危險霍華德：他的獵物就是市場的無效性

這就夠了，能讓80多歲高齡的巴菲特學到東西的人，顯然不會簡單——事實上，如果你深入研究霍華德的投資思想，的確會發現他與巴菲特在很多方面英雄所見，惺惺相惜。

當然，在真實的投資業績上，他也絕對匹配。

馬克斯現年67歲，1995年創建美國橡樹資本管理公司。截至今年3月底，橡樹資本旗下管理的資產達到779億美元。與巴菲特一樣，馬克斯也通過投資把自己變成了億萬富翁，他的個人財富達到150億美元。

而另一個有趣的發現是——把視野拉得更寬廣些，你會發現，他與2000多年前中國的軍事家孫子的思想有些遙相呼應之意。當年孫子在那本流芳百世的《孫子兵法》裡說道：昔之善戰者，先為不可勝，以待敵之可勝。不可勝在己，可勝在敵。

用大白話來說，就是：真正的高手，要先確保自己立於不敗之地。

而這也正是霍華德投資思想中的最核心部分——不管是在他的書裡，他的演講等等多個場合，他都反複強調，投資首先要立於不敗之地。

要做到這一點，最重要的，就是要買到足夠低的價格。

而如何能買到低價呢？唯一長期有效的方法就是——逆向投資。

馬克斯說，“趨勢、群體共識是阻礙成功的因素，雷同的投資組合我們要避開。由於市場的鐘擺樣擺動或市場的週期性，所以取得最終勝利的關鍵在於逆向投資。”

巴菲特也曾經用另外一句脍炙人口的話呼應了這個觀點，那就是——在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。

正因為市場參與者的情緒，使得市場並不是全天候的有效。在某些時刻，貪婪和恐懼主導了市場。這個時候，正是價值投資者出手的良機。

對於這一點，霍華德從實用主義的角度有深刻理解。

盡管早年出身於芝加哥大學，但霍華德並沒有成為百分百迷戀“芝加哥學派”的書卷派。

芝加哥學派信奉有效市場假說，認為由於市場參與者的共同努力，信息將會完全並且迅速地在資產的市場價格上反映出來。因此資產的絕對價格以及彼此之間的相對價格是公平的。

如果這一假說成立，就意味著，任何參與者都不能連續識別市場的錯誤並從中獲利。

對於全天下懷揣投資大師夢想的人來說，這實在是個悲觀的結論。

但實幹者霍華德顯然沒有被這個結論所迷惑。

他的理解看起來圓滑卻又被事實證明相當有效——“沒有一個市場是完全有效或無效的。它只是一個程度問題。我衷心感謝無效市場所提供的機會，同時我也尊重有效市場的理念。”

事實上，這正是他持續取得成功的關鍵所在——像獵人一樣，機敏、等待、兇猛。

他的獵物就是市場的無效性。