決策和不確定

　　結果證明，鲍勃這種厭惡損失的心態，是影響交易決策認知和情感偏見的一部分。行為金融學（behavioralfinance）領域越來越多的研究有助於交易者更好地理解這些扭曲作用，以及它們對交易者處理交易行為的潛在影響。

　　赫什-謝夫林在其《超越貪婪與恐懼》（BeyondFearandGreed）一書中，總結了影響交易者的兩大偏見。

　　（1）先驗偏見。交易者會形成一些經驗法則來說明自己理解並預測交易事件，並且過分信賴這些並不完美的先驗結論。交易者廣泛認可的一些經驗智慧，比如，不要相信市場會無止境下跌，以及認為“市場大勢是你的朋友”的想法，都是一些只圖方便省事的先驗主義。但是，不幸的是，這些先驗主義經不起考驗。在市場不確定時，交易者很容易固守這些先驗主義。先驗主義認為，短期交易指數（TRIN），亦稱阿姆氏（Arms）指數處於偏高水平時，市場就會出現放量反彈。結果，新千年伊始，我們就見證了固守先驗主義帶來的危險。由於2001～2002年大盤股遭遇大規模抛售，較高的短期交易指數創造了更高的盤點，並進一步大規模下跌，尤其是納斯達克的股票。

　　（2）心境依賴。狀況的呈現方式或框架會影響人們對此的反應。卡尼曼和特沃斯基的研究對象所表現出來的對風險的回避意識就是一個絕佳的例子。正如特倫斯-奧迪恩（TerenceOdean）的研究所發現的，那些剛剛取得一些交易成功的交易者更可能在接下來的時間裡進行更加具有風險的交易，因為他們覺得反正是“賺來的錢”，輸了也無所謂。交易者根據最近交易的輸贏來制定金錢管理策略，這種事情一點都不稀奇。這使他們在贏錢之後變得過度自信而沖動，在輸錢之後又變得過度謹慎、厭惡風險。

　　在交易中，上述這些偏見是如何出現的，我們可以從突圍交易（breakouttrading）找到一個很好的範例。交易者的普遍經驗是，從一個範圍中突圍出來，會引發與突圍同方向的趨勢。但是，心境依賴決定了交易者到底將什麼看作是突圍交易。我調查了一些交易者，他們基於不同的規模卻制定了相同市場數據的表格。其中，X軸標示時間，Y軸標示價格，交易者眼中表示突圍交易的點因人而異。我進一步擴大了實驗範圍，在一個發聲格栅（sonificationgrid）上制作了表格數據，賦予每個價格水平不同的音調。然後，讓研究對象閉上眼睛，根據他們聽到的聲音從表格中辨別出突破交易的點。基於聲音得出的突破交易點與視覺判斷出的突破點完全不同。

　　這些實驗的有趣之處在於，兩組被試者確定突破水平的能力都比那些決定什麼時候突破很重要的數學公式要好得多。那些使用圖表和聲音確定突破點的交易者，通常在價格創下新高或者新低時做出判斷，但是，這些新高或新低還會在一個隨意的範圍內下跌。這些感覺，尤其在不確定的時候，未必是做出決策的精準指導。交易者從市場數據中發現的東西遠比從實際中發現的東西重要得多。

　　然而，卡尼曼和特沃斯基的研究表明，人們會固守錯誤的先驗和結論，就算他們早就發現了相反的證據。如果人們能夠應用這些先驗來解釋他們大多數的經驗，他們將不願意改變那些想法。在實際交易中，這就導致了一種非常危險的情況。只有當損失達到極致時，交易者才覺得有必要對他們面對的情形做出重大修正。這種面對新證據的無所作為（尤其是面對讓人不適的證據的無所作為），是妨礙他們做出成功交易的主要偏見。

　　里德-哈斯蒂（ReidHastie）和貝爾納黛特-帕克（BernadettePark）進行的研究可以解釋這種認知僵化（perceptualrigidity）。他們的研究表明，人們僅僅根據以往的經驗做出的判斷與那些根據實時的新數據做出的判斷有極大的不同。在前面的情況中，長時記憶能力與人們做出的判斷密切相關。但是，在後面的情況中，比如說交易，我們無法根據記憶力預測出將要做出的判斷。哈斯蒂和帕克解釋說，研究對象會根據先前的判斷和推論做出新的判斷，而不是基於長期記憶的信息。他們的研究表明，最直接地根據市場實際做出的決策往往和人們的實際經驗偏離得最遠，這個結論進一步證實了面對市場根據久經考驗的規則和研究做出決策這種做法的價值。

　　總之，人們似乎更善於提出想法，而不是對它們進行修訂，這對那些喜歡在風險和收益之間保持平衡的人來說，尤其如此。此外，當不確定性很大，市場波動劇烈，人們需要做出實時決策時，人們更容易淪為他們認知和情感偏見的犧牲品。大自然以近乎殘酷的方式將人類設計成失敗的交易者，使其無法很好地處理實時的風險與回報。

本文摘自《投資交易心理分析》

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　　 再好的投資策略與交易系統都要經受交易心理的考驗。《投資交易心理分析》嘗試以心理診斷的方法對待交易，將投資者的思維、情感、沖動與行為模式視為有用的市場數據。本書試圖教授投資者轉變交易思維，並不斷地從自我反應中學習。通過了解市場，完善自我；通過完善自我提升交易。《投資交易心理分析》以心理案例為引子，逐章探讨了交易方案解決之道，如何應對交易風險，如何制定交易規則並控制自身情緒，如何把握市場情緒，如何面對以往失敗的交易體驗，發掘交易中的市場心理信息等重要內容，以平實地語言揭示了交易背後的心理真相。