產能過剩的禍根

　　國際金融機構和各國政府採取的迅速行動阻止了全球經濟危機擴散並減輕了危機帶來的影響。盡管政策短期效應說明世界經濟避免了大蕭條,但是並沒有解決系統性風險增高、資產價值下降、信貸收緊等潛在問題，這些問題已經沉重打擊了企業和消費者信心,更加劇了全球經濟放緩。中央銀行向銀行與初級交易商提供流動性並不總是非常有效,因為伴隨著房地產、建築業以及更廣泛的制造業部門的產能過剩，發達國家的商業環境中充滿了對資本、資產質量和信用風險的顧慮。即使在流動性充足的情況下，這些顧慮也制約了衆多中介機構擴大信用額度的意願。其結果是全球复蘇力量變得十分脆弱。此外，增長速度的預期不足以解決高失業率與產能過剩的問題。而經濟下滑的風險日益增加,尤其是那些與潛在的匯率沖突相關的風險，以及隨之而來的貿易保護主義的風險。

　　事實上，世界上已經出現了一個兩軌的复蘇,構成全球經濟70%的高收入國家還在與高失業率、巨大的產能過剩、高企的政府債務、緩慢的經濟增長以及動蕩的金融市場作鬥爭。在我看來，全球危機確實由金融部門引發，但是全球經濟持續性复蘇的主要挑戰仍在於實體部門。產能過剩對企業盈利、私人部門投資和家庭消費可能具有持久的負面影響，而且它最終可能導致傳統貨幣政策失效,尤其是在富裕國家。

　　當產能未被充分利用時,由於缺乏有利的投資機會和就業保障而影響家庭消費，低利率可能無法刺激私人投資和消費。 同時產能過剩還會造成金融市場的惡性循環:資產價格(房地產)、私人投資和家庭消費可能持續疲軟，從而產能過剩仍將持續下去。這一動態過程將會給資產價格和企業盈利造成更大的下滑壓力,並增加不良貸款總量。此外，衆多行業的工資仍持平或下降,這將進一步削減個人消費。家庭資產負債表惡化往往又增加了不確定性。在一些大國，投資者和消費者的觀望態度造成產出的持續螺旋式下降：由於對就業保障存在顧慮和對未來缺乏信心而造成的消費減少使產能進一步過剩。

　　受危機重創的發達國家需要對其勞動力市場、社會福利體系和金融機構進行結構性改革，以重獲競爭力和經濟增長的動力。當一國產能過剩巨大、失業率居高不下時，結構性改革一般不被看好，而且在政治上也不可行。此時的出路不是採用傳統的貨幣與財政政策，而是由發達國家進行大規模的、協調推動全球生產率上升的、打破瓶頸的基础設施專案，以產生的足夠需求以吸收過剩的產能，並為結構性改革創造空間。2009年2月，我在彼得森國際經濟研究所演講時稱之為“超越凱恩斯主義”。 如果沒有這樣的基础設施建設,發達國家的疲弱經濟增長——被稱為“新常態”——將會持續下去。當面臨產能過剩的時候,“廉價資金”將不會刺激私人需求。 相反,廉價信貸將會鼓勵投機性、逐利性的風險投資，使得一些資產價格激增,特別是在新興市場通過套利交易和其他短期資本流動的形式。鑒於許多國家實體經濟的低盈利能力,這種價格上漲可能不會一直持續。如果不斷上升的債務挑戰能夠得到解決，那麼財政政策將會更有作為。 如果政府和私營企業的領導者能夠甄別目前制約增長的關鍵領域並進行投資,那麼當前的支出不僅會在短期內起到刺激需求和就業的效應，而且可能為經濟持續、強勁增長的光明未來鋪平道路。這將有助於克服由財政政策刺激未能提高生產率而產生的持續性債務問題。

　　全球危機爆發時,世界銀行在行長鲍勃R26;佐利克的領導下,迅速形成了一個三足鼎立的危機應對方案來說明其成員國：加強社會安全網以避免對易受影響國家的長期不利影響；支援中小企業以創造就業機會；以及投資於打破瓶頸的基础設施建設專案以作為反週期的干預措施。無論全球經濟如何發展,對於發展中國家而言保持經濟的動態增長都是極其重要的。增長和就業是在當前維持社會穩定、減少貧困以及在未來實現它們發展願望的關鍵所在。如果發展中國家能夠實現持續的增長,這也將有利於全球持續复蘇。那麼如何實現持續增長呢？全球危機為發展經濟學界提供了一個很好的機會來反思各種經濟學要義與政策。

本文摘自《繁榮的求索》

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　　 發展中國家如何能夠發展自己的經濟？對這一問題的大多數回答都聚焦於富裕國家應該對貧困國家提供哪些說明。在本書中，作者將關註的重點放在了發展中國家能夠為自己的經濟發展做出哪些努力上。
　　自第二次世界大戰結束以來，各國都在探索並嘗試促進經濟增長的各種方法。這些方案通常是來自於想象而非實踐，實際上也是有的成功，有的失敗。作者通過借鑒歷史和實踐經驗，結合經濟學分析，為我們深入解析了那些成功發展自己經濟的國家具體實施了哪些措施。