其他重要概念（3）

　　3. 20世紀90年代亞洲債務危機

　　該時期的主要觀點有：亞洲地區擁有保守的財政政策、穩定的匯率、較高的經濟增長和儲蓄率，同時該地區沒有發生金融危機的歷史記錄。20世紀90年代中期，亞洲是外國資本的宠兒。在該地區：①居民儲蓄率非常高，政府在金融危機時可以依賴它；②政府財政收支狀況相對良好，大多數國外借款來自於私人部門；③國內貨幣盯住美元，使得投資相對安全；④亞洲國家從未發生過金融危機。

　　最終，即便是增長速度快、財政政策穩健的國家也難免受到沖擊。亞洲國家一個巨大的缺陷是匯率盯住美元，這往往是隐含的、非明顯的。1這種盯住制度使得亞洲地區極易受到信心危機的影響。從1997年夏天開始，這種缺陷開始暴露出來。一些國家（如泰國）企圖干預外匯市場以穩定幣值，但是這註定要失敗並最終遭受巨大的損失。2 韓國、印度尼西亞、泰國等國家最後被迫向國際貨幣基金組織尋求大規模的救助，然而這些措施並不足以阻止經濟嚴重衰退和本幣大幅貶值。

　　4. 20世紀90年代和21世紀初拉丁美洲債務危機

　　該時期的主要觀點有：債務採用的是債券形式而非銀行貸款。（請註意信念的鐘擺如何在債券更安全和銀行貸款更安全之間擺動。）由於債券形式下債權人的數量要遠遠大於貸款形式下銀行的數量，因此各國在違約之前都會權衡再三，因為債權人談判會變得更困難。

　　當20世紀90年代初拉丁美洲剛剛走出長達10年的債務違約和經濟停滯期時，國際債權人就向該地區投入了大量的資金。由於資金投入的主要渠道是債券而非銀行貸款，一些人由此認為這些債務在防止重組方面無懈可擊。他們認為通過向大量的投資者發行債券，就可以避免出現類似於20世紀80年代債務國家成功逼迫銀行重組債務（延期支付或有效減免）的情況。只要消除了重組的可能性，違約就很難發生。

　　某些其他因素也麻痹了投資者。許多拉丁美洲國家已經是民主國家，由此被認為能夠確保更穩定的政局。墨西哥被認為沒有風險，因為它簽訂了《北美自由貿易區協議》，並從1994年1月開始生效。阿根廷也被認為沒有風險，因為貨幣局制度使比索完全與美元挂鈎。

　　最後，20世紀90年代的貸款泡沫以一系列金融危機而告終。首先是1994年12月墨西哥的大崩盤，隨後是阿根廷1 000億美元的債券違約（它是迄今為止歷史上數額最大的一次違約），1998年和2002年巴西的金融危機，以及2002年烏拉圭的違約。

　　5. 21世紀頭十年後期金融危機前的美國（第二次大緊縮）

　　該時期的主要觀點有：由於全球經濟一體化、技術的快速進步、更高級的金融系統、對貨幣政策更深刻的理解，以及債務證券化的出現，一切都變得很好。

　　在破紀錄國外借款的推動下，房地產價格翻番，股票價格飛漲，但是大多數人並不認為美國會發生像新興市場國家危機那樣的金融危機。

　　本書的最後一章記錄了次貸危機的進展，它是自大蕭條以來最嚴重的金融危機，同時也是自第二次世界大戰以來唯一一次全球性的金融危機。在中間的章節我們將展示，在大多數時間和大部分地區，金融危機連續發生的特徵都是一種流行病，繁榮時期（多數持續時間很長）通常以悲劇收場。

本文摘自《這次不一樣》

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　　 兩位著名經濟學家經過深入的研究、嚴謹的分析，指出歷史上金融危機發生的頻率、持續的時間和影響程度都驚人的相似。歷史可以給研究金融危機的人提供許多經驗，《這次不一樣(八百年金融危機史珍藏版)》揭示了幾百年間金融的跌宕起伏規律，會在相當長的時間內影響政策的讨論和制定，註定會成為一本重要的書。《這次不一樣(八百年金融危機史珍藏版)》由卡門M.萊因哈特等編著。