誰是市場參與者?

　　市場參與者的形態和規模各有不同。有些參與者進行短期投資，而有些進行長期投資。有些風險承受能力較低，而另一些則願意承擔高風險。還有些投資者是純粹的投機者，在資金的借方和貸方之間起到中介的作用。除了在金融服務行業中的個體，金融市場參與者還包括諸如房屋建築商和制造商等投資者，他們主要進行實物資本投資。當制造商需要資金來擴充生產設施，他們可以通過發行債券或發行股票出售公司權益來獲得資金。而那些有多餘現金的個人或公司可以選擇購買債券或股票。

　　金融市場上出讓資金的投資者可以分為三大類：交易員、機構投資者和個人投資者。這三類主體之間存在很大區別。交易員往往進行投機交易，但即使如此也會表現出不同的風險承受能力。個人投資者常常進行長期投資，但並非全部如此，這會受到年齡因素的影響，他們可以投資於高風險的成長型股票或低風險的收益證券。金融市場是一個龐大的體系，在其中交易的工具包括權益證券（股票）、債券、貨幣市場工具（例如銀行承兌匯票、定期存單或商業票據）、抵押類投資工具（如資產支援證券）、免稅證券和外國證券等。

　　交易員

　　交易員的足迹遍佈所有市場，包括股票市場、債券市場、商品市場、外匯市場以及貨幣市場。他們或在交易所，如芝加哥商品交易所和芝加哥期貨交易所的交易池內進行交易，或在銀行和經紀公司的資本市場部門中進行交易。根據工作地點的不同，交易員可以使用自己的帳戶、公司帳戶或客戶帳戶進行買賣。如果預期市場價值將會上升，交易員可以持有證券或股票庫存（做多）。當預期市場價值會下降，他們可以出售他們並不擁有的證券或股票（賣空）。當出現通貨膨脹預期，債券價格下降時，債券交易員會建立多頭（購買債券）。相似的過程會發生在其他任何一個貨幣市場工具、免稅投資工具或外國證券上。

　　如果你去任何一家大銀行或證券經紀公司的交易室，你會發現每一個交易員都緊盯著面前的幾個電腦屏幕，上面顯示著利率、匯率、商品價格以及股市信息。這些數據使交易員能夠緊跟瞬息萬變的市場進行操作。交易員對經濟和政治事件的反應非常迅速。一旦商務部發佈了本季度實際GDP增長或下降的最新數據，或美國勞工部宣佈了非農就業人口數量的增加或減少，他們就會迅速做出買賣決策。

　　而此時，這個國家絕大多數的人還在悠閑地喝著一天中的第一杯咖啡，而典型的交易員已經進行了多次交易，有了數筆盈虧了。

　　當交易員對新披露的訊息做出反應，買賣債券、定期存單、銀行承兌匯票、外匯、股票以及其他證券時，交易大廳經濟學家（trading floor economist）則基於完整的政府報告向交易員和營銷人員提供針對所發佈經濟事件的“即時分析”。非農就業人口的增加是否會導致美聯儲開始實行緊縮的貨幣政策？非農就業人口的增加是否會給個人收入帶來同樣大幅度的上升，從而促進消費支出？支出的增加是否最終會導致通貨膨脹？這些問題是留給經濟學家們的，而交易員們也已經問了自己同樣的問題，並且即便沒有進行詳細的分析也已經給出了自己的答案。在數據披露的最初五分鐘，在交易大廳經濟學家給出專業分析之前，金融市場已經做出了某種方式的反應（或過度反應）。

　　機構投資者

　　機構投資者具有不同的風險承受能力和投資時間跨度。例如，公司財務主管一般處理與現金管理相關的事項，他們可能有額外的一百萬美元需要進行一個週末或兩週或一個月時長的投資。他們還必須要決定投資於何種金融工具，例如國債、聯邦機構證券，及商業票據等。其他的機構投資者還包括掌管貨幣市場基金、債券基金、國債基金、免稅基金和股票型基金等投資組合的基金經理們。不同類型基金的基金經理在投資選擇上會受到基金類型的限制。貨幣市場基金經理可能只關註3個月和6個月期的有價證券，如定期存單、商業票據或銀行承兌匯票。而債券基金經理則關註5年期、10年期或20年期的債券，並將他們的投資組合按照風險進行劃分——購買一部分政府債券、一部分AAA級公司債券，甚至還會購買一部分B級債券。

　　養老基金經理也是主要的機構投資者。根據養老金的性質和要求，他們可以購買短期和長期的債務工具，如債券和抵押貸款支援證券，以及權益市場上的各類股票。

　　如果公司財務主管需要就額外資金制定短期投資決策（僅投資一週或一個月），那麼利率上升或下降一個還是兩個基點就不會帶來什麼差別。但是他們有時也必須就是否增加或減少投資組合的期限做出決定。10年期國債的收益率是上升還是下降？是現在投資還是等到下一個就業報告公佈後再進行投資？

　　個人投資者

　　個人投資者的行為方式也不盡相同。個體間的風險承受能力和儲蓄傾向不同，每個人的儲蓄和投資動機也異於其他人。個人的背景特徵是影響其投資風格和投資目的的決定因素。很多剛剛離開校園的大學生，他們收入中的很大一部分要用於償還債務，如果他們進行儲蓄，目的或許是在短期內購買汽車或住房。而已經擁有住房的年輕夫妻則可能希望通過儲蓄為子女積攢大學學費。上面兩種情況所處的時間階段是不同的。在第一個例子中，剛畢業的大學生希望資金保持較高的流動性，因為他（她）積攢了購車的首付款，並在等待合適的機會購買住房。而在第二個例子中，這對年輕的夫妻明白他們的孩子可能在5年、10年或15年之後才會用到這筆大學學費。而不同群體對於退休金的儲蓄和投資動機也完全不同。例如，25歲的年輕人或許會將他（她）的退休基金中的大部分投資於成長型股票基金，45歲的中年人更傾向於持有債券，而65歲的老年人則只關註能夠帶來確定收益的投資。

　　在過去的30年中，可供小儲戶選擇的產品種類急劇增加，使他們面臨著幾乎和富有的個人投資者同樣多的機會。但無論是小儲戶還是富有的個人投資者，他們都能夠從採取長期投資策略中獲益。

　　個人投資者有可能會因為世界上突發的重大事件而措手不及，在金融市場上損失惨重。當我目睹了2001年9月11日的恐怖襲擊，我的思緒不由得集中在這次恐怖襲擊會在當前以及未來較長的時間內對金融市場產生何種影響上：對國債的需求將會增加，因為它們被認為是避險投資工具；股票價格將會下跌，但與安全和防禦相關的股票價格將會上升；我推斷黃金價格也會上漲，但美元匯率將會在短期內下降。無論發生的事件多麼恐怖，受過專業培訓的交易員們仍繼續購買或出售證券，而個人投資者則不然。

　　很多世界性事件的發生都使金融市場參與者重新考慮其股票、債券和外匯的倉位。有時紐約證券交易所（NYSE）會暫時關閉，從而避免投資者在動蕩時做出魯莽的投資決定。NYSE在2001年9月11日至14日關閉。它還曾在1981年3月30日里根總統遇刺以及1963年11月22日肯尼迪總統遇刺時關閉。但1991年美國入侵波斯灣時，NYSE卻並沒有關閉，而這一事件顯然對金融市場行為產生了影響。

　　盡管技術不斷發展，網路計算機服務也得到推廣，但個人投資者和另兩類市場參與者（交易員和機構投資者）相比，在數據獲取上仍存在巨大差別。交易員通過新聞專線服務、資料庫以及高度先進的計算機系統等各種渠道獲得各類信息，使他們能夠計算各種投資方案、繪制複雜的經濟指標圖表，以及做其他任何事情。

　　機構投資者同樣可以獲得這些服務。而個人投資者則很難獲取這些資源，因為即時信息服務的價格很高。個人投資者可以通過免費的在線服務如彭博資訊和雅虎網站獲得信息——但在高速運轉的市場中，即使是幾分鐘的信息延遲都會帶來重大影響。而且，免費的網路數據並不總是完整的，因此個人投資者必須基於不完全的數據來進行投資決策。

　　個人投資者與金融市場存在著直接和間接的聯繫：作為個人投資者，你需要決定在當地信用社或銀行購買何種股票、債券或定期存單。你也許還會購買一只或幾只基金的份額，委託基金為你進行投資組合決策。在這種情況下，某只特定基金的基金經理將決定所購買的股票、債券和其他貨幣市場工具的數量，而這是機構投資者群體的一個組成部分。類似地，如果你參加了美國401(k)退休計劃，而這些錢被投資於共同基金，那麼你也是機構投資者群體中的一部分。

　　實物資本投資者

　　金融市場的相互作用涉及到兩類參與者：需要資金進行實物投資的一方和資金提供方。交易員、個人投資者和機構投資者都是資金提供方（出售方）。而耐用和非耐用消費品制造商，單戶住宅、公寓樓、商業和工業建築的建造商需要資金來進行實物投資。他們通過在金融市場上出售股票或債券來獲得資金。個體和機構投資者希望尋找到高收益證券（且希望收益率上升），而實物資本投資者則偏好在低利率環境下進行融資。通常情況下，公司會在其認為利率將要觸底反彈的時候發行債券，或者在高利率環境中尋找一個合適的時機進行發售。整體而言，低利率環境對於實物資本投資者是有利的。

　　政府作為金融市場參與者

　　州政府和地方政府要通過發行免稅證券籌集資金，為社區建設道路並提供服務。聯邦政府發行期限從4週至30年不等的政府債券來籌集資金，提供產品和服務（軍事支出、教育、醫療保健）。與公司一樣，州和地方政府在債務發行時間上具有一定的靈活性。而當聯邦政府需要通過融資彌補預算赤字時，它在債務的發行時間上就沒有任何回旋的餘地。由於聯邦政府、州和地方政府也需要借入資金，它們也偏好低利率環境。

　　本章表明，當前經濟中的任何個人和機構實際上都是金融市場的參與者。盡管我將分別讨論資金的提供者和使用者，但實際上一個市場參與者可以同時扮演這兩種角色。你可以在借錢蓋房的同時在股市進行投資或向當地政府購買債券。銀行向制造商和房地產開發商發放貸款，但它們也購買國債和市政免稅債券。

本章要點

◆ 商業週期、股票市場週期和利率週期是美國經濟的三個主要推動因素。

　　◆ 經濟和政治事件會導致金融市場波動。

　　◆ 主要的金融市場包括股票市場、固定收益市場和外匯市場。

　　◆ 經濟和政治事件可能引起金融市場發生相同方向或不同方向的變動。

　　◆ 市場心理是不斷變化的。

　　◆ 事實上，經濟中的任何人都是直接或間接的金融市場參與者，但投資者又各不相同。這一特點使得市場不斷發展。

本文摘自《讀懂經濟指標洞悉投資機會（第三版）》

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　　 對於每一個希望認清經濟形勢，從而對自己的商業、投資、消費行為作出理性選擇的人來說，了解經濟指標都是必須的。但讀懂經濟指標不是一件太容易的事。大量的數據和報告中，哪些是最重要的？哪些是不重要的？哪些會引起金融市場的反應？會引起金融市場怎樣的反應？通過什麼樣的觀察我們可以對未來經濟趨勢有明晰的判斷？本書作者，作為美國著名經濟分析機構的首席經濟學家，集20年深厚功力，寫出本書，說明讀者讀懂經濟指標，洞悉投資機會。