克羅談投資(2)投資策略的重要性

2.投資策略的重要性

在1967年，我收到了一封信，該信的部分内容引述如下：

“我在紐約的一位朋友寄給我10月17日的《世界糖市場通訊》，我覺得很有趣，而且也是十分有利可圖的。”

摘自傑西·利沃默的引言使我想起了我已故去的不幸的父親。當我還是個孩子的時候，我問他是如何在期貨市場上獲利的。他的回答是：“你必須既勇敢又正確。”於是我又問：“如果我很勇敢、但判斷失誤該會怎樣呢?”他回答說：“那麼你就會和船一同沉下去的。”

不幸的是，他屬於後者。

我與衆多股票和商品投資者所進行的交談是我這項職業中令人愉快而又有價值的一面，這些多種多樣不同的聯系層與接觸持續了30多年的時間，一個不斷重複的主題似乎就要出現了。即便是最不成功的交易商也曾偶然地發現過市場上存在著獲取巨大利潤的可能性，盡管這種機會很難把握，但卻是實實在在地存在著的。如果你總能夠避免大失敗所造成的相當的危害，你就應抓住機會實現利潤。但是，你如何才能避免這種對於世界範圍内的金融投機者而言相當普遍的大失敗退?或者如前邊引述的信中比較尖銳的話，你如何才能避免“和船一同沉下去”呢?

自從人們聚在一起進行石闆、斧子或是一些吃的或穿的東西的易貨貿易時，就已有了所謂贏家和輸家。然而，盡管存在著很明顯的潛在利潤以及較高的槓桿效應，大多數投機者，包括許多專家，都是以輸家而告終。

除了那些雖然只能賺取微利，但交易重大而且只需支付幾乎可忽略不計的佣金或結算費用的少數專職操作者外，持續高利交易商多為長期頭寸交易者。他們常常是追隨市場行情趨勢的人。

至於我自己，很幸運地在幾次大額頭寸交易中進行了正確的選擇，從而獲取了高利。這些頭寸中有的持有期長達8個月或10個月，其中有一筆頭寸，如本書後面將提及的，持有期長達5年。

在每一個努力進取的領域中，一流的、可行的策略那是成功不可或缺的一部分。這種策略在金融投機領域的重要性決不亞於其在馬拉松比賽、網球錦標賽、象棋比賽或公司收購中的重要性。這一共同的特性存在於下述事實中：成功或勝利既涉及技術方面也涉及策略方面的考慮、當代衆多的投資者在其交易或進取的技術方面可說是不分上下的，而區別那些贏家和未能成為贏家的人的主要依據是看其是否一貫地、有約束地運用著一流的和可行的策略。

正確運用良策在股票和商品投機中尤為重要。的確，我們都知道那些最基本的規則。想想那些無論進行過多久的交易也未曾經歷過一次贏利年份的交易商吧。然而不幸的是，這類交易商卻占有很高比例。盡管他們也曾聽過，甚至能夠逐字地背誦出一些已經經過驗證而且是正確的公理：“趨勢是你的朋友”，“減少你的損失並盡可能地擴大利潤”，“第一次損失是最廉價的損失”，諸如此類。這些能致勝的策略有著最基本的形式，也許所有的交易商都能記起來。但是，一方面持續的贏家能夠一心一意地堅持遵守這些致勝策略，另一方面，持續的輸家卻一心一意地違背、避免運用這些策略。

下面所總結的一些對策和策略，是你們避免徹底失敗，能夠驕傲地列入“贏家圈子”所必需的。下面的内容構成了基本策略的精華：

(1)只參與那些行情趨勢強烈或者說行情主要走勢正在形成的市場。認清每一個市場當前的主要走勢並只持有符合這一主要走勢方向的頭寸，或者是不予參與。

(2)假定你所交易的方向與行情趨勢一致，在以前或從屬的趨勢已產生的較大價差基礎上建立你的頭寸，或者把頭寸建立在對當前行情主趨勢的適度逆行位置上；

在這方面，必須註意的是如果你看錯或忽略當前市場的主要趨勢，不顧不可救藥的熊市而買入或不顧勢頭強勁的牛市而賣出，多半會遭受損失，同時也會感到很愚蠢。

(3)你追市頭寸可以形成很有利的變動，因此你應當堅持持有該類頭寸。由於存在著追市頭寸的有利變動這一前提，你應當忍受任何微小的趨勢變動，不要輕易對該變動進行頻繁交易，或者試圖從反趨勢交易中迅速獲利。

(4)一旦所持有頭寸的變動方向對你有利，而且你的技術分析也對這一有利的趨勢變動加以證實了，你就可以在某些特定條件下增加所持有的頭寸(金宇塔)。

(5)除非趨勢分析表明行市已反轉，你的指令已被截住，否則你應當保留所持有的頭寸。在那—時點上，如果你對行市十分註意，你應針對最新形成的趨勢對原持有頭寸進行對沖(以後章節將對解除持有頭寸的策略進行具體面詳細的探讨)。然而，如果你對沖了頭寸，而其後的市場行為表明主趨勢仍然存在，而你的對沖行為過早了，此時你完全應該重新建立符合主趨勢的頭寸。但是，這樣做時務必要認真而客觀，運用諸如本書其他地方所讨論的那種方法來建立追市頭寸。

(6)但是，如果行市與你預期變動方向相反，那又該怎麼辦呢?首先，你怎麼才能知道該頭寸的持有是錯誤的呢?如果你不能弄清楚，那麼每日權益狀況就能以某種不特定的方式“告訴”你。遵照大拇指規則，投資於股票交易的保證金比例不應超過40%，而對於期貨交易則不宜超過70%。

狄克遜.瓦茲，本世紀一位著名的商品投機者曾說過：“迅速逃避或者什麼也不做。”他也許有很雄厚的資產，或者是一個很能以苦為樂的人，從而說出“或者什麼也不做”這部分内容來。我的建議是除了“或者什麼也不做”以外，可以採納他的其他的主張。

最後還要強調的是，盡管投機的成功最重要的因素是一致的、可行的策略，此外還需要三個增加的重要内容：約束，約束，還是約束。

本書的剩餘部分主要用來表明和證實上述主題。我可以公然宣稱，從個人的(也是痛苦的)經歷看，每當我粗心地或很愚蠢地偏離這些主旨時，我就會遭受損失。在另一方面，毫不令人驚奇的是每當我根據這裡所給出的戰術和策略進行操作時常常會賺錢，因為這些都是永恒的指針。