通貨膨脹 - 兄弟財經外匯返佣

　　同一房間里的幾個人對一件事情持有完全相同觀點的情況並不容易發生。但如果你把一名債券交易者、一名股票交易者、一名外匯市場交易者，甚至幾個經濟學家集中在一起，他們會一致贊同通貨膨脹是糟糕的這一觀點。政府行政官員、美聯儲理事和國會都相信通貨膨脹沒有益處，這一觀點也得到包括律師、醫生、教師、零售商和家庭主婦等在內的消費者更為廣泛的贊同。

　　事實上，大多數人都持有相同的觀點：通貨膨脹應該被消除。

　　盡管存在如此多的共識，但是那些在大衆媒體閱讀通貨膨脹信息、傳播通貨膨脹信息，並似乎對這一話題非常精通的人們往往不是在讨論同一件事情。那麼，通貨膨脹到底是什麼？

　　對通貨膨脹的一種描述是“太多的貨幣追逐太少的商品”。經濟學的描述沒有這麼簡練，它將通貨膨脹定義為整體物價水平的上升。當我還是一名銀行經濟學家的時候，一位銀行客戶打電話來詢問通貨膨脹。很顯然，她並不知道通貨膨脹的真正含義是什麼。當我解釋到通貨膨脹是由價格上升引起的時候，她罵我跑題了，並怒氣沖沖地問通貨膨脹與價格有什麼關係。

　　當我們讨論經濟增長，我們將國內生產總值視為對一個國家經濟活動的全面衡量，並可以通過將其組成部分加和來對它進行描述。遺憾的是，即使我們可以將通貨膨脹定義為價格水平的上升，也並沒有一個簡單的公式可以用來記憶，也沒有一個大家都認可的可作為全面和可接受的行業標準的通貨膨脹單一指標。取決於指數或被衡量的商品或服務，不同的通貨膨脹率比比皆是。通貨膨脹的衡量可以使用固定權重或可變權重。對商品價格、工資或服務價格進行分析不僅會得到不同的通貨膨脹率，而且它們對市場環境的反應程度也有所不同。

　　有些商品價格對經濟環境非常敏感，經濟衰退或增長乏力就會導致它們下降。通貨膨脹就會變成通貨緊縮（deflation）。路透社—CRB期貨價格指數——一個商品指數——在2001年衰退前和衰退期間，即2000年12月至2001年10月期間暴跌了近19%。經濟衰退可能會影響工資和服務價格，導致其增長放緩。例如，工人工資年增長率從6%降為3%。就業成本指數，一個對工資通脹的衡量指標，在2000年（經濟陷入衰退的前一年）第二季度上升了4.5%，但在2002年（衰退結束一年後）年中上升了3.4%。只要價格持續上升，通貨膨脹就不會消失。這一價格的小幅上漲過程表明通貨膨脹放緩。在20世紀80年代中期，當價格增長放緩，反通貨膨脹（disinflation）這一術語變得流行。但如果僅僅是價格上漲速度放緩，那麼這一術語僅表明通貨膨脹放緩。CPI在20世紀80年代上半期的平均年增長率為6.6%，在80年代下半期為3.7%，在90年代上半期為3.5%，在1995—2004年間為2.5%。但這並不意味著通貨膨脹被消除了，而僅僅是放緩了。真正的通貨緊縮在價格全面下降時出現。美國最後一次經歷長時間的物價通縮還是在20世紀30年代的大蕭條時期。（在二戰後，年度基础上的CPI微跌只出現過兩次：1949年和1954年。）

　　在勞動力市場，只會出現通貨膨脹率增長的放緩而不是工資的彻底下降，因為工資增長是合約化的，而且通常是制度化的。而且工資合約都是長期的，是基於過去的通貨膨脹率來簽訂的。在進入21世紀之前，某人的名義工資下降是非常罕見的事情，更為常見的是商品價格的下降。在20世紀80年代和90年代，科學技術的快速變革導致諸如計算機、計算器和電視等商品價格的大幅下跌。在2000—2005年間，幾家航空公司面臨破產，其中飛行員和乘務員工會被迫接受了對其成員工資的削減。

　　通貨膨脹的表現會因為產品（如商品與服務）間的差別而不同，計算出的通貨膨脹率也會因為衡量過程存在差異而有所不同。CPI和PPI是固定權重的通貨膨脹衡量指標，這意味著每個月會對相同的一籃子產品進行分析。而鏈式GDP平減指數則是可變權重通貨膨脹指標，即一籃子商品和服務的價格計算取決於當季的生產情況。

　　為什麼通貨膨脹是糟糕的？

　　我們都贊同通貨膨脹是糟糕的這一觀點，但為什麼呢？事實上，通貨膨脹並沒有傷害任何一個人，所以每個人都視其為洪水猛獸就很讓人感到疑惑了。但是我們很容易就可以看出通貨膨脹如何傷害社會大衆。價格的上升會降低購買力。例如，當每加侖汽油價格上漲10美分，每週加10加侖汽油就意味著你要多花費1美元——並不是大數額，但也足夠買個糖棒或者在吃飯時買杯飲料了。在2002—2004年間，汽油價格上漲了一倍——對消費者預算產生了顯著的影響。與那些工資隨通貨膨脹上漲的個人相比，固定收入人群受通貨膨脹的負面影響更大。如果你的工資每年上漲3%，而消費者價格每年上漲3%，那麼對你而言情況沒有變好也沒有變差。但如果你的工資沒有上漲或上漲幅度小於消費者價格總水平，那麼消費者價格的上漲將會降低你的生活水平。

　　通貨膨脹會造成經濟的不穩定和經濟決策的扭曲。債務人喜歡通貨膨脹。借錢購買住房的消費者和貸款完成學業的學生在償還貸款時所支付美元的實際價值要低於借款時的實際價值。此外，由於他們的工資隨通貨膨脹而增加，他們每月償還貸款的負擔也變得不那麼沉重了。國會應該也會喜歡通貨膨脹。因為通貨膨脹會促使人們進入更高的稅級，這樣不需要實施會遭到選民反對的新稅法也能夠增加稅收收入。但是20世紀80年代的國會稅收改革開始推行稅收指數化以避免通貨膨脹引起的“稅級爬升”，降低了稅收收入。債權人是出現預期之外的通貨膨脹時最主要的損失者，因為債務人償還的價值低於借款時的價值。公司養老金不經過通貨膨脹調整，但社會保障金支付每年都根據CPI進行調整。

　　在通脹加劇的時期，消費者和企業可能會購買他們實際並不需要的東西以避免未來價格上升。在不同的情況下，資金可能會被用於更好的用途。當利率上升，債券價格大幅下降，債券持有人就是大輸家。而此時利率的上升實際上是對放款人的部分補償。那些持有不動產如房產的人則是通貨膨脹環境下的大贏家。黃金、白銀和古董收藏者也可能從中獲益。

　　有些人認為，只有非預期的通貨膨脹而不是預期到的通貨膨脹才會產生問題。畢竟，如果我們知道我們不得不與通貨膨脹共存，我們就會在交易時考慮到這一點。工資可以被指數化（很多地方已經這樣做了），利率也可以被指數化（與可調整利率貸款或通脹挂鈎債券相類似）。20世紀80年代中期的稅收改革行動將稅級指數化，因此消費者不會僅僅因其工資與通貨膨脹保持同步增長而自動轉移至一個更高的稅級。但是，經濟交易指數化有可能會使系統中的通貨膨脹更為嚴重。如果工資被指數化，生產商可能會通過提高產品價格來彌補增加的工資成本（占企業成本的3/4）。

　　如果“太多的貨幣追逐太少的商品”導致通貨膨脹，那麼我們僅僅需要防止“太多的”貨幣流通。這恰好是美聯儲的工作——跟蹤金融體系中的貨幣供應量。當美聯儲實行寬鬆貨幣政策時，利率下降，並通過利率敏感部門來促進經濟的增長。例如，低抵押貸款利率將會刺激住房銷售，從而帶動對家電和家具的消費。當美聯儲收緊貨幣政策時，利率則上升並阻礙經濟的增長。當利率成本上升，購買汽車、家具和家電的總開支增加，從而會降低對它們的需求。

　　如果通貨膨脹是不好的，是不是就意味著通貨緊縮是好的呢？在2002年和2003年，美聯儲政策制定者擔心美國經濟會陷入通貨緊縮的漩渦。在某些方面，通貨緊縮比通貨膨脹還要糟糕，因為它可能會導致經濟陷入嚴重衰退。如果消費者預期明天價格水平會下降，那麼他們為什麼要購買生活必需品以外的東西呢？如果生產者想進行資本投資，他們也將被鼓勵繼續等待直到價格和利率水平進一步下降。需求明顯轉弱將會導致大量失業——或工資和薪金的大幅下降。這種惡性循環隨後會導致消費需求的進一步降低。20世紀90年代的日本經濟就是教科書上常引用的通貨緊縮及其後果的經典案例。

　　本章讨論的通貨膨脹指標就像第3章讨論的消費支出指標那樣豐富。金融市場參與者青睞的一些高頻指標對於那些從長遠考慮進行決策的個人投資者卻不一定有價值。通貨膨脹的月度和季度指標都是值得關註的，但有些月度指標可能會比其他指標存在更多缺陷。毫無疑問的是，通貨膨脹對金融市場參與者和政府決策官員來說都是非常重要的。

本文摘自《讀懂經濟指標洞悉投資機會（第三版）》

　　對於每一個希望認清經濟形勢，從而對自己的商業、投資、消費行為作出理性選擇的人來說，了解經濟指標都是必須的。但讀懂經濟指標不是一件太容易的事。大量的數據和報告中，哪些是最重要的？哪些是不重要的？哪些會引起金融市場的反應？會引起金融市場怎樣的反應？通過什麼樣的觀察我們可以對未來經濟趨勢有明晰的判斷？本書作者，作為美國著名經濟分析機構的首席經濟學家，集20年深厚功力，寫出本書，說明讀者讀懂經濟指標，洞悉投資機會。