《操盤建議》 前言

如果你喜愛閱讀一些發生在數十年之前的交易轶事（這些市場可能已經不存在了），偶爾點綴著一些交易建議而沒有明確的主題，那麼本書恐怕不適合你。你將發現，這本書採用一種直接而容易了解的結構，說明這些頂尖交易員的操作績效為什麼如此理想，建議你如何改善交易技巧而獲取成功。

受訪者

二十世紀後半期，出現了一個政治與經濟制度，這一制度淩駕於其它體系之上。這是許多國家希望邁向的目標，而且部分國家已經達到了這個境界。在這個制度之内，成功即是通過商品交易而累積資本。這個制度稱為資本主義。本書的受訪者都是一些成就非凡的資本家，雖然他們通常都被稱為交易員。

本書採訪的對象涵蓋交易領域的不同層面，他們來自全球最大的三個金融忠心：紐約、芝加哥和倫敦，他們的教誨具有普遍的適用性，内容一致而充滿創意。書中介紹了一些新的概念，例如：動態分析、漸進交易、匯整資訊、瑞士方法等等。

這十位交易員讓我受益良多。雖然我幾乎閱讀每一本交易方面的相關書籍，但還是從他們身上學到了許多新東西。另外，他們也確認了一些我自己發現的概念。我希望----而且相信----讀者也能夠從本書中得到許多寶貴的啟示。

阿爾佩西·帕特爾

芝加哥和倫敦，1997年

導論

這是一本很有趣的書，讀者可以因此了解交易領域内的頂尖好手如何獲得成功。交易是人類社會發展初期即存在的活動。數個世紀以來，交易者運用理想的策略處理人類的需求品----藉以創造能源、制造衣物等等。這些產品的性質有些適用於做為交易媒介或價值儲存，這意味著它們可以作為金錢而吸引人們追求。

這些產品的交易者經常被視為另類，受到羨慕或嘲笑，被課徵的稅金高於產品使用者，並且受到試圖獨占產品交易的有關當局和特殊階級排斥。

產品交易適合在特定的集中市場進行，這裡可以提供透明的價格形成過程，易於掌握交易活動的資訊，方便產品的結算與交割，防範交易對手不履行契約義務。從二十一世紀開始，隨著科技的進步，所有集中市場的特質或許會出現於國際互聯網上，但本書的受訪者還是來自於一流的金融交易中心，例如：倫敦、芝加哥與紐約。就如同阿姆斯特丹一樣，這些城市都位於商業國家心髒地帶的資金重鎮與貿易吞吐港。探險、徵服與帝國形成都關系著交易活動的發展與貿易路線的保護。本書採訪的成功交易員雖然運用各不相同的技巧，但他們顯然具備任何學術課程都不能傳授的第六感。他們取得相同的資訊，但能夠掌握市場的脈動，精準掌握時效，有勇氣脫離群衆而反向思考，也經常帶著被貶損的意味，例如：“投機客”。投機客或交易者的最大功能是提供市場流動性，使得其他人能夠通過市場達成其非交易的目的。

在1997年英國大選的過程中，有位女士接受英國國家廣播電台的採訪，她表示歐洲需要採用統一貨幣藉以防止外匯投機活動。許多人都普遍具有這樣的態度，包括政客們在内。就目前這個例子來看，歐洲沒有統一的政府，沒有共同的財政政策，各個區域之間的勞動力流動程度還不如美國，而且沒有完善的資源分配系統。在這種情況之下，歐洲是否能夠採用統一貨幣？銀根松緊程度不同的地區是否可以採用統一的利率？根據歷史證據顯示，每當某位投機客在外匯市場賺錢的時候，就是因為另一個投機客----通常是政府----試圖在市場中維持不合理的價格。

目前，二十世紀即將結束，我們很難體會整個交易大環境的變動過程。本世紀之初，大英帝國處於颠峰狀態，成為全球貿易與金融的中心。當時，交易者沒有受到明顯的管制和課稅。倫敦地區的商業銀行、證券交易所與商品市場的交易者賺取或者損失巨大的財富。美國也籠罩在投機狂熱氣氛中，鋼鐵產業帶動整個國家的工業化。在芝加哥，谷物和期貨交易所陸續成立。第一次世界大戰局限了交易者的活動（第二次世界大戰也是如此），但是，銀行活動不斷延伸到各個領域内，造成儲戶權益受到威脅，因此，20年代與30年代開始醞釀正式的管理法規，不允許銀行從事證券投資與商品活動。在50年代到70年代之間管制最嚴格的其間，服務產業内部的分化形成了不同的專業人士。就英國而言，第二次世界大戰之後，個人交易員逐漸消失，主要是因為偏高的個人所得稅與其他各種稅制規定，促使人們通過退休金保險公司之類的機構進行投資。

佈列敦森林協定結束固定匯率制度之後，使得金融期貨與店頭市場衍生性產品迅速發展，但當時倫敦地區的個人交易者非常有限。事實上，當我們提議建立倫敦國際金融期貨交易所的時候，很多人都不認為這個計劃能夠成功，因為倫敦與芝加哥的情況不同，沒有個人交易者能夠成為交易所的當事交易員，如果只依賴機構交易會員，市場顯然不能提供足夠的流動性。

80年代，由於個人所得稅降低，減少了儲蓄存款的誘因，市場再度出現個人交易者，就像雨後春筍一樣。倫敦終於渡過種種困難，包括長達40年的外匯管制。現在，瀕臨世紀末，倫敦又成為全球商品與金融交易的中心。

近年來，交易者的重要性反映在倫敦衍生性交易的傑出成就上：國際石油交易所提供的佈蘭特原油契約是全球主要的石油期貨契約；倫敦金屬交易所快速成長，主導全球的非鐵普通金屬交易；倫敦國際金融期貨交易所從1982年底成立以來，逐漸發展為國際性的期貨與選擇權交易重鎮，提供以七種貨幣計值的期貨與選擇權產品，根本資產涵蓋貨幣市場交易工具、債券、軟性與農業商品、股價指數與一般股票。倫敦國際金融期貨交易所每年成交量的平均複利成長率超過40%，規模僅次於芝加哥期貨交易所。

這類成長說明全球對於相關金融產品的需求，只要運用妥當，就可以讓企業界享有競争的優勢，也可以讓一般民衆享有穩定的物價，保障退休金的購買力，規避房屋貸款利率的波動風險。我們之所以能夠享有這一切，基本上都是因為交易者提供的市場流動性。

傑克·威格爾沃恩

倫敦國際金融期貨交易所 主席

1997年4月

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