《華爾街股市投資經典》讀書筆記

1 收益曲線圖

2 年度收益對比

3收益分析——算術平均數、標準差、夏普風險調整指數、3年期、5年期、10年期、15年期….複合收益率、最高年度收益、最低年度收益。

4 平均分組分析

P190

過去45年的數據說明，股票市場的走勢並非像一只喝醉了的猴子那樣東倒西歪，而是很有規律。它獎勵具有某些特徵的股票，又懲罰具有另一些特徵的股票。看看圖10-1，這裡沒有任何“隨機”的東西。具有低市賬比、低價現比、低售價比的股票獲得了大大優於“全部股票”的總體收益；與此形成鮮明對照的是，具有高市帳比、高價現比、高售價比的股票收益則大大低於“全部股票”的總體水平，兩者具有極其明顯的對稱性。此外，對樣本總體進行平均分組後得到的結果進一步確認了50只股票組合的分析結論。將資金投入低市盈率、低市帳比、低價現比和低售價比的分組所獲得的收益，超過了市場的平均收益，更大大優於將資金投入高市盈率、高市帳比、高價現比和高價售比的分組所能獲得的收益。事實上，在分組分析，尤其是按價售比分組的分析中，我們發現，從低比率的分組到高比率的分組，風險越來越大，而收益卻越來越低。

“全部股票”中市盈率最低和股息率最高的50只股票未能獲得高於樣本總體的收益水平，但分組分析說明，選擇市盈率較低以及股息率較高的分組進行投資，仍能實現良好的收益。即使在由50只股票構成的組合中，也仍然存在對稱性。例如市盈率最高的50只股票具有大大低於“全部股票”總體水平和市盈率最低的50只股票的收益。

P276

在判斷一種策略是否有效時，從長期的角度看問題是很重要的，資本收益率是證明這一點的很好的例子。假定在1964年底時，一位年輕的投資者剛剛大學畢業。他在華爾街找了份工作，開始研究高資本收益率的股票價格表現如何。前十年的數據十分令人鼓舞：在1951年12月31日到1959年12月1日之間的時間裡，“全部股票”和“大盤股票”中的50只資本收益率最高的股票表現很好，均超過了各自的基本組合。從“全部股票”中選出的50只股票的年收益率位24.36，而從“大盤股票”中選出的50只股票的收益率位17.71%。

各項數據和内在原因都很有道理。有的公司將股東的錢運用的很好，那麼就購買其股票，讓它們也來管理你的錢。這是既簡單，又合理的。但是我們這位年輕的投資者有些懷疑，他要親眼看到證據才會相信。

這樣，他繼續觀察。在1965年，“全部股票”中50只資本收益率最高的股票的年收益率位26%，高於“全部股票”的23%。盡管對於“全部股票”來講，第二年是個熊市，該組合損失了5%，但是資本收益率最高的50只股票卻得到了0.02%的盈利。這位年輕的投資者受到了鼓舞。然後到了1967年。“全部股票”中資本收益率最高的50只股票猛升了96%，比“全部股票”樣本組的收益率高55個百分點。

我們這位年輕的投資者被迷住了。他既有過去十年的統計數據，又有過去三年的親身經歷，這些都證明他確實找到了一些規律。他在以後的許多年中都會堅信，高資本收益率的股票是一種相當不錯的投資，盡管從長遠來看，這一策略的表現實際上要比大市差一些。如果他能看看30年代和40年代的研究結果，這位投資者可能會得到和我們一樣的結果，即資本收益率最高的50只股票只在50%的時間裡是一項好的投資。

P328

價值模型1

1 市帳比低於1.5

2 股息率任何一年都必須超過COMPUWTAT統計的平均水平。

3 市盈率任何一年都低於CPMPUWTAT統計數據庫的值。

然後，我們購買價現比最低的50只股票。….

P360

將高收益與低價售比結合起來的策略：

1 來自“全部股票”樣本組

2 收益率高於上一年度

3 價售比低於1.5

然後，我們購買其中一年期價格表現最好的50只股票。….

P369

事實上，本書中的例子都表明，所有最為成功的策略中都包含了一個以上的價值因素，這能使你不會為某只股票付出過高的價錢。

P378

..除了馬上就要退休的投資者之外，所有的投資者都能從投資的分散化中得到好處。即使是最具進取心的年輕投資者也應當將一部分前按基本價值策略投資，因為不可避免的會有一些時期，“大盤股票”的表現將超過按基本成長策略選擇的小盤股，這是按價值策略選擇的股票就能起到支撐作用。

P389

在所有策略中，表現最好的是低價售比，高相對強度策略和基本成長策略，後者主要購買收益穩定，價售比較低，相對強度較高的股票。 ….需要再次指出的是，前五位的策略中均包括了相對價格強度最高的股票。表現最好的十種策略均包括了相對強度這一指標，這正應了那句諺語“不要逆市而行”。

P411 只運用已經過長期考驗的策略

當我在幾年前開始檢驗各種策略的時候，我認為要判斷一種策略是否有效，十年的時間就已經足夠了。事實證明我是錯誤的。長期數據表明，要判斷一種策略是否有效，最少需要25年，多於25年則更好。在長達15年的時間内，購買市帳比高的股票都是看起來不錯的策略，但是整體的歷史數據則證明它是無效的。多年的數據有助於幫助你更好地了解一種策略的優劣所在。如果你試圖使用一種沒有經過時間檢驗的策略，最終的結果將會是非常令人失望的。股票在變化，企業也在變化。但是它們作為一項好投資的内在原因卻沒有變化。只有時間才能說明誰是最好的。

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