金融集束炸彈（1）

　　想要理解擔保債務憑證這種金融工具，最好的辦法就是聯想到摞成金字塔那樣的許多葡萄酒杯。人們對著最上面那只杯子倒香槟，等最上面那只杯子裝滿了酒，香槟就會溢出來，接下來裝滿金字塔中部的杯子，而金字塔底部的杯子則最後被裝滿。作為一種金融工具，擔保債務憑證與此類似，但是它跟葡萄酒無關——剛才例子里的杯子是一系列特殊債券，而葡萄酒則是償還住宅抵押貸款的現金流。

　　擔保債務憑證的產生過程是這樣，一家銀行先拿出一堆普通美國家庭的住宅抵押貸款，將其捆綁。每個月，每個借貸家庭都會還款，銀行要做的就是把每一張還款支票組合起來，將這筆現金流支付給一系列特別債券的持有人。這些特別債券好比像金字塔一樣疊起來的葡萄酒杯，人們稱之為一期款項。處在整個債券鏈條最高層的一期款項，就像是金字塔最高一層的葡萄酒杯，能夠最快收回成本；次級貸款收回成本的時間次之，以此類推，直到最後一層貸款也完全償本付息，或者債券的現金流完全窮盡。

　　從定義上說，最高級的貸款是第一個接受現金流支付的，債券的風險最低，像穆迪和標準普爾之類的債券評級機構對它的評級最高（AAA級），投資回報也相對最低，大概只有2%左右。反過來，最底層的貸款則風險最高：如果擔保債務憑證的抵押貸款人不再償付其貸款的話，最底層的債券持有人會最先受到影響——因此這些債券的評級也最低（大概是BB級），而預期的投資回報也最高，大概是10%左右。

　　看起來好像沒有什麼問題。但是從這里，擔保債務憑證就進入了灰色地帶。比如，一家銀行把某個特定的擔保債務憑證（我們不妨將其稱為“撒旦”）抓過來，找出評級最低的那部分債券（評級只有BB級），再把這部分債券用金融工程的方式變成新的擔保債務憑證（我們不妨將其稱為“撒旦之子”）。雖然說這種新的擔保債務憑證的資產質量很差，跟垃圾債券差不多，但是通過金融工程的“金手指”，這些新的擔保債務憑證又進行了分層，形成了新的債務鏈條，而這次，最高層級的那部分債券居然還能夠獲得AAA的最高債券評級。這是非常荒謬的。雖然這些衍生品之下原來的債務資產質量極低，完全是有毒的高風險金融垃圾，但是所有人都刻意忽略這個事實（擔保債務憑證“撒旦”中含有評級只有BB級的垃圾債券）。這就好像在說，“我們還是能夠建設出世界上最安全的房屋”，但是卻刻意隐瞞“雖然我們使用的是有毒的建築垃圾”這一事實。或者你可以這樣理解：這就好像在老馬收容所找出一群跛馬，根據它們的速度排出一個高下，找到最快的一匹，授予其“纯種寶馬”的稱號。

　　於是，一旦第一層擔保債務憑證中的抵押貸款人無力償付貸款的時候，不僅僅是第一層擔保債務憑證中最底層的債券持有人血本無歸，第二層的所有債券持有人也都將輸得精光——其中有人紙面上的債券評級甚至是最高的AAA評級。而真正的悲劇在於：這些持有第二層AAA評級債券的往往是那些管理良好、厭惡風險的養老基金、市政基金和退休金投資計劃。

　　如果你把擔保債務憑證比作標有健康食品標簽的垃圾食品（這種東西膽固醇極高），那麼信用違約互換則揭示了銀行是怎樣在金融血管里制造血管堵塞，最終導致心髒病發作，讓每個人都受到影響的。信用違約互換是一種保險合約，跟你平時買的汽車保險、住宅保險，以及意外保險並沒有太大不同。在日常的保險合約中，你每個月向保險公司支付一筆保險金，一旦出現意外，保險公司會賠償你的損失。而信用違約互換與此類似，通過購買這些保險合約，銀行能夠鎖定其購買的股票或者債券可能出現的任何損失。比如，甲銀行買入了1000萬美元的公司債券，結果出現了200萬美元的損失，那麼出售信用違約互換的乙銀行就必須償付甲銀行的對應損失。與此同時，甲銀行必須向乙銀行支付保險金，這跟你支付健康保險和車險的保險金沒有太大區別。

　　但是信用違約互換跟傳統的保險合約有幾處顯著的不同。第一，投資者之間能夠自由交易信用違約互換合約，卻不受任何監管，甚至沒有任何相關管理規定確保出售保險合約的一方確實有能力償付合約義務。金融工程師將這些保險合約稱為“互換”而不是“保險”，從而避開了保險合約本來應該達到的資本儲備要求，也避開了傳統保險行業的法律監管。（這應該就是信用違約互換引以為豪的“金融創新”吧。）

本文摘自《恢復力》

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　　 在這本書中，作者綜合了世界頂尖的科學研究、前沿的社會創新和生態創新，以一種全新的思路闡述了如何重建一個更具恢復力的新世界。向讀者介紹了在系統受到影響時如何恢復狀態，如何在崩潰狀況下進行結構重組；如何提高自身心理承受能力，如何提高企業凝聚力以及恢復力強大的組織要具備什麼樣的領導力。作者提到，我們對於崩潰本身能做的非常有限，但是我們完全可以學會如何去應對崩潰。作者通過全世界各地創新者的故事、他自身的實踐經驗以及富有深度的原創性研究，展示了恢復力是如何影響我們當今世界的。同時，他還著眼於變幻莫測的未來，探讨了恢復力將如何說明我們迅速恢復活力與最佳狀態。作者站在了恢復力研究的最前沿，向讀者展示了個人、社群、企業、組織、經濟體甚至整個世界如何適應變幻莫測的各種環境。不論你是一位科學家、經濟學家、社會創新者，還是公司領導人、公衆領袖，抑或是普通民衆，這本書既能發人深省，又能開闊思維。