股市為何＂跌跌不休＂（2）

　　價格的高低從來沒有絕對標準，而是一個相對比較。首先，價格高是跟非流通股相比。它們是同股、同權，同樣分紅。最近有一個知名企業搞了MBO以後，分紅一下子分了一個多億。他們是用多少錢買的這個股呢？2塊多錢。流通股股東用多少錢買的呢？現在的市價是14塊多錢。人家2塊多錢買的股和你14塊錢買的股一樣分紅，你分個七八年也趕不上人家一年的回報。你這個價格不高嗎？肯定是高了。這個西裝，我用500塊錢買，你上了街馬上可以用100塊錢買到，你說我嫌貴不嫌貴？肯定是嫌貴。所以相對於非流通股的價格，同樣的權利流通股的價格太高。過去是畸形的高，現在還是相對比較高。

　　其次，就是和境外的同股、同權的H股、紅籌股做比較。巴菲特買了中石油已經賺了70個億。5倍市盈率買的，現在已經是9倍。但是我們平均20多倍的市盈率跟他相比還是貴。就是說你的價格跟人家比還是高高在上。有人說不是有幾個企業的價格與香港市場已經基本接軌了嗎？問題是國內上市的近1500家企業99％都沒有接軌。要接軌的話，還有非常大的下跌空間。除了整體水平的下跌空間外，特別是在股價結構上的下跌空間還很大。1500只股票當中將近1300只股和人家相比還是高高在上。這是各種力量包括政策喊話也不能阻止股價下跌的基本原因。所以，中國股市目前最大的問題，是流通股的股東當年在誤導的信息和扭曲的制度框架下用黃金的價格買了黃銅，包括買了黃豆。因此，提出解決股權分置問題從一定意義上說就是想釋放這個風險，一次性地釋放這個風險。

　　關於股權分置，人們在這個問題上還有不同的觀點，比如說共識太難，方案太難找等等。有沒有不那麼難的解決辦法呢，也有。我曾講過中國股市的全部問題就是信息披露不清，導致市場面臨著巨大的不確定性。現在首先需要的是把政策信息披露出來。我們知道，證券市場是一個信息市場，哪怕再壞的企業，如果信息披露及時、清楚，即使在紐約交易所也可以生存，相反，再好的企業，如果說了假話也會被處罰。因此，我們的股市之所以出問題，關鍵在於最大的政策信息沒有披露清楚，這就是我們的流通A股與非流通股到底是同股、同權，還是不同權，即含權。如果是同股、同權就要趕緊披露，披露的結果我預計市場有一次暴跌，可能跌30％左右。暴跌以後一步到位，下面就迎來了中國股市長期健康發展的前景。這是一個選擇。

　　第二個選擇就是明確披露A股含權。真正要解決這個問題肯定是要通過解決股權分置，恢復可流通權。在這之前，我們可以做的事情很多。比如立即停止現在推行的現金分紅。我過去說過中國股市中最具有欺騙性的公平回報是現金分紅。因為現金分紅是同股、同權。如果A股是含權的話，同股、同權分紅就是掠奪了A股的股東。所以就不能同股、同權地分紅。很可能是你分紅，我分股票。再比如非流通股就不能再低價轉讓給其他任何人，而要優先轉給流通股股東，分類表決的內容要大大擴展，如此等等。所以，中國股市的核心問題就是要披露清一個最基本的信息，這是關係到整個市場的基本信息，就是A股是含權還是不含權的信息。這個問題說清楚了，相應的政策措施也一致了，那麼中國的股市就會立即好起來。

本文摘自《中國股市》

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　　 中國經濟一直領跑世界，但作為經濟晴雨表的股市為何讓中小投資者損失惨重？
　　在本書中，華生通過對中國股市新世紀以來變革歷程的研究，指出中國股市問題的根源與其說是人性貪婪，毋寧說是制度缺陷。股權分置改革的“一次股改”通過校正制度缺陷，實現了全流通。股市改革的下一步，應啟動發審制度改革的“二次股改”。在此基础上，華生提出從審批制轉為披露制的總體規劃與方案設計。透過本書，可以看到中國股市從校正制度缺陷到走向規範的變革邏輯，以及“股市將從擠泡沫的煎熬轉入回報的年代”的動向。