信託公司：轉型變革迫在眉睫，迎接差異化發展時代

　　白雲，現供職於四川信託研發部。
　　摘要：
　　全國68家信託公司2013年的管理資產規模超過10萬億元，並超越銀行理財部門成為資產管理子行業中的老大，在投資回報、經營業績等方面都可圈可點。但信託行業2013年也出現了增速較前幾年放緩、通道業務繼續佔比較高、風險事件頻發等問題，隨著實體經濟下行而資產管理行業競爭加劇，信託行業的轉型已經迫在眉睫。
　　關鍵詞：
　　“錢荒”風險案例主動管理土地信託新型房地產
　　一2013年信託行業發展情況回顧〖1〗（一）行業經營業績持續提升1.信託資產規模再創新高
　　根據中國信託業協會數據，信託公司管理資產規模繼2012年底超越保險業躍居金融第二大子行業後，2013年底信託公司管理資產規模達10.91萬億元，與上年7.47萬億元相比，同比增長46%，超越銀行理財成為資產管理子行業中的龍頭老大（見圖1）。
　　圖12007~2013年信託行業管理資產規模資料來源：中國信託業協會。
　　從2001年《信託法》頒佈實施恢復營業，至2011年底管理資產規模達4.81萬億元，信託公司經歷了整整十年時間的苦心經營，管理資產規模尚不足5萬億元。然而，在過去短短兩年時間，信託公司的管理資產規模就出現了爆發式增長，似乎不費吹灰之力，信託資產管理規模就輕鬆邁過十萬億元大關。原本幾乎不為人所知的信託行業，在過去幾年時間裡，得到了社會各界的廣泛關註與重視。
　　從信託財產來源看，2013年底信託行業單一資金信託佔比為69.62%，同比增加1.32個百分點；集合資金信託佔比為24.90%，同比減少0.3個百分點；財產權信託佔比為5.49%，同比減少1.01個百分點。行業集合資金信託計劃規模從2011年底的1.36萬億元，增長至2013年底的2.71萬億元，從絕對規模數量看僅增長了1.35萬億元（見圖2），而單一資金與財產權信託規模在短短兩年時間內增長了4.75萬億元。由此可見，信託公司過去兩年資產管理規模呈現爆發式增長的主要動力來自單一資金與財產權信託。根據信託計劃設立、信託財產運用對象、信託財產管理運用處分方式等事項分析，單一資金與財產權信託大多屬於事務管理類信託，也就是業內俗稱的“通道類業務”，信託公司在此類業務中主要承擔被動管理職責，信託投資的風險以及信託計劃從前期盡職調查到後期監管的一系列管理職責均由委託人承擔。“通道類業務”的大規模增長，在一定程度上體現了資金在金融體系內空轉的現象還較為突出，相當數量的資金在金融機構間打轉，沒有進入實體經濟。這也是導致2013年銀行間市場“錢荒”事件的重要因素之一。
　　圖22011~2013年底集合資金信託計劃規模資料來源：各金融監管機構及中國信託業協會。
　　2.經營效益全面提升
　　在信託管理資產規模再創歷史新高的同時，信託公司的經營效益繼續全面提升，凸顯了行業整體具備較強的贏利能力。根據中國信託業協會統計，截至2013年底，信託公司全行業經營收入總額為832.60億元，平均每家12.24億元，與上年638.42億元收入總額和9.67億元每家平均收入相比，同比分別增長30.42%和26.58%；全行業實現利潤總額568.61億元，實現人均利潤305.65萬元，平均每家實現利潤8.36億元，與上年441.40億元利潤總額、291.30萬元人均利潤和6.69億元平均每家利潤相比，分別同比增長28.82%、4.93%和24.96%。就已清算信託專案實現的平均年化綜合信託報酬率和受益人年化綜合實際收益率而言，2013年底分別為0.71%和7.04%，相比於上年的0.75%和6.33%，信託公司實現的平均年化綜合報酬率同比降低了0.04個百分點，但受益人實現的年化綜合實際收益率提高了0.71個百分點，遠超資產管理市場其他理財產品，贏得了投資者的青睞。從收入來源分析，在經營收入中，信託業務收入佔比達73.44%，以信託業務為主業的經營模式還將持續。
　　與信託資產管理規模相比，當前較為突出的經營效益對信託公司而言更具積極意義：一方面，突出的經營效益確保了行業整體較高的員工薪酬水準，從而有利於信託公司吸引更多專業化人才加盟，這也是未來行業轉型升級發展的基石所在。另一方面，突出的經營效益確保了行業有較好的基础實現轉型發展。即便信託公司規模和利潤水平在未來不再超速增長，但當前打下的贏利基础仍然能夠保證信託業從業人員較好的生存條件。這為行業順利實現業務模式“轉型升級”提供了足夠的時間和空間。換言之，即便信託公司在經歷了過去一輪高速增長後，可能放緩前行甚至步入行業的冬天，但信託行業以目前的贏利能力為基础，只要不出現系統性風險，當前的業績儲備基本可以保證信託行業順利走出嚴冬，迎來新春。就行業整體而言，未來一兩年出現個案風險事件也許在所難免，但出現系統性風險的可能性較小。
　　圖32013年底信託公司經營效益資料來源：中國信託業協會。
　　3.行業增長速度大幅放緩
　　盡管信託公司在2013年管理的信託資產規模與主要贏利指標均創歷史新高，但是行業過去幾年高速增長的趨勢有所放緩。自2013年第一季度起，全行業信託資產規模季度環比增速一直呈下降趨勢（見圖4）。展望未來，信託公司降速發展的趨勢基本確立，未來較長時間內行業保持中速增長或成常態。
　　圖42013年第一至第四季度信託資產規模與環比增速資料來源：中國信託業協會。
　　4. 2013年影響信託行業發展的主要監管政策與重大事件回顧
　　（1）“8號文”出台，規範銀行理財業務發展
　　2013年3月27日,中國銀監會公佈了《關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（簡稱“8號文”）。“8號文”主要針對商業銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構、資產交易平台等間接方式投資於非標準化債權資產（簡稱“非標”）業務，從商業銀行前端進行了規範和約束。“8號文”首次明確了“非標”的範圍：把所有不在銀行間以及交易所交易的資產統統歸為“非標”，其中，把部分帶回購的股權以及在北金所等挂牌的資產統統歸為非標準化資產，基本把信託、證券、基金、產權類交易所挂牌的所有產品納入管理，圈定範圍之廣前所未有。“8號文”的頒佈實施，使得單一資金銀信合作業務大幅度受限，也成了信託資產規模增速下降的重要因素之一。
　　（2）銀行間市場爆發“錢荒”
　　2013年6月20日，銀行間質押式回購隔夜加權平均利率飆漲至13.881%，隔夜回購最高成交利率達30%，創歷史新點。此次“錢荒”事件主要有四大起因：第一，銀行同業業務開展較為過度；第二，資金的期限錯配及槓桿過高；第三，熱錢流出，國家整治外貿假出口，導致外匯相對緊缺；第四，6月底銀行需繳存存款準備金、財政存款，需應付金融系統的中期考核。“錢荒”事件的本質不是貨幣的投放量不足，而是商業銀行流動性出現了問題，也體現了中央政府自上而下的“去槓桿化”經濟管理思路。
　　由於銀行同業業務資金的最終投向多為收益率較高的非標準類信託計劃，所以銀行同業業務的過度開展成了信託公司資產管理規模在短期內迅速增大的重要推手。隨著“錢荒”事件的爆發，商業銀行對流動性風險管理的意識大幅度增強，銀行同業資金大大減少了對流動性較差的信託計劃的投資，從而使得信託資產管理規模的增長持續放緩。
　　（3）信貸資產證券化向常規化轉型
　　2013年7月15日，中國人民銀行行長週小川指出，在風險可控的前提下推動信貸資產證券化（ABS）常規化，引導金融機構將盤活的資金向小微企業傾斜。2013年8月28日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定進一步擴大信貸資產證券化試點規模,並嘗試在交易所上市交易。2013年10月，中國人民銀行和中國銀監會共同召開信貸資產證券化工作會議，會議確定了新一輪信貸資產證券化試點總額度，約為4000億元，其中，1000億元分配給國家開發銀行，3000億元由其他商業銀行申報。根據監管意見，本輪信貸資產證券化試點中信託公司是唯一受託人。此外，本輪4000億元必須在2014年第二季度前完成發行。
　　根據國務院逐步推進信貸資產證券化常規化發展的要求，商業銀行新一輪資產證券化試點已全面鋪開，多單規模較大的信貸資產證券化業務已經落地實施。
　　（4）家族私人財富管理成為市場熱點
　　在2013年“新財富500富人榜”上，50歲以上富豪佔比為60.6%，這意味著，六成以上的中國家族須直面接班人問題，2萬億元民間財富掌控者未來10~20年將會易主，中國民營企業正式迎來交接高峰。自2012年9月平安信託率先推出家族信託之後，其他信託公司、私人銀行和第三方理財機構紛紛試水家族私人財富管理業務。2013年7月，招商銀行與外貿信託合作，取得了實現國內私人銀行在家族信託業務第一單的突破。對國內信託公司而言，如何抓住家族傳承浪潮所帶來的巨大機會，實現信託傳統業務的轉型發展，成為一個熱點課題。
　　（5）農村土地流轉信託正式落地實施
　　2013年10月10日，中信信託成立了國內首個土地流轉信託專案，該信託專案期限為12年，試點地區為安徽省宿州埇橋區。2013年11月7日，北京國際信託繼中信信託之後，推出了業內又一款土地流轉信託產品——“北京信託：無錫陽山鎮桃園村專案”。
　　未來我國農村土地流轉的關鍵環節在於立足於十八大報告所說的“構建集約化、專業化、組織化、社會化相結合的新型農業經營體系”。十八屆三中全會的最新政策明確提出：賦予農民對承包地占有、使用、收益、流轉及承包經營權抵押、擔保權能，允許農民以承包經營權入股發展農業產業化經營；鼓勵承包經營權在公開市場上向專業大戶、家庭農場、農民合作社、農業企業流轉，發展多種形式規模經營。十八屆三中全會的決定新增了承包經營權抵押、擔保功能，為信託公司業務開展提供了更多政策支援。
　　（6）信託業年會召開，“楊八條”出台
　　2013年12月19日，2013年中國信託業年會在杭州召開，中國銀監會主席助理楊家才在發言中歸納總結了建立與完善信託公司治理體系的八項長效發展機制，被業內稱為“楊八條”，具體包括：公司治理機制、產品登記機制、分類經營機制、資本約束機制、社會責任機制、恢復與處置機制、行業穩定機制、監管評價機制。
　　“楊八條”的出台在一定程度上表明了監管機構對信託公司經歷過去幾年高速發展後存在風險隐患的擔憂，同時也確立了在未來一段時期內信託行業監管的基本格局，“嚴控風險、加強監管、加速轉型”三大關鍵詞可能是信託公司在未來一段時間的監管導向。2014年4月，中國銀監會辦公廳下發的《關於信託公司風險監管的指導意見》（簡稱“99號文”），就是對“楊八條”的具體落實。
　　（7）“107號文”發佈，影子銀行得以正名
　　2013年12月，國務院辦公廳下發了《關於加強影子銀行業務若幹問題的通知》（簡稱“107號文”）。“107號文”對影子銀行首次給出了定義標準，並對影子銀行做出了客觀評價。
　　國務院“107號文”的內容首次明確了對影子銀行的定義，並肯定了影子銀行在我國經濟社會發展中所起到的重要作用。根據“107號文”的內容，影子銀行是金融發展、金融創新的必然結果，作為傳統銀行體系的有益補充，影子銀行在服務實體經濟、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用。目前，影子銀行風險總體可控，在發揮其積極作用的同時，金融體系須將其負面影響和風險降到最低。
　　針對信託行業，“107號文”強調了“要加快推動信託公司業務轉型，明確信託公司‘受人之託，代人理財’的功能定位，推動信託公司業務模式轉型，回歸信託主業”，並提出了“完善信託產品登記信息系統，探索信託受益權流轉”，為行業轉型提供了制度支援。
　　總體而言，“107號文”及監管部門的講話侧重點在於引導信託公司業務更為規範地開展，加速推進信託公司轉型升級，為行業未來長期穩定發展創造更好的條件。
　　二降速發展的挑戰因素〖1〗（一）行業經營環境產生劇變信託行業保持過去幾年高速增長的難度較大，未來降速發展的趨勢基本確立。其實，這並不一定是由行業自身的問題所致，而是由整個中國經濟的發展現狀所決定的。無論國家經濟層面，還是金融行業領域，均呈現降速發展的趨勢。如何“轉型”是自上而下貫穿整個國家經濟發展的重大課題。
　　1.中國經濟處於“轉型換擋”的陣痛期
　　歷經過去30餘年的高速發展，中國經濟進入了“轉型換擋”的關鍵時期，而這段時期也是陣痛期。經濟由外延式增長向內涵型增長的轉變、由外向型增長向內需型增長的改變，以及新一屆政府力推改革求變的思路，都決定了中國將處於經濟生態結構的痛苦轉型期。在近年勞動、資本對經濟增長的溢出作用趨向弱化，經濟結構性矛盾較為突出，“出口-投資”聯動機制效益消失，以及全球經濟低速增長的背景下，中國經濟增長將逐漸過渡到中速發展期。
　　2.金融領域市場化改革趨勢明顯
　　轉型與結構調整已經成為當前中國經濟發展的關鍵詞，金融領域也不例外。近年來，我國金融領域進入創新活動異常活躍的時期，形成了自上而下的行業管制放鬆和自下而上的探索突破相結合的發展態勢。市場化改革方向主導了政策的變化，原有的分業經營限制和部分機構的制度紅利被逐步淡化，不同的金融機構可以開展類似的金融業務，金融行業的市場化改革趨勢愈加明顯。
　　3.風險案件逐步積聚
　　隨著經濟增速回落，在高速增長時期被掩蓋和後推的矛盾與風險逐步顯露。這是國家經濟運轉的現狀，也是金融行業的現狀。目前，全社會信用風險蔓延，銀行的不良貸款正在增加，民營企業的資金鏈條很緊張。信託公司作為經營風險、管理風險的金融機構，自然難以避免風險暴露。盡管行業“剛性兌付”的神話仍然延續，但其自身蘊藏的風險不容忽視。
　　通過歸納整理近年來信託行業出現的風險個案，本報告發現主要是五大方面的問題導致了專案風險的出現，具體包括：①交易對手本身的問題；②信託計劃所投入的用款專案的問題；③信託計劃擔保措施方面的問題；④受託人管理專案過程中管理疏忽的問題；⑤宏觀經濟或區域性經濟環境導致的問題（見表1）。事實上，信託個案風險的發生並不一定是以上五大方面的某一問題所導致的，更多的是幾個方面的問題同時出現所引起的。
　　表1信託風險專案的主要問題與典型案例問題交易對手本身的問題信託計劃所投入的用款專案的問題信託計劃擔保措施方面的問題受託人管理專案過程中管理疏忽的問題宏觀經濟或區域性經濟環境導致的問題案例吉林信託：南京牡丹園置業有限公司中信信託：青島舒斯貝爾房地產開發有限公司中信信託：青島舒斯貝爾房地產開發有限公司吉林信託：萊蕪南山石灰石建材集團有限公司中融信託：鄂爾多斯凱創房地產開發有限責任公司安信信託：泰宇房地產開發有限公司新華信託：上海錄潤置業有限公司中融信託：青島凱悅中心信託貸款中信信託：宜昌三峽全通塗鍍闆有限公司中融信託：廊坊市海潤達房地產開發有限公司中誠信託：誠至金開1號集合信託計劃中融信託：青島凱悅中心新華信託：上海錄潤置業有限公司安信信託：浙江金磊房地產開發有限公司中信信託：宜昌三峽全通塗鍍闆有限公司安信信託：浙江金磊房地產開發有限公司中融信託：廊坊市海潤達房地產開發有限公司安信信託：泰宇房地產開發有限公司中誠信託：誠至金開1號集合信託計劃中誠信託：誠至金開1號集合信託計劃
　　因此，面對可能出現的問題，信託公司需要事前通過詳細盡職調查、全面分析，來發現與評判風險；事中通過交易結構的缜密設計來控制、規避風險，並嚴格履行受託人職責；事後冷靜地處理和應對風險，採取商業化、市場化的應對方案，合理運用法律手段來實行資產保全，並對其進行妥善處置。
　　4.傳統信託業務發展受限
　　信託公司當前的傳統業務主要分為兩類：一類是由銀行主導的單一資金或財產權信託（主要為通道類業務）；另一類為信託公司自主管理的集合資金信託計劃。如今，這兩類業務均受到較大挑戰。
　　（1）通道類業務大大受限
　　根據2013年第四季度的數據，信託公司10.91萬億元資產規模有近70%來自銀行主導的通道類業務。但是，此類業務的開展如今已經受到很大限制。首先，隨著大資管時代的到來，券商資產管理機構、基金子公司帶來的“價格競爭”大大削減了信託公司的通道優勢。其次，中國銀監會2013年3月出台“8號文”開始對銀行理財資金進行規範，然後又於2013年10月推出銀行資產管理計劃試點，使得銀行理財資金投向信託等“非標”業務的動力大大減弱。再次，作為單一信託資金的重要來源之一，銀行同業資金投向信託專案也由於2013年6月的“錢荒”事件而大幅度縮減，而中國人民銀行與中國銀監會在“107號文”發佈後，對銀行同業業務較為嚴格的規範可能使得這類業務受到進一步限制。最後，通道類業務本身並不創造太多價值，信託公司過於依賴此類業務本身也不利於其長期贏利模式的構建。
　　（2）主動管理類專案遭遇瓶頸
　　信託公司主動管理的集合資金信託計劃目前也面臨較大瓶頸。過去幾年信託涉足過的不少行業如今大多面臨“產能過剩”的問題。集合資金信託計劃給投資者的預期收益大約在9%~10%，加上信託公司的報酬與其他中介費用，企業最終的融資成本普遍在13~15%。就國內實體行業現狀而言，除了房地產行業和地方政府融資平台，很少有實體企業能夠支撐如此高的成本並順利還本付息。因此，信託公司集合資金信託計劃的真正投資領域主要集中在房地產行業與地方融資平台兩大領域。然而，房地產與政信合作這兩類業務也存在較大的不確定性，前者主要是依賴於房價不斷上漲預期下的地產紅利，而後者更多的是依賴於地方政府的信用。總體而言，信託公司的“類信貸”集合資金信託計劃與銀行資產管理部門、基金子公司等的同類產品相比缺乏差異化的競爭優勢，隨著利率市場化的深入推進與大資管行業競爭的不斷加劇，傳統“類信貸”集合資金信託計劃的發展空間會進一步受限。
　　5.產品自主發行能力較弱
　　信託業正經歷著前所未有的降速發展期，在此背景下，信託公司的營銷渠道短闆正成為影響其發展的重要因素。在資產管理行業激烈競爭的背景下，誰掌控了渠道優勢，誰就有可能獲得專案的主動權。資產管理機構的渠道優勢對提升專案議價能力具有明顯作用，渠道優勢使得獲取融資成本更低的優質專案成為可能，而擁有優質的資產管理專案就可能獲得更多投資者的青睞，不僅有利於產品終端的發行，而且有可能最終鎖定融資客戶。
　　展望未來，資產管理行業的業務模式將逐步從“產品驅動型”向“客戶驅動型”轉變。沒有客戶資源的積累和沉澱，信託公司要想回歸本源業務，很可能會成為“無源之水、無本之木”。信託公司當前發展的較大問題之一便在於長期缺乏自主營銷渠道，缺乏穩定的客戶資源。
　　首先，信託公司自身營銷團隊建設相比於其他資產管理機構，存在較大差距。根據《2012年信託行業專題研究報告》的調查統計，盡管行業內絕大多數信託公司已經擁有了自身的營銷渠道，但是無論團隊人員規模還是銷售發行能力，仍然處於起步階段，整個行業的自有銷售力量還較為薄弱。在已建立自有渠道的信託公司中，近80%自有銷售人力在30人以下。其中，銷售人力為10~30人的信託公司佔比近50%，銷售人力在50人以上的信託公司僅占12%左右（見圖5）。
　　圖5信託公司自有渠道團隊人員規模情況資料來源：中國信託業協會《2012年信託行業專題研究報告》。
　　其次，信託公司過去較為依賴的銀行代銷渠道也面臨流失的危機。從當前的業務發展實踐來看，以中誠信託“誠至金開1號集合信託計劃”專案為典型的銀行代銷信託兌付風險的發生，在一定程度上影響了銀行代理銷售信託產品的積極性，部分大型商業銀行停止了代銷信託。
　　最後，除了商業銀行之外，第三方理財機構作為信託公司的另外一條重要銷售渠道，也面臨流失的可能。一方面，監管部門當前高度重視第三方理財機構代銷信託產品的風險，監管限制較為嚴厲；另一方面，隨著大資產管理行業的興起，基金子公司等資產管理機構旗下的產品也成了第三方理財機構發行的對象，信託計劃並非不可替代。
　　自身渠道的薄弱與外部渠道流失的危機，已經成為影響當前信託公司發展的重大問題。在一定程度上，這一難題甚至比信託傳統業務轉型的問題更為棘手。根據用益信託網的統計數據，2014年第一季度，集合資金信託計劃發行規模上升了7.76%，但成立規模同比下降了14.49%。以上數據說明，不少信託公司的專案，甚至比較優質的專案，由於發行的問題無法按時募集資金而無法落地操作，信託產品積壓的情形已經廣泛出現。即使某些公司臨時使用自有資金或“資金池”的資金解決了專案發行的問題，但是由於產品發行能力本身無法匹配，隨著時間與規模的積累，信託公司流動性風險管理的壓力將不斷加大。
　　三轉型升級方向展望〖1〗（一）信託公司的轉型升級前景展望1.信託公司轉型背景下的相對優勢
　　盡管信託公司當前面臨較為嚴峻的轉型挑戰，但是我們依舊對行業的發展前景充滿信心。行業在轉型升級的背景下，主要具備以下幾點優勢。
　　首先，信託公司過去幾年一直呈現高速發展的良性態勢，已經具備較為突出的市場贏利能力，並形成了一定的市場品牌影響力。信託公司過去在市場的積累贏得了投資者的認可，贏得了金融同業的認可，也贏得了廣大信託從業人員的認可。這是信託公司轉型發展的基石，具備現有的基础來之不易，未來轉型過程中應當“且行且珍惜”。
　　其次，信託公司橫跨貨幣、資本與實業等多個市場的靈活性優勢依舊存在。一方面，相對於其他資產管理機構，信託公司的管理機制更加靈活，市場敏銳度更高，可以更快地調整自身發展戰略，在不同市場上發現業務機遇；另一方面，由於自身具有良好的市場敏銳度，信託公司總是充滿行業危機意識，可以通過加強創新以適應市場的變化。
　　再次，信託公司依舊具備信託法賦予的資產隔離，權、責、利相分離等獨特的制度優勢。在現行《信託法》及其配套制度的框架下，信託公司仍然是唯一能夠合法且全面適用信託制度的資產管理機構。盡管資產管理行業諸多機構均利用信託制度原理開展理財業務，但是信託制度的運用範圍並不局限於資產管理範圍，充分挖掘制度優勢，信託公司可以形成獨一無二的差異化競爭力。
　　最後，盡管信託行業的轉型發展需求較為迫切，但傳統信託業務領域並非沒有業務機會。提高風險管理能力與專案後期的主動管理能力，在風險可控的前提下審慎開展傳統業務，依舊是短期內信託公司贏利的主要來源。以房地產專案為例，2013年下半年，隨著銀行同業資金投資“非標”的進一步限制以及部分商業銀行停止發放房地產貸款，房地產信託在融資市場的競爭壓力可能減小，部分排名靠前的大型開發商由於資金鏈的壓力可能會被迫尋求信託的途徑進行融資。傳統業務領域的階段性業務機會雖不一定持久，但能為信託公司的轉型升級提供足夠的時間和空間。
　　2.信託公司轉型升級方向展望
　　信託公司目前面臨的最大挑戰，依舊在於傳統業務開展方面“兩頭在外”。所謂“兩頭在外”，是指信託公司在上遊資產端“一頭”缺乏固定來源，專案大多為銀行等機構推介，在下遊客戶端“一頭”缺乏穩定客戶，資金募集大多依賴銀行、第三方理財等機構代銷。因此，信託公司由於“兩頭在外”，自身對專案缺乏主動權和控制權，行業難以形成穩定的贏利模式。
　　針對以上問題，信託公司轉型發展的方向可以概括為“朝上遊資產端拓展深入產業，往下遊客戶端延伸深入客戶”：一方面，深入上遊產業端，提高主動管理能力與創新研發能力，在國家經濟結構轉型調整中尋找新型業務機遇；另一方面，深入下遊客戶端，以客戶需求為導向，挖掘優質投資者，開展私人定制化信託業務。基於行業發展現狀以及信託在“非標”創設領域的優勢，信託公司可以先從深入上遊產業端入手，逐步將業務延伸至下遊客戶端，並最終形成具備核心競爭力的金融服務體系。
　　3.未來信託公司可能的新型業務機遇
　　立足於信託公司轉型背景下的優勢，結合行業自身發展的現狀，信託公司在未來轉型發展之路上，可以尋找到合適的機遇作為切入點，先深入上遊端發展，並利用自身多樣化的金融工具與資源整合優勢將業務逐步往下遊客戶端輻射，最後實現全產業鏈的升級，切實推動實體經濟發展。
　　（1）農村土地流轉信託：搭建跨界商業平台，切入實體產業
　　農村土地流轉信託專案根據土地屬性的不同有兩大發展路徑：具有農村土地承包經營權的農業生產用地可進行農業產業鏈整合，而具有建設用地使用權的經營性建設用地本身則以營利為目的，流轉後不影響土地使用性質，可以進行新型房地產開發盤活土地資源，促進新型城鎮化建設。以上這兩大發展路徑均為信託公司深入實體產業發展的理想切入點。然而，無論選擇哪種路徑發展，抓實資產是信託公司深入產業端拓展的前提條件，而抓實資產的理想方式便是以財產權信託的形式進行農村土地的流轉，將零散的土地集中到統一的平台之上。在實現農村土地流轉的各種路徑中，信託公司又具備得天獨厚的制度優勢，因為在所有法律關係中，唯有信託法律關係能夠充分實現權、責、利相分離，而這恰恰與農村土地所有權、使用權和收益權相分離的特點相契合。
　　以財產權信託的模式進行土地流轉，鎖定土地資源，有助於信託公司搭建資源整合的跨界商業平台，並以平台戰略商業模式打造全新的贏利模式。平台戰略商業模式與傳統商業模式的最大區別在於商業模式思維存在本質不同。傳統商業模式是以商品為中心，先銷售商品，再鞏固客戶資源；而平台戰略商業模式的精髓在於，先搭建平台聚集大量客戶資源，逐步形成對客戶資源的壟斷，最後再通過提供更為優越的用戶體驗銷售商品，形成穩定的贏利模式。在互聯網及移動互聯網技術飛速發展的背景下，平台戰略商業模式的優勢日益凸顯，谷歌、蘋果、阿里巴巴、騰訊等網路平台對傳統產業的不斷颠覆，正是平台戰略優勢的最佳體現。互聯網與金融領域的結合已經成為當前的熱門話題，但是信託如何對接互聯網是令人費解的難題，部分專業人士認為定位高端的信託難以與大衆化的互聯網相結合。其實，信託公司開展土地流轉信託本身就是互聯網跨界平台思維的最佳實踐：首先將碎片化的土地進行流轉，構建土地資源網路；然後搭建跨界平台，聚集大量客戶資源，逐步形成對客戶資源的控制；最後再通過提供更為優越的用戶體驗銷售商品，颠覆傳統產業，形成穩定的贏利模式。
　　當信託公司的土地流轉平台搭建好後，後期進行農業產業鏈整合，並逐步將業務向客戶端延伸便具備了較為堅實的基础。從現代農業的產業鏈構成要素分析，現代農業產業鏈的必備要素主要包括農村土地規模化經營、現代農業裝備引進、現代科技技術運用、全冷鏈物流供應、新農村電子商務倉儲基地、現代休閑農莊等幾大方面。信託公司通過財產權信託的模式進行土地流轉，能夠實現“化零為整”的土地規模化經營，推動農村土地集約化、規模化經營，隨後通過並購重組、股權投資、夾層融資以及資產證券化等多元化的形式，引入資金支援，完成現代農業產業鏈的升級。
　　（2）並購基金：尋找跨市場機遇，助推資源整合
　　近年來，中國企業發起的並購規模呈現了爆發性增長。一方面，中國經濟處於“轉型換擋”的關鍵階段，國內企業發展遇到瓶頸，迫切需要樹立、鞏固行業地位，同時也希望將國外的技術和資源與中國廣闊的市場相結合；另一方面，IPO暫停後，並購成為PE退出的主要方式。中國目前所處的經濟發展階段決定了並購業務市場前景將非常廣闊。
　　信託公司開展並購業務有助於業務轉型升級，提升公司核心競爭力，為信託客戶提供全套金融服務。金融資本與產業資源在並購整合領域結合，可以盤活行業的存量資產和提升企業價值。
　　展望未來，結合國家經濟改革政策與互聯網時代發展的背景，信託公司可以將以下方面作為突破口，尋找合適的市場機遇開展並購重組業務：①順應宏觀政策趨勢，挖掘國企改革背後的並購重組機會；②發揮自身專業優勢，挖掘落後產能領域的並購重組機會；③探尋農村土地流轉平台搭建後產業鏈整合中的並購重組機會；④挖掘移動互聯網時代跨界資源整合中的並購重組機會。
　　（3）新型房地產：探尋差異化業務機會，深度挖掘產業價值
　　隨著房地產領域的創新融資與同業業務的快速增長，以及基金子公司等資產管理機構的競爭，信託公司傳統融資類集合房地產信託專案受到了較大沖擊。與此同時，2014年以來，房地產市場的行情更為複雜，部分三四線城市的房地產市場風險有加劇的趨勢。
　　但是，相較於發達國家房地產市場，我國房地產市場未來在轉型發展的基础上仍有較大的空間。由於房地產同時具備消費屬性（從剛性需求到改善性需求）和投資價值（對抗通脹與保值增值）,信託公司可以在風險可控的前提下尋找差異化的業務機會。
　　一方面，信託公司可以參與養老地產、休閑農莊、醫療中心等細分領域房地產專案的建設，以改善性住房需求為導向，挖掘潛在市場機遇。隨著十八屆三中全會的召開，中央政府對農村集體建設用地流轉的政策已經放開，信託公司可以積極參與經營性建設用地的整理與開發，以及建設個性化、專業化的休閑農莊與養老度假酒店。此類專案的前端可以通過農村土地流轉專案的方式介入，後端可以通過消費信託的模式對接。充分發揮房地產消費屬性與信託制度結合的優勢，打通終端消費者與所投資的房地產專案。
　　另一方面，信託公司可以參與股權投資類房地產專案：通過真正的股權投資，參與具有市場前景的房地產專案管理，最終憑借專業的管理能力，在專案退出後分得超額收益。過去幾年，房地產信託業務一直是信託公司的主打方向，已經積累了較為豐富的管理經驗。但是，我國房地產信託業務主要集中於房地產專案的開發建設階段，且以類信貸的融資型業務為主。如果能夠將信託業務範圍拓展至專案後期的商業管理階段，參與主動投資管理，全部打通整個房地產的產業鏈，那麼信託公司就有可能尋找到房地產業務的“藍海”。不過，此類專案對信託公司的主動管理能力而言是一大考驗，資金募集、專案投資、投後管理、專案退出等各個環節必須都具備專業能力才有可能實現投資的成功。但是如果能夠最終轉型成功，此類業務將可以成為信託公司未來贏利的重要闆塊。
　　（4）資產證券化：盤活存量資產，做大資產規模
　　從宏觀政策層面看，國務院《關於金融支援經濟結構調整和轉型升級的指導意見》明確提出：“逐步推進信貸資產證券化常規化發展，從而推動金融機構盤活資金支援小微企業。”另外，資產證券化業務的基础資產不僅僅局限於以商業銀行為主的信貸類資產，地方融資平台的基础設施資產、信託公司的信託受益權等基础資產也可以成為資產證券化的對象。資產證券化業務全面常規化改革應當是未來金融市場發展的大勢所趨。信託公司作為資產隔離功能實現最為彻底的資產管理機構，開展資產證券化業務具有天然優勢。
　　目前，信託公司資產證券化業務的主要問題是主動管理能力相對較弱，操作經驗不足，業務附加值較低，報酬率只有萬分之幾。但是，隨著信貸資產證券化業務向常規化方向轉型，信託公司的實務操作經驗將逐步積累，主動管理能力有望大幅度增強。在此基础上，信託公司的贏利能力有望得以提升，並借助自身專業的資產管理能力，盤活資產存量，做大資產規模，從而形成長期穩定的贏利模式。
　　（5）消費信託：升級理財服務，實現產融對接
　　消費信託，即受託人接受委託人的委託，以為委託人優選並保護其商品類消費或者服務類消費的消費性權益為目的而設立的信託計劃，並以上述消費性權益作為受益人依法享有受益權的組成對象為特徵，由信託機構進行經營化管理的信託產品。對於消費品所形成的權利，或者說消費服務所形成的權利，比如房子的居住權，或者一組旅行度假的行程安排、一套個性化私人教育方案，都可以形成一類消費權益。
　　信託公司開展消費信託主要有三大優勢：第一，高端團購優勢。目前，團購市場主要集中於中低端消費品與服務，而高端消費品與服務較為匮乏。消費信託進行集中採購，可以說明客戶選擇性價比更高的高端消費品、商品和消費性服務；第二，私人定制化優勢。受託人通過合同明確適用於某一類別消費人群和消費服務標準，說明消費者在消費過程中篩選更適合其需求的消費產品或服務；第三，投資者利益保護優勢。信託公司的信用與信託財產的獨立性可確保消費者權益得到長期、持續保護。對於有機農產品、私人農莊、高端醫療養老等未來價格上漲空間較大的高端消費品或消費服務，投資者也可以通過消費信託的形式長期鎖定其價格。
　　展望未來，消費信託業務在兩大領域或大有可為：第一，升級理財服務，提供更佳的客戶體驗。消費信託可以改變傳統理財模式，客戶不僅可以通過信託公司獲取現金回報，而且可以根據自身多元化、個性化的消費習慣，享受更高品質的消費體驗（包括高端養老、健康養生、私人教育、個性旅遊等）。第二，實現產融無縫對接，颠覆傳統產業鏈。由於消費信託可以打通以生產到消費整個鏈條中的各個環節，縮短產業鏈交易環節，降低交易成本，所以當其形成足夠大的市場規模時，消費品或服務的生產模式以及消費者的消費模式可能彻底改變，信託公司可以通過對傳統產業鏈的颠覆式重構，實現產業鏈的升級，自身也可以獲取產業鏈的主動權與消費品的定價權，從中獲取超額收益。
　　（6）家族信託：以客戶需求為中心，提供私人定制化服務
　　如果消費信託是連接上遊產業端與下遊客戶端之間的理想橋梁，那麼家族信託則是深入下遊客戶端發展的最佳路徑。信託公司的家族信託業務可以主要定位於超高淨值客戶（財富量在5000萬元或1億元以上的客戶），借助互聯網及移動互聯網平台以及大數據的運用，準確分析客戶真實需求，為其量身定制高效、多能、有彈性的綜合家族財富管理方案，提供滿足超高淨值客戶公益慈善、姻緣、血緣風險管理、私人與法人財產分隔等需求的綜合化私人定制服務。
　　借鑒先進國家的財富管理業務經驗，未來的資產管理業務將逐步從“產品驅動型”向“客戶驅動型”轉變，了解客戶的真實需求才是資產管理業務的核心，也是信託業務回歸本源的要義所在，國內家族信託的前景值得期待。
　　綜上所述，信託公司以上幾大方面的業務機遇並非彼此獨立，而是可以成為相互關聯、一脈相承的創新業務體系。信託公司創新轉型的關鍵在於借助自身資源整合優勢與信託制度優勢，搭建跨界商業平台，抓實資產，加強管理，在國家經濟轉型的變革時期與互聯網、移動互聯網發展的浪潮之中探尋業務機遇，並借助先進的科技手段，提升用戶體驗，集聚客戶資源，最終形成行業長效穩定的贏利模式。保險資管：新晉入場的大象級選手

本文摘自《中國資產管理行業發展報告（2014）》

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　　 本書是第一本透過紛繁現象，直擊中國資產管理行業本質，構建與國際接軌的資產管理行業分析框架的藍皮書。全書從資產管理產業鏈及相關方入手，將資產管理行業解構為受託機構、資產配置、客戶渠道、風險管理、基础設施和制度建設六大闆塊，並結合國際成熟經驗分別加以闡述，第一次突破了按照銀行理財、信託、保險、券商資管、基金等子行業分類論證的傳統思維定勢。本書旨在呼籲資產管理行業回歸信託關係的法律關係本源，呼籲監管部門制定統一的法律監管框架、統一的監管標準，倒逼行業機構脫離逃避監管的套利怪圈，回歸“受人之託、代人理財”的資產管理本源。