代價：地方競争模式風險何在

　　 地方競争模式所付出的代價，是地方財政的持續緊繃與地方債務的高速擴張。

　　 重慶2011年本地財政收入（含非稅收入）高達2908億，占當年經濟產出總量的29%。如此之高的政府吸取比例所對應的是對社會財富的大規模占有，民間經濟因此背上沉重負擔。而為了支持重慶政府如天一般高的志向，如此高的收入仍然不敷使用。重慶2011年財政支出高達3961億元，占GDP比例為39%。對比之下，同為西部省份、各方面條件都具備可比性的四川省的財政支出占GDP占比為22%，接近全國平均水平的23%。

　　 重慶是否有財政赤字只是定義問題，如果將本地支出（3961億元）與本地收入（2908億元）之差定義為財政赤字，則重慶2011年的赤字為1053億元，占GDP比例高達10?5%，只不過這個差額由巨額中央財政轉移支付埋單。西部省份接受中央轉移支付本為常例，比較而言，四川財政支出中由中央財政轉移支付的部分占GDP比例為7%，全國財政赤字占GDP比例則為1.1%，重慶規模顯然較大。

　　 另外，重慶本地收入中，稅收收入為880億元，非稅收入為607億元，土地出讓金則高達1309億元，合計2908億元。在稅收收入的880億中，建築業與房地產業高達452億元。由此可見，重慶財政收入對土地與房地產的依賴度超過60%，稱為“土地財政”毫不為過。相反，贏來喝彩聲的大量外企並未貢獻太多的稅收增長，工商業經營狀況也不盡人意：2011年增值稅僅82億元，不足財政收入的3%，增速也僅為微不足道的5%。高補貼的招商引資模式的代價由此可見一斑。

　　 按照國家審計署的數據，重慶市區縣級政府債務在2010年年底總額約為2159億元。該數據未包含市一級政府債務。這一數據已經大大高於黃市長接受採訪時聲稱的“整個重慶，包括區縣和市級政府，跟財政有關的債務餘額是1200億元”，或許黃市長對政府債務的定義不同於國家審計署罷。

　　 考慮到全國平均而言市一級政府債務是區縣一級政府債務的1.6倍，重慶市區縣級財政開支占全市比例為58.5%，如果全市債務與區縣級債務比例在此兩數之間，合理的推測是重慶市總政府債務應該在3690億至5613億之間，且未計算政府擔保義務、養老金缺口等隐形負債。而依據國家開發銀行數據，截至2011年年底，國家開發銀行重慶分行共有政府融資平台貸款約1063億元，占全市融資平台貸款餘額的23%，由此可推，重慶市全部地方融資平台餘額應該在4620億元左右。

　　 很明顯，“重慶模式”要持續下去的前提條件相當苛刻。如果來自中央的轉移支付減少、如果土地升值速度降低、如果天量投資建設項目投資之後難以產生合理現金流、如果金融機構收緊對債務平台信貸，重慶都將被迫降低其投資增速，鑒於投資占經濟比例高達76%，此舉將導致經濟增速快速滑落。

　　而重慶債務狀況並非孤例。事實上，天津、吉林、海南等省市的債務狀況同樣承受沉重壓力。全國範圍内而言，按照國家審計署數據，截至2010年底全國地方政府性債務餘額約為10.72萬億元，比2009年年末的7.38萬億元增長了3.34萬億元。

　　地方政府在評估、選擇與運作項目時，其考核標準不同於私人企業，政績考慮會壓倒經濟合理性考慮，許多項目建成之日也即是虧損開始之時。作為整體計算，政府主導的投資不足以產生能夠覆蓋資金影子成本的内在回報率。雖然在短期内，遍地鋪開的在建項目可以為建成項目提供市場，放大的槓桿可以推遲清算日的到來——但最終，當債務槓桿率達到不可支撐高度時，去槓桿化過程將令經濟遭遇很大挫折。

　　目前，中國政府的負債率遠非公開數據顯示的那麼令人樂觀。截至2010年年底，如果匯總6.8萬億中央政府、12.4萬億地方政府（含鄉村級）、4.7萬億國開行、2.6萬億進出口及農發行、2萬億鐵道部、1.8萬億四大資產管理公司等債務或者負債，中國政府負債總額高達29.6萬億，占當年47萬億GDP比例約為73.9%。其中尚未計入未來養老金缺口、政府對其他機構的擔保等或有隐形債務。

　　除此之外，截至2011年年末，全國信貸餘額高達54.8萬億元，其中相當大的比例貸給了國有企業與地方政府。同期，在建項目計劃總投資高達50萬億，一旦在出口增速放緩、加槓桿遇到阻力等因素影響之下再次轉化為過剩產能，由此導致的呆滞帳有可能輕易突破10萬億規模。屆時，中國政府負債或迅速接近100%大關。被迫的去槓桿化與消化過剩產能有可能形成負向循環，並重創中國經濟。

　　

本文摘自《中國經濟下一步》

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