債務越發誘人（6）

　　最後的推動力量來自彼得-薩克斯——薩爾塔瑞里最信任的華爾街顧問。薩克斯一直表現得他非常在意薩爾塔瑞里的心願，一定程度上他也真的在意，不過如果霍代爾能被賣掉，高盛可以收取超過300萬美元的酬金啊！而且薩克斯還馬上就找到了準確的邏輯推理，如果薩爾塔瑞里知道好歹的話，這一邏輯就會迫使霍代爾出售：現在可以明確的是，霍代爾還沒有敵意股東傑可貝家族的嚴重威脅。然而薩爾塔瑞里作為霍代爾董事會主席，負有對股東的義務——讓股票價值最大化，薩克斯解釋道。對霍代爾的競購已展開，這一進程不可能停下，現在KKR願意以遠高於每股25美元市價的高溢價收購霍代爾股票。盡管薩克斯已經接觸過其他30家可能的收購者，卻沒有人出價。收購傳言已經讓霍代爾股價動蕩不已了，如果董事們因回絕了KKR而致使股價大跌，薩克斯暗示道，薩爾塔瑞里將很難對股東交代，甚至可能被起訴。

　　“這就讓我感到很可能有責任去支援收購，”薩爾塔瑞里後來說起，“對這樁收購提議我很勉強地接受了。”

　　1978年10月中旬，傑拉爾德-薩爾塔瑞里做出職業生涯中最艱難的決定，同意讓霍代爾沿著一條陌生的道路走下去。這幾乎必然把沉重的借款壓在公司頭上，但薩克斯的說法是無可辯驳的。薩爾塔瑞里決定在幾個月後退休，年齡固然是一個因素，此外，他也無法接受運用巨額債無來運營霍代爾的想法。通過把自己的股票賣給收購方，他能拿到520萬美元——也算是給退休留下一筆相當大的意外之財了。他自稱沒有他的介入，KKR也能完成收購設計。但實際上，科爾伯格和他在KKR的同事拿到了霍代爾敏感的內部數據：商業預測和內部營利分析。KKR人一直希望得到這些數據，有了這些就更容易獲得收購所需的貸款。如果這些數據落到競爭對手手中就可能完全摧毀霍代爾，但薩爾塔瑞里已經足夠信任科爾伯格，1978年10月下旬，他簽署了一份四頁紙的文件，向KKR開放一切信息。

　　科爾伯格搞定薩爾塔瑞里的同時，赫德里克和克拉維斯著手必要的數字處理，確保對霍代爾的收購細致而週密。在任何收購中這都是一個決定性的工作，要求大量精準的預測，用苛刻的新思維看待公司財務。等到收購完成後，就會形成一個瘦身版的新的霍代爾，不再有分紅，沒什麼像樣的每股收益，或顯著的賬面淨資產了。但以新的標準衡量——主要是公司的償債能力，霍代爾還是過得下去的。

　　首先，克拉維斯和赫德里克估算了霍代爾的真實贏利能力。該公司的稅後年利潤為2850萬美元，在收購以後，2230萬美元本應交稅的錢可以留下來投入運營之中。因為借了巨額債務，利息可以免所得稅，霍代爾的所得稅降到近乎為零。這意味著KKR可以每年獲得稅前利潤5080萬美元，遠遠超出公衆股東的預期。更妙的是，科爾伯格拿到的機密數據顯示，霍代爾前途光明，預期1979年的稅前利潤可達6000萬美元，此後每年還可增長5~10個百分點。赫德里克把數字敲進一台原始的計算器，計算了遠至1988年霍代爾的可能收益。如果沒有衰退的影響，利潤將持續增長，前景一片光明。

本文摘自《門口的野蠻人2》

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　　 作為史上最強悍的資本收購的主角，KKR一直被貼著“門口的野蠻人”這一標簽。盡管極富爭議性，但它確實創造了一種新的投資方式，這就是如今大行其道的“私募股權”，曾被稱為“管理層收購”或“槓桿收購”。相比跌宕起伏的收購故事，KKR的發家史與其在私募股權界的神秘，更令人想要一窺究竟。因為即使是代價高昂的大並購，也未能阻擋這個全球金融巨頭的腳步。如?，KKR已經在中國迅速擴張。2007年以後，它在中國操作了十餘樁私募股權投資，涉足奶制品、制鞋、水泥、電池制造等諸多行業。而哈佛商學院至少使用了15個KKR的實踐案例。喬治-安德斯的《門口的野蠻人（2）：KKR與資本暴利崛起》與《門口的野蠻人》寫作異曲同工，作者同樣通過大量訪談獲取第一手資料。