債務越發誘人（10）

　　最挑剔的律師是薩爾塔瑞里在紐約的朋友、凱威德萊國際律師事務所（Cadwalader,Wickersham&Taft）的羅德尼-達揚（RodneyDayan）。他剛過40，畢業於普林斯頓和牛津大學，屬於東海岸的權勢集團，喜歡打網球和賽艇，說話時總是緊張地擺弄雙手。他曾經幫薩爾塔瑞里從一次致命的交易中脫身而退，那是20世紀70年代初期某釀酒公司發動的收購，現在更是要防止KKR的收購不會演變成更大的麻煩。

　　“在KKR推進時，我們迫使他們要自證清白。”達揚後來回憶道。收購談判一開始，他就給克拉維斯和赫德里克設計了一個時間進程，分派KKR的人用多少天安排融資，再用多少天準備好提交給霍代爾股東的文件，等等。只有一個階段工作完成了，達揚才同意KKR開展下一步。就像小心翼翼的法律研究人員一樣，達揚從KKR提議的每個動作里都能挑出圈套。無論是在霍代爾董事會無實質內容的場面活動上，還是與薩爾塔瑞里的私人談話中，達揚都不停地發出疑問，表現出這個小收購公司的前景有多麼不靠譜。“這幫人是誰？”達揚曾這樣問道，“他們幹過些什麼？他們能把交易搞好嗎？”薩爾塔瑞里在開始階段徵求達揚的意見時，達揚回答：“你要是用了6個月的時間和他們做這個交易，最後卻搞不成事，那你可要丢臉了。”

　　亨利-克拉維斯與以羅德尼-達揚為代表的美國金融界的傳統守衛者們，就一家《財富》500強公司的控制權首次展開了較量。很快，達揚和克拉維斯就有了主戰場，涉及一種精明的會計手段。該技術對克拉維斯有利，卻讓達揚非常緊張。

　　從20世紀70年代中期以後，克拉維斯一有什麼棘手的會計事務，都會找湯姆-赫德森（TomHudson）處理，這是一位50多歲的南方紳士，主管德勤會計師事務所（Deloitte,Haskins&Sells）在北卡羅來納州格林斯堡的分部。1974年兩人處理博仁黏土公司收購案時，赫德森讓克拉維斯看到了一些機巧卻完全合法的會計處理手法。初次來到赫德森格林斯堡辦公室的訪客們，會覺得他是個老祖父式的多話的人，當然他確實有點。但克拉維斯早已看明白湯姆-赫德森是個極出色的會計師。只要有什麼合法手段能為一個企業避稅，湯姆-赫德森一定不會不知道，而且一定會用上這些招兒，如果有些人太笨不用的話，他還一定會抨擊一番。在霍代爾收購案上，克拉維斯簡直迫不及待地要用好赫德森的才智。

　　克拉維斯和赫德里克已算好，他們只需把更多債務轉入公司賬本，就可以削減掉一半霍代爾公司應交的所得稅。

　　但過了一段時間，克拉維斯就開始琢磨，如果大幅提高霍代爾賬面上資產的價值，相應可提取的折舊金額就會高得多，採用這種方法是否有可能在之後若幹年里把霍代爾的所得稅降到近乎零？這一手段如果處理得當是合法的，但在霍代爾這麼大、這麼成熟的企業要這麼做，確實需要點勇氣。

　　赫德森的初步報告讓克拉維斯挺高興。霍代爾多數工廠，設備和庫存在賬本上價值都極低，赫德森說。這些設備和庫存是在20世紀五六十年代的長期通脹之前買進的，只需大筆一劃，赫德森就能把霍代爾的資產價值提升1億美元左右，這樣公司就可以每年提取額外1500萬美元折舊，這就讓霍代爾減少了所得稅。赫德森稱，霍代爾提供了“非同尋常”甚至“獨一無二”的機會讓德勤施展其會計魔法。

　　達揚一聽說克拉維斯和赫德森的如意算盤，就氣急敗壞地反對。一次又一次的會面中，他傲慢地發問，煎熬著克拉維斯。KKR為什麼不向出售方披露這一折舊手段？難道這不會令人懷疑KKR沒為霍代爾支付公平的價格？“他一點也不喜歡這個交易。”赫德森回憶道，“我們梳理一個個細節搞得很疲憊，他總是最後一個持保留態度的人。”

　　達揚後來稱自己不過是履行對霍代爾董事和股東的責任，但KKR陣營的人們則對達揚的說法嗤之以鼻，他們開始擔心，信任達揚意見的薩爾塔瑞里會對收購產生完全敵視。另一位參與交易的律師回憶說，達揚在KKR的折舊方案上“把薩爾塔瑞里捆到達揚的內衣上”。最後，逼得彼得-薩克斯親自出馬，請求達揚冷靜下來。

本文摘自《門口的野蠻人2》

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　　 作為史上最強悍的資本收購的主角，KKR一直被貼著“門口的野蠻人”這一標簽。盡管極富爭議性，但它確實創造了一種新的投資方式，這就是如今大行其道的“私募股權”，曾被稱為“管理層收購”或“槓桿收購”。相比跌宕起伏的收購故事，KKR的發家史與其在私募股權界的神秘，更令人想要一窺究竟。因為即使是代價高昂的大並購，也未能阻擋這個全球金融巨頭的腳步。如?，KKR已經在中國迅速擴張。2007年以後，它在中國操作了十餘樁私募股權投資，涉足奶制品、制鞋、水泥、電池制造等諸多行業。而哈佛商學院至少使用了15個KKR的實踐案例。喬治-安德斯的《門口的野蠻人（2）：KKR與資本暴利崛起》與《門口的野蠻人》寫作異曲同工，作者同樣通過大量訪談獲取第一手資料。