價值投資的梵蒂岡教皇
克裡斯托弗R26;佈朗
每個人都需要投資，但並非只有天才才能成為投資專家。
今天的股票持有者數量比以往任何時候都要多得多。隨著越來越多的人開始借助於資本實現財富增值，世界各地的股票市場正在日漸興旺。但是，到底有多少人真正了解投資呢？我可以肯定地說，這其中的大部分投資者都是只知其然而不知其所以然。
明智理性的投資決策也許會給我們的生活帶來巨大的影響：它可以讓你輕松惬意地安享退休生活，供養你的孩子讀最好的大學，隨心所欲地享受生活帶來的無窮樂趣。理性投資是一門藝術，也是一門科學，它是價值投資的核心與宗旨，但它絕對不能和高深莫測的航天科學相提並論。事實上，它只需要我們認識一些最基本的原則，而這些原則是任何一個具有一般智商的人都能掌握的。
早在20 世紀30 年代初期，價值投資就已經作為一種投資理念被提出。1934 年，哥倫比亞商學院的投資學教授本傑明R26;格雷厄姆撰寫了《證券分析》(Security Analysis) 一書，他在這本書中第一次闡述了價值投資的基本原則，這是最早，也是迄今為止最深刻、最出色的投資專著。從此之後，這本書曾經被千百萬人閱讀過。因此，
價值投資並不是什麼全新的概念，也不是什麼天外來物。相反，它只是一個再傳統不過的理念。這種投資方法不僅易於理解，而且可以為一般人所接受，更重要的是，它曾經讓無數投資者賺得盆滿缽滿。我堅信，它給投資者帶來的收益絕非其他投資策略所能比擬。
價值投資並不是刻闆嚴厲的清規戒律，而是一系列構成投資理念的原則。它為我們指明了哪些股票具有投資價值，同樣重要的是，它也能告訴我們應該遠離哪些股票。價值投資為我們提供了一種可以評價投資機會和投資經理的模型。盡管我們可以用S&P 500( 標準普爾500) 指數或是摩根士丹利資本國際指數 之類的基準參數來衡量投資業績，但價值投資卻為我們提供了一種評價投資策略的標準。
價值投資何以會有如此之高的地位呢？自從我們開始關註歷史收益的那天起，價值投資就一直陪伴在我們的身邊。大量證據都無可辯駁地指出，價值投資能為我們創造一種能長期超越市場基準收益率的投資回報。事實上，要做到這一點並不難。價值投資把我們從神秘莫測的天際帶回平凡真切的現實。但是在鐵證如山的證據面前，卻很少有幾個投資者和基金經理願意接受這些原則。至於說投資者為何對價值投資的魅力視而不見，以及價值投資對投資者所具有的指導意義，我們將在後文中加以剖析。但是，我們首先需要介紹價值投資者研究和分析市場的基本原則，闡述如何利用這些原則在世界各地的市場上尋找投資機會，幫助你對投資機會作出理性的分析。正如沃倫R26;巴菲特曾經說過的那樣，只要有125 的智商，你就可以成為一名成功的投資者。再高的智商便是浪費。
自1969 年開始，我就一直在這家由弗羅斯特R26;伯溫德R26;特維迪［Forrest Berwind Tweedy，也被人們稱做比爾R26;特維迪(BillTweedy)］創建的公司裡打拼，公司最早創建於1920 年。比爾R26;特維迪是一個性格古怪的人，他似乎更像冷酷無比的電影演員威爾福德R26;佈雷姆利(Wilferd Brimley)，而和20 世紀20 年代那些精力旺盛的股票經紀人格格不入。
最初的時候，他到處尋找競争不太激烈的市場間隙。特維迪的想法就是尋找那些不被人們註意且很少交易的股票。特別是，當一個公司的大部分股權集中於某一個股東或是少數股東的手裡。但是在大多數情況下，這些持有大部分股份的少數股東卻找不到交易其股票的市場，唯一的脫身之策也只能是通過公司回購。比爾R26;特維迪從中看到了機會。他想方設法把這些為數不多的買方和賣方撮合到一起。於是，他開始在公司年會上到處尋找自己心儀的股東。特維迪經常給這些股東郵寄明信片，詢問他們是否想買賣公司的股份，久而久之，他就成了這些消極交易型股票的專家。
比爾R26;特維迪總是喜歡伏在拉蓋書桌(Rolltop Desk) 上工作，他的辦公場所位於紐約市的華爾街，辦公室裡幾乎空空如也，既沒有助理，也沒有秘書。他就這樣勤勤懇懇地幹了25 年。1945 年，我的父親霍華德R26;佈朗及其朋友瓊R26;雷利(Joe Reilly) 分別離開了令各自都不開心的公司，和特維迪聯手合作；特維迪- 佈朗- 雷利公司也就由此而誕生了。三人決定，繼續開展以消極交易為特徵的封閉型股票的做市商業務，這些股票的實際交易價格基本低於同類股票的市場價格。
早在20 世紀30 年代初，特維迪的工作就引起了格雷厄姆的註意，於是，他們建立起了股票經紀關系。1945 年，在特維迪- 佈朗- 雷利公司成立之後，辦公室被搬到鄰近格雷厄姆的華爾街52 號。之所以這麼做，是因為他們覺得位置上的接近，也許可以幫助他們從格雷厄姆手中得到更多的股票。
本文摘自《價值投資》
