金融市場的實驗家（2）

　　經過上述的復盤，可以發現，索羅斯最為著名的反身性理論是其做空日圓的決策過程的邏輯基础，但是成功的實施交易並且獲得收益，僅僅依賴反身性理論是不夠的，索羅斯對日本宏觀經濟的深入分析、對日本政府政治意圖的把握同樣是他能夠打破平衡、形成趨勢的關鍵因素。

　　從索羅斯的理論演變過程來看，也可以發現，索羅斯不僅僅是一個富可敵國的對沖基金經理、一個提出反身性理論的哲學家，還是著名的經濟學家和政治評論家，正是多個方面的合力，使其反身性理論能夠在國際金融市場廣受關註。1987 年的《金融煉金術》論述了反身性的概念及其對金融市場的影響，可以作為索羅斯投資理論的基础和框架。之後索羅斯的著作大多是基於上述框架進行的實時實驗的總結。例如，在《開放蘇聯體制》一書中，他根據反身性理論，把蘇聯體制的興起與衰落解讀為一個從繁榮到蕭條的過程。在《美國霸權的泡沫》一書中，他運用同樣的理論分析了佈什政府災難性的政策體現出來的錯誤觀念。在《全球資本主義危機》（1998 ）中對東亞金融危機誕生的原因進行了根本性的分析，傳統的理性人假說及市場理論的存在使得正意見回饋力量的過度放大，使得市場扭曲程度加大，最終導致金融市場的混亂。只有包括政府在內的所有參與者意識到自身的非理性及認知偏差下，市場均衡才有可能達到。2008 年全球金融危機後，索羅斯針對當時金融體系的問題和危機進行探究。《索羅斯帶你走出金融危機》（2008 ）中對近來國際經濟熱點問題發表了自己的看法，認為過於依賴有效市場理論的陳舊模式累積出了超級泡沫，如今將世界經濟拖入困境。但是，新興國家如中國、印度等的強勁增長將使全球市場避免崩潰，政府憑借自身的信息資源優勢能夠降低市場的認知偏差，增加市場的負意見回饋作用。通過研究索羅斯理論或者投資思想的發展路徑，可以發現其核心思想認為金融事件與政治事件是相互交織、密不可分的，並著重強調了錯誤觀念對金融市場產生的影響，尤為顯著的兩個錯誤觀點就是完全信息和投資者理性預期。

　　通過回顧索羅斯的著作和思想發展歷程可以發現，雖然索羅斯的投資理念的核心——反身性理論——原理很樸實，也容易為人所理解，但是把握正意見回饋過程的拐點才是他成為金融大鳄的關鍵。《危機與變革：索羅斯的金融邏輯》這本書中，索羅斯首先對他的反身性理論及超級泡沫理論進行了概括性介紹，構建了基础分析框架，之後的內容都是在這一框架下對次貸危機和主權債務危機中歐洲和美國面臨的困境進行的分析。文中主要收錄了危機後針對當前的金融問題發表的觀點建議，很多觀點都十分犀利，例如他提出對銀行危機的解決主要在於資本重組、政府對金融市場的泡沫問題負主要責任、歐元債券發行有利降低“雙速歐洲”的爆發概率等。他通過對時事的深度分析，進一步“證明”了反身性理論的科學性及市場經濟主導下超級泡沫的必然性。其中的觀點是否正確還有待商榷，但是本書收錄的索羅斯關於歐洲和美國金融危機過程中的“實時實驗”的思考和心得，卻是研究索羅斯如何根據反身性理論，結合市場剖析，利用傳統金融經濟理論誤區，在金融市場中進行思考和決策，或者說進行實驗的絕佳案例和素材。

　　索羅斯的巨大成功除了自身對金融市場的深刻理解及投資哲學理論之外，在此理論支援下的強大心理素質也是一方面。關於投資，他曾提出兩個基本原則：1，不要害怕冒險；2，冒險時不要壓上全部家當。這兩點可以從他進攻英鎊、泰铢等案例中看出。每當索羅斯大舉進攻之前，必然會事前利用小規模資金投入市場，根據當期的市場反應情況，決定接下來是否加大投入。這種演繹式的投資策略使得即使面對強如英格蘭銀行的競爭對手，索羅斯也終於可以獲勝。同時他對自身理論的自信是其能夠贏得“金融大鳄”的主要因素之一。

　　2000 年量子基金在科技股上的惨敗並沒有影響到其對自身金融邏輯的信心，而是繼續以往的投資策略，這使得量子基金即便面臨次貸危機時期，也能夠獲得高額的投資收益（2008 年量子基金收益率8% ，美國基金業平均收益率為-19% （負號））。同時索羅斯一旦確認了市場的趨勢，不會只操作單一品種，會基於預測構建一個宏觀對沖組合。正由於此，我特地推薦這本書，並且建議作者將其放到索羅斯的整個思想體系以及投資活動中來把握和理解。是為序。

本文摘自《危機與變革》

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　　本書呈現了2008年金融危機發生之後，索羅斯對應對金融危機的實時思考，將他的哲學思想與美國、中國、歐洲各國對銀行業和金融業進行的結構調整措施相結合，深刻挖掘當前危機的歷史根源與現實要素，並呼籲國際社會同心協力應對這場危機。
　　 在描述危機演變歷程的同時，索羅斯常提出與美國和歐洲各國所選政策不同的政見，字里行間無不透露著他對歐元區以及美國未來前景的擔憂。索羅斯高瞻遠矚地預見到這場危機的規模，並認識到人類將面臨“非常時期”。作為一名從業多年的基金經理以及歐洲一體化的支援者，索羅斯的分析令人信服。他表示，當前全球資本市場和實體經濟正面臨危機帶來的最嚴峻的考驗，各個國家應該重塑金融監管環境，共同破除“金融魔鬼”帶來的魔咒，抵制人性的貪婪。