克羅談投資(16)後記：克羅的持續獲利市場策略

16．後記：克羅的持續獲利市場策略

文章的開頭我想說的是，我本從未打算在本書中寫進下列的內容。我經營著巨大的帳戶，有個人的也有機構的。下述的內容激括了我在自己的帳戶中進行交易的實踐策略。一般認為，這是纯屬專利的極為機密的信息。那我為何同意將之寫入書中呢?

我在這個行業中工作了33年，已經寫過五本有關交易的書。30年來，華爾街一直對我不錯，思量再三之後，我覺得如果這些策略能夠對其他投資者有說明，那與人分享又何嘗不是件好事。因此才有了下文。

但有幾句話我要講清楚。下述的策略並不是對每個人都適用的，把它當作一個普遍適用的方法將是一個錯誤。它僅僅是一個人的個人交易方法，也只應當這樣認為。這項策略對我有效嗎?毫不含糊，它當然適用於我。那它對你有效嗎?也許不會，至少它的表面表達形式可能不適合你。我希望，那些認真嚴肅的交易商(本文也僅為嚴肅認真的交易商而寫)通讀本書，加以提煉，使這些戰術和戰略適應他們的個性和個人風格。這樣的話，這些策略同樣也能為他們有效工作。

本章最後詳細列出了期貨合約的“每份合約的最大風險”。可能不會再有第二位交易商完全同意這些數據。一些人可能覺得風險(止損距離)控制太鬆，另一些入則覺得太緊。該表中的測試結果，不僅由計算機得出，也通過我的反复試驗得出。它們看來很適合我。記註，這是我個人的投資策略，它雖然與期貨交易聯繫在一起。但很容易在作出調整後同樣適用於股票交易。

斯坦利·克羅的交易策略

(l)克羅是一位盈利頭寸上的長線系統交易商，常常將盈利交易保留至少週；不利頭寸上的短線交易商，常常在不利交易中停留不到週。

(2)他運用一個機械交易系統，進行該系統同意的每一筆 交易。除非他只能從他跟蹤的四種貨幣中最多(為每泣客戶) 選擇二種。一般說來。除非在市場極度跌蕩時，他必須通過自行決定的方式拒絕某筆新的交易或從現行交易及早退出外，他不採用自行決定的方法。作為系統交易商的主要優勢在於，如果系統工作正常，與市場步調一致的話，它能夠在相當—段時期內提供一個穩定的風險回報率。

(3)他是一位資產組合多樣化的資金經理。跟蹤並交易著26種不同的期貨合約，遍佈全美各主要市場，外加香港和新加坡商品交易所的市場。

(4)他是一位技術交易商，使用的進入和退出信號以價格為基础。這些信號通過對每一市場所做的技術性分析產生，未經優化，且全部市場使用同樣(活躍)的信號。

(5)他是一位相對保守的資金經理，在信用交易中使用的資金不到各帳戶資產的%。一般在每一市場上僅交易1至2種總值達20萬元的合約。這可以避免過度的槓桿作用和過度交易。餘下的 %的資金投資於短期國庫券以及作為持有儲備。

(6)他構建的資產組合包括了最大數量的多樣化市場群；食品和化纖、利率工具、复合能源、谷物、肉類、金屬和亞洲市場。在每一市場中，他挑選主要合約的最活躍月份進行交易。這佯一個廣泛分散的資產組合中，市場之間具有相對弱的相關關係。

(7)他在持有多頭頭寸或空頭頭寸間絕無偏好。在掏建資產組合時，他留意在多頭和空頭之間實現一個客觀的、防禦性的平衡。

(S)他在每一市場上運用嚴格的風險控制限額。典型的是每份合約的初始風險，或資金營理止援限額沒置小於$1500。而支援長期交易的確切數據則由歷史驗證來決定。如果止損限額太寬，會產生無法承受的高額損失；如果止損限額太窄，會使交易頻率上升，每筆交易的利潤下降。因此，止損限額的確定要允許交易時間有個發展伸縮的餘地。止損限額於每日開盤前輸入，每筆頭寸每天實行一個止損限額。他在每一市場頭寸上冒的風險(依據頭寸大小)平均為帳戶資產的1．0%到2．0%。

(9)克羅有選擇地運用交易止損額度。根據市場及其技術 特徵，他設定止損限額的依據可以是市場的變異性、交易的利 潤額和交易時間。有些市場歷史走向穩定，他可以不用追蹤 (推進)止損限額。有些市場,他確信交易模型有充分的敏感 性，能夠對趨勢變動做出適時反應。總而言之，他的止損限額 設定策略允許長期交易有時間和空間進行發展。

(10)他不試圖摘取天價和地價。他幾乎一直在市場中交易他的多數合約，一旦建立一個趨勢跟進頭寸，他就假定每一筆頭寸其結果都是跟隨大勢的，並盡可能長地跟隨這一趨勢移動。而止損限額會“告訴”他何時從市場逆轉中抽身而退。

(ll)他如果被過早地截出市場，而第二天市場仍舊保持原有走向，他將運用他的客觀進入策略，按同一定向重返市場。

(12)他的新帳戶進入策略通常是等待新的信號。但如果他最近的一個進入信號表現為損失，他可能依據交易的天數和近期市場動態進入交易