依賴批發融資市場來支援其運轉。
　　金融穩定理事會關於影子銀行的定義得到了國際金融界的廣泛認可。值得註意的是金融穩定理事會的這個定義並沒有推定影子銀行業務具有高槓桿、高風險的性質或者遊離於監管體系之外，而是鎖定了其本質是銀行體系之外的信用融資業務這個核心特徵。根據這個定義，以下機構和活動可以納入影子銀行的範畴。（一）從事影子銀行業務的機構：貨幣市場基金，部分對沖基金，部分投資銀行，信託公司，財務公司，資產類票據通道，結構性投資載體，政府支援的金融平台（如美國的“兩房”），金融擔保公司，金融租賃公司，消費貸款公司，等等。（二）影子銀行產品和活動：商業票據，資產類票據，回購協議，證券租賃，信用類衍生品，資產證券化，一些監管套利活動，等等。
　　影子銀行的脆弱性
　　影子銀行的特徵註定了其固有的脆弱性。
　　首先，像傳統銀行一樣，影子銀行的資產負債結構存在期限錯配和流動性錯配等方面的缺陷。影子銀行機構通常發行票據或通過回購協議從金融市場上進行融資，再將融到的資金投資到收益率更高但期限相對較長的資產上。所以，其負債期限較短（往往是隔夜或幾天），但資產期限較長，形成期限錯配。同時，影子銀行的負債往往是流動性很高的短期債務工具，債權人很容易提現。但是，其資產通常是期限長、流動性差的投資（如貸款）。這種期限錯配和流動性錯配使影子銀行特別容易受到流動性方面的沖擊。
　　其次，與傳統銀行不同，影子銀行不受中央銀行的流動性支援和政府的存款保險方面的信用保護。傳統銀行體系由於央行的流動性支援和存款保險制度，基本上擺脫了銀行擠兌這個痼疾。但是，影子銀行體系在這次金融危機之前沒有這兩方面的制度安排，這使得影子銀行極易受到擠兌而出現流動性危機。
　　影子銀行的系統性風險
　　影子銀行的脆弱性和對批發融資市場流動性的依賴使影子銀行體系隐含系統性風險，這在本次危機中暴露無遺。影子銀行的系統性風險有以下幾個來源。
　　（一）影子銀行可能催生金融體系的高槓桿。影子銀行業務的一些“催化者”，如單業保險公司和其他信用擔保公司，為結構性債券和貸款提供信用擔保，表面上降低了這些產品的信用風險，但事實是，這些產品的信用風險可能被低估，單業保險公司和其他信用擔保的提供者根本難以承擔其承諾的信用擔保，這使金融體系中充斥著各種帶有水分的擔保，提高了整個金融系統的槓桿率。另外，回購市場中質押品的重複使用也提高了金融體系的槓桿率。
　　（二）影子銀行與傳統銀行體系高度關聯，提高了整個金融體系的關聯度。美聯儲的一份研究報告顯示，美國大部分的影子銀行業務都是銀行在背後支援的。由於有期限錯配和流動性錯配的缺陷，影子銀行業務必須依賴傳統銀行的參與，由銀行提供明確或隐含的信用和流動性支援，從而降低影子銀行機構的融資成本。也正是影子銀行與傳統銀行的“合作”，使得整個金融體系的槓桿率和關聯度極大提高，積累了巨大的風險。
　　（三）許多影子銀行業務是因為監管套利而發明的，所以其在資本、槓桿率和流動性等方面所受到的監管通常遠遠低於銀行業務受到的監管，也不受日常風險評估和現場、非現場監管等審慎監管要求約束。同時，很多影子銀行業務的本質是信貸業務，而許多影子銀行機構缺乏信用風險的識別和分析能力，這使得影子銀行業務蘊藏著許多風險。
　　（四）從業務模式上看，影子銀行體系將傳統銀行吸收存款獲得資金、發放定期貸款這一簡單過程（“放貸-持有”模式），分解成以批發融資方式獲得資金、多方參與的複雜的融資鏈條過程（“發起分銷”模式）。通過這一中介過程，影子銀行體系將高風險的長期貸款（如次級房貸）轉換為看起來低風險的短期、高流動性的債務工具，這些短期、高流動性的債務工具通過交易流傳到金融體系的各個角落。但是，整個影子銀行的融資鏈條依賴金融市場上這些短期、債務工具的流動性和信用質量，一旦市場對這些短期、債務工具的信用質量產生懷疑，整個批發融資市場的流動性就會在短期內迅速消失，導致整個金融市場流動性的凍結，引發系統性風險。這點在雷曼兄弟倒閉後的金融市場大恐慌中得到了充分印證。
　　（五）影子銀行活動可以放大經濟活動的順週期性。各國歷史經驗證明影子銀行高速增長期是與信用週期的膨脹期密切正相關的，影子銀行體系對經濟週期的順週期性起到了推波助瀾的作用。
　　影子銀行在中國
　　中國影子銀行的業務和規模
　　近幾年來，中國金融體系最重大的一個發展就是影子銀行業務的迅猛發展和壯大。目前國內對影子銀行的定義和認識還存在一定的爭議和分歧，但中國影子銀行業務的快速膨脹則是不爭的事實。根據金融穩定理事會的定義，中國的影子銀行業務基本包括以下機構和活動：銀行融資通道類業務（銀信合作、銀證合作、銀證保合作等），以監管套利為目的的銀行同業業務，銀行理財池業務，融資類信託，委託貸款，貸款公司，融資租賃，民間借貸和地下錢莊，當鋪，擔保公司，電子商務類貸款業務，等等。
　　關於中國影子銀行的規模，由於定義和數據來源的差異，目前統計口徑從10萬億元左右到36萬億元不等。因為每個影子銀行業務都有融資和投資兩條腿，在統計時應該避免把融資和投資混為一談，出現重複計算。根據一些公開的數據，如果我們對影子銀行業務的最終投資額做個簡單加總，中國影子銀行的規模保守估計應該在22萬億元以上，包括：民間貸款和貸款公司貸款（5.2萬億元），信託貸款（7.8萬億元），委託貸款（7萬億元），券商資管的貸款（2萬億元）。這個口徑不包括企業債券（9萬億元）。如果企業債券的購買方是銀行的理財產品或者信託產品，這些企業債券應該納入影子銀行的統計。由於缺乏更細致的數據，中國影子銀行的具體規模難以精確測算，但保守估計應該有20多萬億元。
　　中國影子銀行的業務特點
　　與美歐的影子銀行業務相比，目前中國的影子銀行業務有鮮明的自身特點。
　　首先，中國的影子銀行業務大多是簡單的信貸類業務，其典型代表就是信託公司的專案貸款、小貸公司的貸款以及民間借貸。
　　其次，中國影子銀行業務的絕大部分業務是與銀行密切相關的，甚至是銀行主導的。比如近幾年迅速發展的銀信合作、銀證合作、委託貸款，其主導力量無一例外都是銀行。可以毫不誇張地說，中國影子銀行業務的主導力量是銀行，而產品主要是銀行貸款的簡單替代物。
　　再次，中國影子銀行產品的投資者主要是個人，這點與美歐有很大不同。以銀行的理財產品為例，中國絕大部分的理財產品購買人是個人，而美歐的影子銀行市場主要是以回購市場和貨幣市場基金為主體的批發融資市場，其參與者主要是機構投資人。中國影子銀行參與者主要是個人這個特點使得該業務面臨較大的社會風險和道德風險。原本應該由投資人承擔的風險，將大部分或全部轉移到金融機構和政府身上，這隐藏著嚴重的道德風險，導致了信用市場上的價格扭曲和金融資源配置的效率低下。
　　最後，中國一些影子銀行業務是簡單的、本土特色的資產證券化業務。這些都說明中國的影子銀行業務基本上還處在發展的初級階段，批發融資市場的規模尚小，與美歐有較大的區別。雖然表現形式不同，但是，中國影子銀行業務的本質與國外影子銀行業務沒有根本的區別，其核心都是銀行外的信貸融資，這點是不可否認的。
　　如何看待中國影子銀行
　　如何看待中國日益壯大的影子銀行業務是一個非常重要的問題，因為客觀正確的認識對把握經濟金融形勢和宏觀政策的制定至關重要。
　　首先，影子銀行的崛起是經濟金融發展到一定階段的必然結果。無論是20世紀80年代的美國，還是現階段的中國，影子銀行的發展都是階段性經濟金融發展的自然產物，是適應市場需求的結果。從這個意義上講，影子銀行應該是一個中性的概念，不包含負面的含義。
　　其次，中國近期影子銀行業務快速發展的根本原因是傳統銀行體系已經不能滿足實體經濟增長的需求。一方面，銀行業的資產規模從2008年年底的62萬億元迅速膨脹到2013年第一季度底的138萬億元。這種信貸擴張的速度和規模在世界經濟史上是前所未有的，可以說近幾年相對高速的經濟增長是以巨額粗放的信貸增長為代價的。中國銀行業的總資產規模已經是美國銀行業的2倍左右，這種持續高速的銀行信貸擴張顯然是不可持續的。銀行在資本充足率、貸存比和信貸額度等方面的限制使得銀行有很強的動力將其資產表外化，而第三版巴塞爾協議新資本管理辦法的實施將使整個銀行業面臨更大的資本壓力。另一方面，民營企業，中小企業，近期受銀行貸款限制的房地產企業，以及一些地方政府融資平台對影子銀行的信貸有強勁的需求。許多影子銀行業務就是因為這些需求應運而生的。
　　第三，近期影子銀行的發展很大程度上是市場倒逼利率市場化的結果。由於2004年以來中國一直存在存款實際負利率的情況，儲戶對理財產品和貨幣市場基金等新型貨幣型投資產品越來越青睞，銀行脫媒現象日益嚴重。這個情況與美國銀行業在20世紀70年代末的情況非常類似。
　　第四，中國金融體系的一些結構性問題是影子銀行業務發展的另一個原因。同業存款市場和委託貸款的發展很大程度上是因為中國的大銀行和大型國有企業相對於中小銀行和民營企業有更充沛的資金，在一定程度上充當了資金批發的角色。
　　第五，與其他國家類似，中國很多影子銀行業務的崛起與監管套利密切相關。銀行的融資類通道業務，如銀信合作、銀證合作以及同業代付等業務的根本推動力是監管套利。
　　第六， 一些影子銀行業務的興起是因為新型經濟活動的需求，也是金融創新的結果，比如電子商務類貸款業務。
　　中國影子銀行業務崛起的影響
　　近幾年影子銀行的迅速崛起對中國金融體系的穩定、貨幣政策的傳導以及實體經濟的金融服務等經濟金融的各個方面都產生了深遠的影響。
　　首先，影子銀行的崛起對宏觀貨幣政策的傳導機制產生了重大影響。
　　一方面，中國人民銀行統計的社會融資總量中非銀行信用融資佔比已經從2008年的28.5%增長到2012年的48%。2012年新增影子銀行信貸已占全社會總信貸增量的1/3左右。
　　另一方面，銀行間同業市場和表外理財產品的發展使得銀行間同業市場成為金融體系流動性創造的重要來源。2012年年底，銀行間同業資產（包括同業存款、同業拆借和買入返售及賣出回購）餘額達20萬億元，銀行同業市場已經成為中國金融體系最重要的批發融資市場和部分影子銀行業務的重要資金來源通道。
　　以上兩方面的發展使得宏觀貨幣政策中的信貸規模調控等數量手段的效用越來越小，銀行間市場的利率水平對金融體系流動性的影響日益顯現。可以說，中國宏觀貨幣政策目前正處在從數量管控向價格工具轉換的過渡期，央行調控貨幣政策面臨的挑戰將越來越大。
　　其次，市場倒逼的利率市場化使得銀行的負債成本和資產收益越來越市場化，存貸款基準利率的重要性一天比一天低。這對銀行的業務模式、利潤增長和風險管理等各個方面都帶來了新的挑戰。
　　再次，實體經濟的融資渠道已經從對銀行的絕對依賴轉為多渠道、多元化。一些企業和平台已經越來越多地通過發債、信託等渠道進行融資，而這種行為在很大程度上推進了利率的市場化和金融市場的豐富與擴容，金融市場將在我國經濟中發揮越來越大的作用和影響。
　　影子銀行的對策和監管
　　國際上影子銀行的監管動態
　　國際金融危機爆發後，世界主要經濟體和國際金融組織加強了對影子銀行監管的研究。金融穩定理事會成為國際上統籌影子銀行監管的主要平台。金融穩定理事會影子銀行工作組目前主要從五大方面推進不同類別的影子銀行業務的監管改革措施。
　　第一類是針對與銀行高度關聯的影子銀行業務的監管措施，由巴塞爾委員會負責制定；第二類是貨幣市場基金的監管改革，由國際證監會組織負責推進；第三類是“其他影子銀行機構的監管”，由一個專門的工作小組來負責；第四類專門針對資產證券化，由巴塞爾委員會和國際證監會組織共同負責；第五類是回購市場和證券租賃等批發融資市場的監管，由一個專設的工作小組負責。
　　從這些工作組的構成看，金融穩定理事會針對影子銀行的監管措施主要關註西方發達國家的影子銀行業務形態，包括：與銀行高度關聯的影子銀行業務、資產證券化、批發融資市場以及貨幣市場基金等。一方面是因為這些影子銀行活動在這次金融危機中暴露出了很大的問題，另一方面是因為目前還是美歐發達國家主導國際影子銀行的監管改革。盡管國際上在金融穩定理事會的主導下對影子銀行業務的監管開展了諸多的改革，但是，這輪金融危機中暴露出來的批發融資市場上對影子銀行的擠兌問題目前還沒有得到根本解決，批發融資市場上的流動性隐患依然嚴重。
　　中國影子銀行的應對和監管
　　中國影子銀行的興起有其客觀的原因，並對金融體系的結構、實體經濟的金融服務和宏觀貨幣政策的傳導機制等各個方面產生了深刻的影響。基於這個原因，應對影子銀行的崛起不僅僅是一個監管的問題，而應該是一個系統性的全面金融改革和監管改革的問題，必須抓住問題的本質並有前瞻性的思維。
　　（一）首先要認識到影子銀行有提高金融資源配置效率和放大風險的兩面性。一方面，影子銀行的興起有其客觀原因，是社會經濟形態和金融市場發展的直接結果，有些影子銀行的業務可以極大地提高金融資源的配置效率；另一方面，影子銀行如果任其自由發展，野蠻生長而不加以規範，則蘊含著巨大的風險。
　　基於這個基本判斷，對影子銀行問題應該採取“疏和堵”相結合的方法，堅持市場化改革的導向，力求“開前門，堵後門”。對金融體系進行有針對性的改革，以疏導實體經濟對金融服務的合理需求，對確實能滿足實體經濟需求同時風險不大的影子銀行業務應該允許其發展，但要對其加以規範，並力求將其納入監管體系。對那些可能導致系統性風險的影子銀行業務和純粹以監管套利為目的的影子銀行業務要嚴格控制，甚至嚴厲取締。
　　（二）加快利率市場化進程，推進資產證券化，推動並規範債券市場的發展，同時，改革信貸規模管控等行政管制式的監管模式。
　　近幾年，中國影子銀行業務崛起的本質動力是投資人對合理收益率的追求，實體經濟對金融服務的需求，以及銀行在資本和流動性方面的壓力等因素。應該在這些方面推進改革步伐，以滿足投資人和實體經濟合理的需求，並引導固定收益類資產管理業務的規範發展。
　　利率市場化可以減緩銀行儲蓄脫媒的壓力，並一定程度緩解金融資源配置扭曲和中小企業融資難的問題。中國的銀行業近幾年信貸快速擴張，各銀行面臨巨大的資本壓力，目前相當部分的影子銀行業務快速增長的根本原因是銀行有很大的動力從事監管套利，包括將資產表外化，或者規避信貸規模管控。資產證券化可以給銀行開啟一個將信貸資產轉移到表外，緩解資本壓力的正規渠道，有利於監管機構對其進行規範和風險管理。
　　當然，資產證券化在這次金融危機中也暴露出了很多問題，但其在提高效率和分散風險方面的積極作用是不可否認的。應該盡快出台資產證券化的標準，對風險分擔、定價和風險管理各方面進行規範，促進資產證券化業務的健康發展。債券市場的健康發展對完善我國的金融體系有至關重要的意義，應該著力培養一個公平、透明和理性的債券市場。目前，中國債券市場發展迅速，但公平合理的債券違約處置機制尚未建立，地方政府干預等非市場因素對債券市場的干擾很大，債券市場隐含較大的道德風險隐患，不利於系統性風險的防範。
　　（三）盡快建立一個統一協調的影子銀行監管框架，避免“頭痛醫頭腳痛醫腳”的監管方式。由於影子銀行業務的多變性和涉及環節的多樣性，影子銀行的監管應採取功能監管和機構監管相結合的方法，同時，大力強化主要監管部門之間的溝通和協作。影子銀行業務的特點之一是多變和監管套利傾向，這使得功能監管更有可能較全面地覆蓋影子銀行的業務範圍。但另一方面，機構監管的手段更加直接有效，所以，功能監管和機構監管相輔相成。更重要的是，由於影子銀行業務形態有多變和跨部門的特點，應建立常設的“一行三會”的部際影子銀行工作組，對影子銀行業務的監管進行協調和溝通，減少不同部門監管的差異性，力求杜絕其在不同部門間的監管套利。
　　（四）重點防範與銀行高度關聯的影子銀行業務，防止監管套利和風險傳染，同時，應該允許銀行設立子公司從事有限牌照的資產管理業務，規範銀行理財業務的發展。與其他很多國家類似，中國影子銀行業務的絕大多數與銀行業密切相關，甚至是銀行主導的。這就要求在銀行的並表管理、表外資產的界定、銀行對關聯機構的隐性信用擔保和流動性支援的資本計提等方面建立全面的風險管理框架，杜絕純粹以監管套利為目的的銀行通道類業務。
　　另一方面，應該允許銀行設立獨立的子公司專門從事固定收益類資產管理，規範銀行的理財業務。目前中國銀行的理財產品業務種類繁多，類似於美歐的貨幣市場基金和結構性投資載體的混合體，具有明顯的資產管理業務的特徵。可以考慮允許商業銀行以子公司的方式從事有限牌照的資產管理業務，同時將具有剛性兌付性質的理財產品納入表內，客觀反映銀行的實際風險。這有利於在銀行與影子銀行體系之間建立有效的防火牆，防範影子銀行體系與銀行體系之間的風險傳遞。
　　（五）建立對影子銀行業務的全面監測體系，提高信息透明度。目前世界各國普遍缺乏有關影子銀行業務的高質量數據和檢測體系，迫切需要建立從宏觀和微觀兩個方面收集影子銀行業務活動數據的統計體系，掌握影子銀行業務的準確動態。
　　要求影子銀行加強對其業務活動各環節的全方位、多角度的信息披露，提高影子銀行的透明度。要規定影子銀行明確的信息披露週期和披露內容，特別是要加強對證券化、表外資產、槓桿使用等信息的披露。統一對影子銀行的會計處理，實現標準化，便於監管部門和投資者的理解。
　　（六）對從事影子銀行業務的機構進行直接監管，減少影子銀行與傳統銀行之間的監管差異。同時，對金融機構間的同業市場實施前瞻性的規範和管理，消除系統性風險的隐患。
　　一方面，對主要的影子銀行機構在資本充足、流動性標準和大額暴露方面提出監管要求，消除或減小影子銀行與銀行的監管成本差異。
　　另一方面，中國的銀行間同業市場已經發展成為最重要的批發融資市場，成為為一些影子銀行業務提供資金的重要通道，在影子銀行體系中將發揮越來越重要的作用。這個市場存在不小的監管套利和流動性風險隐患，對這個市場上的監管套利行為和買入販售交易中抵押品的使用等實施具有宏觀審慎思維的、前瞻性的規範和管理，對防範系統性風險有非常重要的意義。
　　（七）盡快推進存款保險制度和金融機構破產處置機制等金融基础設施的建立。這輪金融危機的一個重大教訓是各國在金融機構的危機處置方面的基础設施極其薄弱，危機時對破產的金融機構的有序處置能力嚴重不足，從而對金融市場和金融體系的穩定造成了很大的沖擊，而中國在這方面更是遠遠落後於發達國家。存款保險制度和金融機構破產處置機制的建立可以從制度上確定金融機構債權人在金融機構破產處置時的權利和義務，有利於在金融市場上減少道德風險的隐患，促進固定收益市場的健康發展。
　　總之，影子銀行業務的興起對中國金融體系的結構、實體經濟的金融服務以及宏觀貨幣政策的傳導等各個方面都產生了深遠的影響。總體思路應該是堅持市場化導向，在防範風險的同時，引導影子銀行業務更好地為實體經濟服務，而影子銀行監管的應對之策必須是全方位的，包含金融體系的全面改革、金融基础設施的建立和金融監管改革，是一項艱巨而複雜的系統工程。
　　（原載財新《中國改革》2013年第8期，

本文摘自《改革升擋》

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　　 隨著十八界三中全會公告和《全面深化改革重大問題決定》的公佈，中國新一輪改革已經開啟。國人的關註點也由是否重啟改革轉變為如何落實中央的政策。根據這一特點，本書選取各領域中最具影響力的學者、企業家，就其所從事的研究、行業獻言獻策。為了力求拨開改革的迷霧，推動社會將改革的道路堅定走下去。書中選取的文章尖銳而犀利的指出中國在各領域所面臨的問題以及應當採取的措施，學者、企業家思維力度之強，行文尺度之大，充分展現了改革的勇氣與智慧。