《投資叢林》: 一位投資大師跨越50年的私人手記

2012-11-12 09:46:25

斯蒂芬•加裡斯洛夫斯基是一位在加拿大聲名顯赫的投資富豪和慈善家,被媒體稱為“加拿大的巴菲特”,他在79歲時總結自己50年的投資經驗時寫了自己一生中惟一一本書《投資叢林》。

1、“在全世界我可以選擇的幾萬只股票中,我真正需要看的最多只有50只。”

2、“選擇好的非週期性股票,長期奔跑在投資的高速公路上”——作者年輕的時候,有一次駕駛者一輛非常老舊的車從荷蘭開往法國,荷蘭的舅舅給的建議:所有的長途路程都在高速公路上開,而不要沿著風景優美的輔路。原因是減小發生車禍的可能性,更快地到達目的地,而且如果車出了毛病能很快得到幫助。

3、“你成功的關鍵點是選擇在非週期行業内領先公司的股票,然後堅持持有它們多年。這種投資途徑看似平淡枯燥,因為很少變動,但這種做法是有效的,尤其是在你借鑒了專家的分析研究之後。謹守規則並留在投資的高速公路上,不要四處觀望。”

4、對投資行業的選擇:消費品、醫療、零售和分銷物流、銀行保險。

消費品

“對花生醬、谷類食品、軟飲料,或者剃須刀片的消費基本上是非週期性的。不僅如此,隨著冷戰結束,這些產品已經擴張到全球。像吉列、可口可樂、菲利普•莫裡斯、聯合利華、家樂氏、康尼格拉等等這樣的公司,就是值得考慮的公司類型。你應當查驗它們在一個時期,例如,10年期的收益和股利增長率。如果它們每5-7年增長一倍,那麼這些公司就是你投資計劃的候選者。更進一步,如果股價在10年裡上漲了4倍而同時市盈率沒有提高,那麼這樣的股票,就是你本應該在10年前就去購買的股票!”

醫療

“供你探尋的另一個非常肥沃的領域是醫療,包括業内領先的醫療產品供應商的股票。像雅培、強生、諾華(一家瑞士公司)、豪夫邁-羅氏(也是瑞士公司)、卡地納健康集團(Cardinal Health)、輝瑞、安進(Amgen)等。這些都是重點關註對象,有著堅實的特許權和出色的研究設施。在我看來,這是一個絕妙的領域,其内的公司股票在我的投資組合中總是占有很大一部分。”

零售和分銷物流

“零售和分銷物流行業也會產生一些好股票,但這是一個比較微妙的領域。例如,業内領先的藥品連鎖店有著很棒的經過時間檢驗的業績。但零售概念股經常只有有限的生命週期,並且很難延長。頂尖的食品連鎖店被證明更可能比百貨公司或專賣店存續得長久。不過,如果你能及早抓住一個好概念股,就像沃爾瑪或者家得寶(Home Depot),它能在許多年裡向你提供15%的成長率。”

銀行保險

“在銀行或保險領域很難找到15%的穩定成長,但這樣的增長確實存在,尤其是近來。競争法律的變革模糊了證券包銷、經紀業、保險業和銀行業之間的界限,為發展創造出新機遇;其結果是世界範圍的業務擴張。在這個領域中有許多股票提供每年12%到13%左右的穩定收益。當然,你應當看到利率,因為高利率傾向於抑制這些股票的價格。尋找那些常年提供高所有者權益收益率的金融股票,它們還要有一條增長的收入線,要顯示出不論是在頂端(毛收入)還是在底端(淨收入)都有穩定的增長。

有些人可能說,只要價格足夠低,任何東西都值得買。然而,我的準則是只投資於高質量,其增長大體上是非週期性的股票,這種股票有可預期的高收益率,並且有希望提供較高的股息增長率。我相信,如果你把這點記在心裡,你就能保持在正軌上,就沒理由會被股市上存在的所有股票(例如明星股)所迷惑或淹沒。

要記住的第一點是,如果你想成為一名有判斷力的投資者,就要回避感情,尤其是貪欲和恐懼。不要陷入愛戀,不要比友情走得更遠。讓事情成為“柏拉圖式的”——也就是,理性的。

第二點是,要暫時忘卻股市整體情況是怎樣,而僅僅集中於你擁有其股票的公司。一位權威人士曾說他投資時,仿佛他就是這整個公司的擁有者。如果公司做得好,那麼到時候他就會變得富有,即使他只擁有所有股票權益中的一小部分也是如此。畢竟,有著許多的非上市公司,從不在股市上流通,它們的擁有者事實上也已經變得非常富有。

日複一日的股票市場就象是海洋:有時風平浪靜,有時風暴肆虐。但你所看到的這一切都是表面現象,而不是底下所發生的事情。在表面層次,它在各個方向上都受狂熱的影響,一年中股票平均會有30%的價格擺動。顯然,真正的内在價值不會變化那麼大——但是“羊群”的感覺會,頭一年黃金風行一時,第二年則是後進的石油股票或者房地產帝國。在短期,股市僅僅是貪欲和恐懼的鏡子,是這兩種感情散發出來的感受;然而,在長期,它“按照平均”來展示增長,反映出那些繼續增長、收入更多並支付更高股息的公司的表現。但如果你觀看構成S&P(標準普爾)500指數的那些股票10年期的圖表,你只能辨別出各只股票的表現同整體市場趨勢之間的很弱的聯系。

你有能力正確地判斷出週期性的頂峰並及時脫身,從而不必等待五年後的下一個頂峰嗎?或者是否除了那些正處於谷底(如果是這樣,你確信該公司能生存下去嗎)從而可以去購買的股票之外,該把所有有週期性的股票都排除掉,從而這樣要更容易一些?如果你能在谷底購買,那麼你就能很容易讓價值倍增,並在不用等價格到頂的時候就把它們賣出,因而避免在你售出前發生價格倒滑的風險。然而,這會是個很微妙的遊戲,並且問題是,從長期看,它會比僅僅盯住非週期性高質量成長的股票回報更高嗎?我的選擇傾向是後者,這樣可以更安心入睡,需要做的交易更少,而且你可以避免由於買得過早或錯過在頂峰附近賣出而帶來的懊惱。而且,非週期性增長的股票會定期提高股息,而週期性的股票則提高後又降低它們。

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