但事實上你不能僅因為它被定義為“納斯達克泡沫”就可以賺錢。
你可以的。
你如何能同時看多泡沫又能保護自己呢？
當市場下跌的時候，賣了它。
納斯達克指數上漲的趨勢很平滑，但泡沫可能會是突兀的。
那是因為你沒有入市。事實上我發現泡沫是會持續很長一段時間的，那個時候才是從泡沫中賺錢的最佳時機。
如果不是我們已經知道結果，當再有一次泡沫的時候，你會怎麼操作呢？
從泡沫中賺錢的秘訣是需要趕早，最糟糕的是你很固執並且來不及逃出來。我能夠避免在最後的時候出逃。但是我會試圖盡早轉換合理的投資品種。我讨厭說不清楚的投資，我應該克服這種情緒。
我猜有的時候牛市的原因其實是心理作用而不是基本面因素，由於心理上的愉悅而參與市場本身就是一種合理性。
是的，我不介意這樣做。我的問題是有的時候基本面會和這種愉快的氣氛產生沖突。而我總會過早就對基本面的沖突開始擔憂。我覺得在下個10年或20年中，我最好能從別人的非理性的愉悅中賺到真金白銀。
所以，你的缺點之一是讓你的理性情緒控制了你參與感性主導的市場。
是的，在基本面沒有感性情緒那麼重要的時候，沒能參與市場。
但你是怎麼發現那種情況的？
哎呀，這就是重點啦，不是嗎？（他笑起來。）有很多不同的標準。簡單的就是相信市場價格。如果價格趨勢看起來像牛市，那麼它就是牛市。另一個指標是那些富於激情的人會為毫無道理的事情大發言論。比如，有些人相信奧巴馬不是美國公民。問題的關鍵是這種信念無視事實，還被大肆宣揚，並且能持續很長一段時間。這和基本面完全沒有邏輯聯系。
這是個政治性的例子。有沒有交易方面的例子呢？
黃金是獨特的、稀有的，並且是偉大的。其實它不是。但如果人們願意相信，就會去買它。如果人們都去買黃金，金價就會上漲。這就是黃金牛市的原因。那個時候，你去任何場合都會碰到有人問你，“你覺得黃金怎麼樣？”
這告訴你什麼呢？
這說明你該買入黃金。
所以，回到納斯達克泡沫上來，當人們都認為一家公司是不是賠錢已經不重要了，重要的是公司的點擊率有多高。
非常正確。這種完全不合理的基本分析已經不重要了。如果你嘗試將這點指出來，還會有更加荒謬的理由來解釋市場為什麼繼續上漲。你沒辦法撼動他們的信念。這就是市場泡沫的特徵。他們的理念也能站得住腳的原因是需要大量證據才能使他們改變想法。
你怎麼知道什麼時候市場會有轉變呢？
你知道科技泡沫的結束是當它開始下跌，黃金也是一樣的。
就現在我們說話的時候，黃金已經到1500美元了，並且離歷史高點不遠。所以你是說現在有可能是黃金的頂；有可能是2000美元；也有可能是2500美元；它可能是任何一個價位。
這樣說也可以。如果你告訴我黃金的價格是100美元，也可以。如果你告訴我黃金的價格是1萬美元，也可以。它可以是任何價格。黃金的價值可以是人們認為其值得的一個價格。
我想我知道你為什麼這麼看黃金了。
怎麼說？
這是一個回答起來不那麼模棱兩可的問題。黃金是唯一一種每年產量基本上是消耗量100倍的商品。對於其他商品而言就不是這樣了，比如小麥和銅，基本上每年產量和消耗量都能保持一致，當然也會有短缺的時候。黃金從來都沒有短缺的可能。所以黃金的價值主要是依托於心理因素和那些能影響到心理因素的基本面消息。許多年前，我還是商品研究主管的時候，我在分析黃金市場時完全不考慮黃金的產量和消耗量。我會將黃金價格的預期建立在諸如通貨膨脹和美元價格這樣的因素上，因為正是這些因素主導著人們的心理。當有些分析員撰寫很長很長的報告講述黃金未來的年產量和珠寶的黃金使用量會如何如何影響黃金時，我就覺得特別滑稽。黃金的年產量和消耗量只是供給很小的一部分，可能只有1%左右，所以誰會在意這些變動多少呢。這種變動對黃金的價格完全沒有影響。
是的，就是這樣。
人們都知道泡沫能膨脹到任何大小，但判斷泡沫什麼時候破裂就不是說說那麼簡單了。你剛剛提到當價格開始下跌的時候，你就知道泡沫破裂了。但你如何區別市場中的暫時性糾正和完全反轉呢？
這是個好問題，也是個比較難回答的問題。這有很多可以用的方法。最簡單的方法是假設你是一個CTA[4]。一個CTA會有系統性的方法來確認趨勢的轉變。另外一個方法是當你發現價格變動表現出泡沫快要破滅的那個階段的特徵，比如價格以指數型上漲，就如我們最近看到的白銀走勢一樣（2011年5月）。
那個時候，你交易白銀嗎？
是的，以期權的方式。像白銀這樣的市場其問題在於一旦泡沫?裂了，價格會快速回落，並產生缺口風險。我覺得交易品種如果處於泡沫中，那麼最好看多，而不是看空。你想通過看多在快速上漲的時候獲利，而不想承擔崩盤時候會發生的缺口風險。因此期權提供了一個很好的交易方式來滿足這種交易想法。
本文摘自《對沖基金奇才》
