其他重要概念（2）

　　1. 20世紀30年代新興市場債務危機的形成

　　該時期的主要觀點有：不可能再次發生世界大戰；更加穩定的政局和強勁的全球經濟增長可以無限期地延續下去；發展中國家的債務水平較低。

　　第一次世界大戰的主要參戰國在戰爭中累積了大量的債務，而一些免受戰爭蹂躏的地區，如拉丁美洲和亞洲，公共債務水平看起來是適度、可控的。20世紀20年代是全球樂觀情緒高漲時期，與2007年始發於美國的全球金融危機之前的5年繁榮期如出一轍。與全球和平被認為是構成21世紀經濟活力的要件一樣，當時很多人認為世界大戰不會在短期內再次發生。

　　1929年，全球股市的崩盤標志著大蕭條的開始。經濟緊縮大幅減少了財政收入，與此同時，全球通貨緊縮推高了實際利率，隨後就發生了歷史上最大規模的違約潮。

　　2. 20世紀80年代的債務危機

　　該時期的主要觀點有：商品價格強勁，實際利率水平低，石油美元被引導回流，政府部門的技術專家增多，將資金投資於高回報的基础設施，債務採取的是銀行貸款形式，而非1920～1930年兩次世界大戰期間的債券形式。由於單個銀行發放了大額的貸款，因此它有動力去收集信息和監控貸款人，以確保資金的正常使用和還本付息。

　　在長期的下滑之後，全球商品價格在20世紀70年代迎來了全面繁榮。隨著全球經濟增長推動稀缺資源的價格不斷攀升，商品資源豐富的拉丁美洲似乎註定能夠從中獲得巨大的收益。發達國家的通貨膨脹導致其債券市場的實際利率長期處於不正常的低水平。最後同等重要的是，拉丁美洲在一代人的時間裡幾乎沒有發生新的違約，最後一次大規模的違約還是在大蕭條時期。

　　很多官員和政策經濟學家都非常贊同西方銀行給發展中國家提供貸款的做法，認為西方銀行在引導歐佩克國家的石油美元回流到發展中國家方面，發揮了重要的中介作用。西方銀行之所以能夠這樣做，是因為它們擁有相應的信貸和監測技術以支援向拉丁美洲及其他地區的大量放貸，因而也能通過這些努力獲得可觀的收益。

　　就像之前的很多次危機一樣，20世紀70年代的危機累積最終以悲劇收場。高企的實際利率與全球商品價格的崩盤一起觸發了1983年8月墨西哥的違約，以及緊隨其後十幾個主要新興市場國家（包括阿根廷、巴西、菲律賓和土耳其等）的違約。當80年代初發達國家的中央銀行開始通過大幅上調利率來控制通貨膨脹時，由於發展中國家的債務通常都與短期利率挂鈎（我們將在主權債券理論一章中分析為什麼會這樣），其債務負擔顯著加重。同時隨著全球需求的銳減，商品價格也全面崩盤，部分商品價格從峰值回落的幅度甚至超過70%。

本文摘自《這次不一樣》

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　　 兩位著名經濟學家經過深入的研究、嚴謹的分析，指出歷史上金融危機發生的頻率、持續的時間和影響程度都驚人的相似。歷史可以給研究金融危機的人提供許多經驗，《這次不一樣(八百年金融危機史珍藏版)》揭示了幾百年間金融的跌宕起伏規律，會在相當長的時間內影響政策的讨論和制定，註定會成為一本重要的書。《這次不一樣(八百年金融危機史珍藏版)》由卡門M.萊因哈特等編著。