債務越發誘人（12）

　　SEC的審核雖然當時看起來挑剔，政府方面實際上倒是沒有對收購本身做什麼變動，SEC強調的完全是增加財務透明，其信條是路易斯-佈雷戴斯（美國最高法院大法官。——譯者註）所說的“陽光是最好的消毒劑”。SEC希望最終的計劃服務於股東的利益，最速該計劃也的確做到了這一點，終於不再有其他政府機構代表收購所影響的其他各方來介入了。

　　安然度過所有挑戰後，1979年4月霍代爾向股東們寄出了出價文件，股東們將更加富有，因此必然投出贊成票。被貝爾斯登趕出來以後僅僅兩年半，KKR的合伙人們已經借了巨額的債務，買下了他們第一家《財富》500強公司。

　　霍代爾自身在KKR收購以後步履蹒跚，克拉維斯和赫德里克曾經信心滿懷拿出來的贏利預測，被證明完全不對路。霍代爾的汽車保險槓生意沒有競爭力，被迫關閉；公司的機械工具業務被川崎和其他崛起的日本對手打壓，並沒有每年促使運營利潤增長10%。1980~1984年，霍代爾的總贏利勉強達到KKR預測的一半，只有巨額的債務利息一個又一個季度地完全符合KKR的預測。為了掙紮求生，霍代爾賣掉很多較小的分部，收購了一家密封件和包裝材料制造商來多元化。在早期，科爾伯格曾經警告說霍代爾的經理人在巨額債務下運營會很艱難——他真是說對了。

　　然而在華爾街，霍代爾的艱難不算回事兒。從財務角度上講，KKR的收購“很成功”，在以40美元/股賣掉股票後，霍代爾的老股東拿到了大筆的資本收益；為收購提供融資的銀行和保險公司隨之也獲得了大筆的利息收入，不管運營上怎麼麻煩，霍代爾倒是從來不拖欠利息。收購還給律師、投行和其他顧問們帶來了豐厚的收費。如果霍代爾被經濟衰退和債務給弄垮了，華爾街也沒有什麼人會有太多顧慮，相反，金融圈的人們開始搞更多的收購了。

　　1978~1982年，一批收購企業成立，尋求更大收購。和KKR很類似，大多數這類公司也是由一些從大機構里離職的前華爾街人組成，租下小辦公室，用自己的名字命名一個小公司，其中有克雷頓-杜佈里爾公司（Clayton&Dublier）；弗斯特曼-利特爾公司（ForstmannLittle&Co.）；阿德勒和謝铿公司（Adler?Shaykin）和吉本斯-格林-馮-阿姆榮根公司（GibbonsGreenvanAmerongen）。他們不過比KKR晚起步幾天，所有這些公司很快也都具備了收購《財富》500強公司的手段。

　　有幾年時間裡，最引人關註的是威廉E.西蒙（WilliamE.Simon）。他是前所羅門兄弟公司的合伙人和財務主管，創辦了維斯瑞資本公司（WesrayCapitalCorporation）。1981年，他的集團從RCA手中以8000萬美元買下吉佈森賀卡公司（GibsonGreeting），只投入100萬美元作為淨資產，其餘的收購資金都是借款。3年之內，維斯瑞將吉佈森賀卡公司上市，售價是當初買入價格的290倍，給西蒙和他的被動投資人帶來2.9億美元的意外之財。這一收獲贏得媒體頭條關註，加上KKR的快速發展，讓華爾街人全都動了心。

　　1981年是華爾街人跟進的第一年，做了大約99樁收購，這一紀錄在1982年增長到164樁，1983年是230樁。收購的資金總額也穩定攀升，從1981年的31億美元到1982年的35億美元，再到1983年的45億美元。總體來說，20世紀80年代早期的槓桿收購只占到整個美國收購案的5%~10%，但這種新型收購明顯在上升。

　　隨著這些高債務收購日益常見，目標公司的顧問圈子對KKR做生意的方式也日益順從。畢竟得KKR收購成了，大家才能拿到巨額酬金嘛！1981年，一個潛在收購者開始購買制造冷卻塔的馬累公司（MarleyCo.）股票，高盛向KKR尋求說明。KKR先是做出一個初步收購報價，隨後加價，最後以3.29億美元贏得馬累公司的控股權，高盛也揣了30萬美元到包里。

本文摘自《門口的野蠻人2》

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　　 作為史上最強悍的資本收購的主角，KKR一直被貼著“門口的野蠻人”這一標簽。盡管極富爭議性，但它確實創造了一種新的投資方式，這就是如今大行其道的“私募股權”，曾被稱為“管理層收購”或“槓桿收購”。相比跌宕起伏的收購故事，KKR的發家史與其在私募股權界的神秘，更令人想要一窺究竟。因為即使是代價高昂的大並購，也未能阻擋這個全球金融巨頭的腳步。如?，KKR已經在中國迅速擴張。2007年以後，它在中國操作了十餘樁私募股權投資，涉足奶制品、制鞋、水泥、電池制造等諸多行業。而哈佛商學院至少使用了15個KKR的實踐案例。喬治-安德斯的《門口的野蠻人（2）：KKR與資本暴利崛起》與《門口的野蠻人》寫作異曲同工，作者同樣通過大量訪談獲取第一手資料。