中國股市的暴漲-暴跌模型（2）

　　從估值方法來看，從在西方很多相信價值投資、成長性投資、指數化投資理念的投資者都傾向於長期持有股票。而在中國絕對價值投資缺少穩定的參數，相對價值投資成為追漲上跌的理由，指數投資成為短線波段套利的工具，技術投資成為指導投資行為的主流，各種投資理念都淪為“趨勢投資的輔助工具”。

　　指數化投資在成熟資本市場是典型的長期投資人的選擇，在中國由於缺少真正的長期投資者，而且絕大部分人都以為比別人聪明，所以指數投資基金的規模過小，而且大機構常常成為利用指數短線波動投機的工具，結果沒有像西方的指數基金一樣成為穩定市場的力量。而尋求絕對價值投資者往往沒有真正的估值信念，隨市場趨勢主觀調整貼現率和風險補償率；尋求相對價值的投資者，由於缺乏相應的雙向操作工具，只能進行“高”時買，“低”時賣的單向操作，從而助推了股市的暴漲-暴跌。甚之，中國不但擁有全球最大的“技術派”投資者，而且那些所謂的基本分析派也都每天盯著以“乾隆”為代表的技術分析工具。絕大部分成熟市場的投資者主要的工作時間都在看新聞、財務報表和研究報告，而中國的投資者看股票價格變化和趨勢圖標的時間，遠遠大於閱讀財務報表的時間。可以設想，如果強行給股神巴菲特的辦公室里安上“乾隆”、“大智慧”之類的技術分析和報價交易工具，而且強迫他學會什麼KDJ、MACD、黃金交叉、缺口、量價關係等技術分析工具，巴菲特很快就會加入中國股市里追漲殺跌的行列。

　　可見，股民、分析師、機構投資者的不成熟特徵和西方成熟投資理念在中國應用誤區使得暴漲-暴跌模型的“不完全反映且相互影響”假設前提得以成立。中國股民、分析師、機構投資者的決策均是建立在“不成熟”的思想反映之上，每一方都沒有自身穩定的投資理念，各方相互影響。

　　（2）核心理論的擬合分析

　　根據上文論述，中國股市呈現出暴漲暴跌格局，對於此次股市波動具體擬合分析如下：

　　自第三次調整結束之後，2006年上半年又重新處於朦胧期，股價出現小幅波動；到2006年下半年和2007年初處於理性期，價值投資理念佔據主流，市場平穩上行；之後出現了暴漲，歷史高點出現在2007年10月17日，指數達6036點；隨後股市開始大幅波動，市場風險開始釋放，到2008年一季度大盤恢復3500點左右水平，市場重新回到合理的估值水平；但並未在均衡區域調整，反而出現深度下跌，進入暴跌期。可見，中國股市不僅符合暴漲-暴跌模型的前提假設條件，而且實證檢驗也滿足暴漲-暴跌模型的週期性規律。

本文摘自《大週期》

---

　　 作為70後學者中唯一多次應邀“中南海問策”的經濟學家，本書作者認為：過去十年的中國是凱恩斯主義宏觀調控思想盛行的十年，也是供給學派經濟改革被擱置的十年。作為新財富論和軟財富戰略的提出者,以及我國新供給學派的學術倡導者，作者都提出了哪些政策和改革的建議？作為一個深受國家決策部門重視的市場派學者，作者帶著一雙體制外的眼睛，多次參與決策部門專家咨詢會。在把脈經濟、建言獻策的過程中，在經濟週期的不同階段，他都有哪些體會？……十八大之後，將開啟新一輪的經濟週期，新一輪的經濟政策也將開始發揮作用，在新的政府班子，新的經濟政策作用下，中國未來十年的經濟走勢將如何發展？未來十年，投資產品和環境將會如何發展？百姓的財產怎樣才能增值保值呢？本書作者將分享他的投資心得和建議給大家。