據市場消息，在2011年年底結束的全國財政工作會議上專門召開了一個研讨公私合營模式的會議。筆者確信，中國財政部正在主導推動的公私合營模式將成為解決新一輪城鎮化建設資金需求的新手段。
根據筆者測算，未來三年都是地方政府償還本息的高峰期，地方政府的融資渠道和融資模式亟待確定。與此同時，未來中國也將面臨大量城市化相關的配套建設。根據國家開發銀行的測算，中國需要在2020年之前進行至少50萬億人民幣新投資，以滿足城鎮化需求（這裡是指傳統城鎮化+新型城鎮化，包含一直在進行的鐵路、公路等基建項目）。
財政部正在嘗試推廣公私合營模式，為未來城鎮化建設指明融資方向。公私合營模式是公共政府部門與民營資本的合作模式，介於全公有化和純私有化之間，本質上是一種融資模式。雖然公私合營模式是財政部第一次提出，但其實對於目前的政府融資渠道來說，公私合營模式並不是新東西，廣義的公私合營模式中包括市場所熟知的多種模式，例如BT模式（建設?移交）和BOT模式（建造?運營?移交）。目前官方傾向於推廣的是狹義上的公私合營模式，它更強調由政府和社會資本共同承擔風險、共享收益，這樣有利於降低前期風險。
公私合營模式更重要的功能是幫助盤活現有資產。我們預計政府資產未來運營方式將從重資產運作模式向輕資產運作模式轉變。因此公私合營模式的推廣意義巨大，民資運營不僅在效率上高於政府運營，更重要的是能夠顯著改善政府的資產負債情況。截至2013年12月，地方政府的負債達到了17.89萬億元，從規模上看，占GDP比重已經超過30%。目前政府背負大量債務的很重要的原因是重資產運作模式，採用公私合營模式後，政府能夠逐步剝離重資產進入輕資產運作，通過購買服務的形式完成對市政的運營管理，典型的例子就是售後回租。政府負債問題將得到有效緩解，這也同新一輪中國國有資本（資產）改革的總方向相契合。
豐厚的民營資本是保障公私合營模式推廣的基礎。過去的十年，民資和國資問題中，大家談論最多的問題在於一些領域内的“國進民退”，有人擔心民資是否能夠擔當重任？根據筆者對政府和居民資產狀況的梳理來看，截至2012年，中國五級政府總資產達到60萬億元，淨資產達到34萬億元，而居民總資產則達到263萬億元，淨資產為247萬億元，遠遠超出了政府資產規模，單存款一項就高達30萬億元，從量級上看，完全可以作為未來新型城鎮化的重要資金來源以及混合所有制的有力夥伴。
從政策的導向上看，為民資松綁是大方向。李克強總理在國務院常務會議上曾多次明確提出要讓民資參與到壟斷領域與基建上來，應該說引入民資將是本屆政府的重要課題。2011年7月24日，國務院常務會議中要求向地方和社會資本開放城際鐵路、市域（郊）鐵路、資源開發性鐵路等的所有權和經營權；9月6日的常務會議上則研究部署了有效落實引導民間投資、激發活力、健康發展的措施。在十八屆三中全會的文件中，可以清晰地看到本屆政府為民資松綁的思路越來越清晰，鼓勵民資進入的領域有農村建設、教育、醫療、文化等。更廣義地看，未來可能考慮把城市化的主題任務——產業導入、城市基礎設施建設和運營、商業服務業發展、居住和保障型住房建設——全部外包給獨立的市場主體，可供參考的模式包括華夏幸福模式（工業地產）、萬達模式（商業地產）、平安模式（養老地產）、華僑城模式（旅遊地產）和科賽模式（農村城鎮化建設）。
說到引入民資，人們第一個反應就是玻璃門，學術界中許多人認為《國務院鼓勵支持非公有制經濟發展的若幹意見》（以下簡稱“非公36條”）雖然鼓勵民資進入實體經濟各領域，但大量領域存在玻璃門、彈簧門現象，人們因此對未來民營資本參與新型城鎮化建設的前景持謹慎看法。但我們通過對民生相關行業投資數據的分析可以看到，並不是所有行業在引入民資方面都是失敗的。
截至2012年，在這些領域民資投資占全社會投資比重基本都在15%以上，中，燃氣領域的民資投資比重高達40%。從趨勢上看，這些行業自2005年以來，民資投資占比都有大幅上升，說明民資在不斷湧入這些行業。
公私合營模式下，政府的角色將變成利潤的調節者。必須承認，資本的本性是逐利。想要在新型城鎮化過程中引入民資，必然要考慮到民資進入後的回報問題，政府必須轉換角色，逐步適應這一趨勢。在公私合營模式中，政府的責任主要是調節進入資本的贏利空間，一方面要保持項目回報率的吸引力，另一方面許多項目投資都帶有公益性，因此也要考慮到整體回報率不能過高，以免影響項目的公益性。在這種模式下，還牽涉到政府和民資投資在主要領域的分配問題，未來新型城鎮化建設中政府需要對自身參與建設的領域進行限制和規範，以防與民争利。
制度設計將是推廣公私合營模式的重要保障
過去多年來，各種合作模式層出不窮，各種問題也逐漸暴露出來，就BT和BOT而言，雖然能夠減輕政府短期的財政支出負擔，卻加大了未來的償債壓力。解決問題的關鍵在於整體的制度設計和每個具體方案的規劃，魔鬼和天使都隐含在那些看似煩瑣的細節中。
財政部相關官員明確表示，對於未來公私合營模式的發展，財政部將著手研究三方面的具體操作問題，包括梳理建立公私合營模式項目庫、建立健全公私合營模式的法律體系以及營造良好的公私合營模式運作環境。這將是推廣公私合營模式的重要後勤保障。鑒於此，筆者強烈建議關註資本市場上涉及民營醫院、有特殊模式的一級土地開發、管網建設以及受益於投資領域放寬的保險行業等領域的投資機會。
本文摘自《改革錦標賽與市場新動力》
十八屆三中全會掀起了中國改革的新篇章，框定了未來10年中國的發展格局。財稅、金融、土地、戶籍、國企改革等各大領域改革全面鋪開，各級政府從過往的“GDP錦標賽”轉向“改革錦標賽”。在強有力的體系和意志推動下，這將徹底改變以往改革推不動的局面，激活改革基因，形成更強的改革合力。
東方證券首席經濟學家邵宇博士以其生動的文字和獨特的視角，全方位解讀了財稅體制改革、金融改革、資源要素價格改革、土地改革、戶籍制度改革、國資國企改革等六大領域的改革，分析了這股巨大的改革驅動力將對宏觀經濟、資本市場走勢產生怎樣的影響，並在此基礎上預測了未來各個領域的投資新機會。