當前，因地方政府投資行為帶來的地方債務問題已成為社會關註的熱點。2009年以來，中國地方政府債務持續快速增長，國際國内都不乏知名的機構或專業人士對其中可能存在的風險提出了警告。但是，通過對實際經濟與債務數據的分析，我們認為，中國的地方政府債務問題並不嚴重，中短期内並不存在債務違約集中爆發的可能。有人擔心地方政府債務風險將會破壞中國宏觀經濟形勢的穩定，這種擔憂似乎沒有必要。
1. 中國政府的整體負債率仍然在安全範圍内
2014年3月份，財政部已發佈數據，2013年末，中央政府債務餘額為86 750.46萬億元，中國政府的整體負債率仍然在安全範圍内。
事實上，近年來對於地方政府債務總量各研究機構和相關人士均有不同估計規模，從12.85萬億元到20萬億元不等（如表1-1所示）。瑞士信貸、渣打銀行、華泰證券的預測規模均以自家的行業研究為基礎，而IMF的估計和董大勝、項懷誠的估算規模並沒有給出估算依據。惠譽評級根據自身統計對中國進行信用評級時估算的地方政府債務規模為12.85萬億元，是已公開報告中的較低水平。野村證券通過對869家融資平台公司的財報進行分析，估計2012年地方債務總額為人民幣19萬億元，這是有比較嚴肅的測算依據的最高估計。
表1-1不同機構估算的地方政府債務總量
單位：萬億元
機構日期規模出處惠譽評級2012年底12.85中國信用評級瑞士信貸2012年底17.55瑞士信貸研究報告野村證券2012年19野村證券報告渣打銀行2012年底19~20《亞洲債務大起底》報告IMF2013年5月16估計華泰證券2013年底16.3華泰證券報告審計署副審計長
董大勝2013年3月15~18兩會讨論財政部原部長
項懷誠2013年4月20博鳌亞洲論壇
2012年，中國的國内生產總值為52萬億元。若按照地方債務16萬億元的水平估算，中國政府債務和赤字之和占了國内生產總值的50%；若地方債務按19萬億元的水平估算，則中國政府債務和赤字之和占了國内生產總值的 56%。根據最新2013年12月30日審計署發佈的地方債務審計結果，截至2013年6月，地方截至2013年6月底,全國各級政府負有償還責任的債務206 988.65億元，負有擔保責任的債務29 256.49億元，可能承擔一定救助責任的債務66 504.56億元；其中，地方政府負有償還責任的債務108 859.17億元，負有擔保責任的債務26 655.77億元，可能承擔一定救助責任的債務43 393.72億元。若將擔保債務按照50%的比例、可能承擔一定救助責任的債務按照30%的比例計入政府負債，則政府債務總量約為25.5萬億元，占GDP的比重不到50%。無論按照何種口徑估算，中國政府的債務都低於60%的國際公認的債務安全線。
2. 地方政府的債務主要用於基礎設施建設，並非用於政府一般性開支
這些債務經過投資建設形成了大量的優質資產，有力地促進了經濟增長，成為地方政府債務償還的可靠保障。
更重要的是，債務占GDP比例突破一定數值並不意味著危機必將發生。根據IMF的數據，2010年，世界主要發達國家的政府債務占GDP的比重已經超過了100%。其中日本早就超過了200%，但卻始終沒有出現債務償還危機。
歷史經驗表明：債務被用來做什麼與債務總量有多大同等重要。將預算内收入用於一般性財政支出，而將資本性收入和債務用於增加資本存量（主要是基礎設施）投資，歷來被認為是保障政府債務良性運轉的“黃金法則”。歷史上發生過的政府主權債務危機，尚無由大規模負債投資基礎設施建設而引發的先例。
在發達國家中，日本的政府債務占GDP的比例是最高的，但是即使在二十多年GDP接近於零增長，甚至負增長的情況下，日本也一直沒有爆發債務危機。這與它的地方債務投向有著密切關系。日本《地方財政法》明確規定：“地方政府財政支出必須以地方公債以外的收入作為財源”，即禁止借債用於一般性財政開支，其地方公債只能用於交通、煤氣、水道、醫院、地鐵、救災、文教等領域，以及用於借新債來還舊債。得益於地方公債的大力投資，日本目前是全世界每平方公裡基礎設施資本存量最高的國家，同時也是每平方公裡經濟產出最高的國家。
和日本一樣，中國地方政府的債務融資絕大部分（超過90%）被用於供水供電、污水處理、農田水利、道路橋梁、交通樞紐、地鐵機場、土地儲備與開發以及保障性住房建設，形成了大量具有長期使用價值的固定資產。這些基礎設施成為支撐中國經濟持續快速增長和產業升級的重要基礎。
根據巴曙松等人的研究，當前中國的人均基礎設施資本存量僅相當於美國1972年、加拿大1979年以及日本的1976年的水平，落後了30~40年。基礎設施的資本產出比大概在0.8左右，高於0.5的國際公認的均衡水準。中國基礎設施目前仍然是短缺的，投資於基礎設施對整個經濟體系而言，其?入產出比要好於平均水平。盡管個別項目或區域可能因為籌劃失當而出現償債困難，但絕大部分地方債務都對應地產生了實物資產而不是被消費掉。這些基礎設施將會有效推動地方經濟增長，並通過增加稅基和土地價值的方式來促使地方財力快速提高，使得地方財政償還債務的能力不斷增強。這是地方債務安全的第二道保障。
3. 外債負擔很低，中央財力可輕松應對任何可能出現的地方政府
償債危機
在信用貨幣體系下，歷史上發生過數百次主權債務違約，除了高負債率以外，現有的違約國家往往還具有以下兩個特點：淨外債規模大，國債的境外持有比例高。因為外債一般需要用外幣來償還，存在較強的償還剛性，而内部債務則比較容易通過各種形式展期，本幣支付的彈性也很大。日本債務安全的另一重要原因即在於它擁有相當於其GDP50%的海外資產，同時92%的國債均為國内債權人持有。
2013年6月末，中國外債餘額為7 719.50億美元，預計到年底將達到1萬億美元左右，約占GDP的10%。同時，中國政府卻持有1.3萬億美元的美國國債。考慮到3.66萬億美元（2013年9月末）的外匯儲備，以及人民幣國際化帶來的紅利，如前所述，中央政府債務負擔很小，寬裕的中央財政足以化解任何可能爆發的地方債務危機。
這樣的測算並不意味著中央財政會為每一筆地方政府無力償還的債務買單，但作為一個單一制國家，一旦有地方財政失去債務償還能力，中央政府無疑會出手相救，而且它也完全具備這樣的實力。這是地方債務安全的第三道保障。
4. 中國宏觀經濟的根基依然穩固
中國經濟仍然保持著較高速度的增長，貿易收支繼續保持盈餘；銀行資產負債狀況良好；理財信托等“影子銀行”雖然發展迅猛，但規模仍然不大（根據不同的估算口徑，大約占銀行資產的10%~16%之間），且處於政府的嚴格監管之下（相對於國有銀行有所放松，但與大多數西方國家的監管力度相比仍然要高出很多），金融體系整體健康。這是地方債務安全的根本保障。
本文摘自《地方政府投融資模式研究》
中國的新型城鎮化建設將會促生數以萬億計的基礎設施投資需求，並成為拉動中國經濟持續高速增長的重要引擎。但是，在地方政府已經負債十多萬億元的情況下，未來的城鎮化建設資金從何而來？
本書從宏觀到微觀的角度詳細論述了我國地方政府投融資的幾種模式，並列舉、分析了大量的數據和案例，對於想引入社會資本參與城市建設的地方政府和有興趣進入城市基礎設施建設行業的投資者有很強的參考和借鑒價值。