創業闆亂象的制度之源

　　創業闆種種亂象的出現並非偶然。正如當年全球投資者對互聯網公司瘋狂的追捧一樣，創業闆公司被貼上了高成長性、高技術含量或商業模式創新的標簽，導致投資者的非理性狂熱。但仔細思考之下，問題並非如此簡單，而是有著深刻的制度背景。

　　其一，在2009年銀行信貸新增9.5萬億元以及國家出台4萬億元刺激計劃的背景下，大量流動性被釋放出來。2009年12月末，廣義貨幣供應量（M2）餘額為60.62萬億元，同比增長27.68%；2010年6月末M2餘額67.39萬億元，同比增長18.5%。目前中國M2占國內生產總值比重為180%，是全球最高水平。在全球經濟艱難复蘇的情況下，作為新生事物的創業闆自然成為資金熱衷於炒作的對象。由於通貨膨脹的擡頭，目前銀行體系負利率的局面更迫使資金追逐房地產、股票等資產性市場。經濟學家弗里德曼（MiltonFriedman）指出，通貨膨脹在任何時間、地點都是貨幣現象。其實，資產價格膨脹又何嘗不是如此？

　　其二，監管部門對首次公開募股發行節奏的控制，加劇了上市公司供求資源的扭曲，再加上國內投資者去海外證券市場投資的渠道尚未打通，導致了國內股票市場高市盈率的堰塞湖。

　　其三，發審委審批標準的複雜性，隐含了巨大的尋租空間。由發審委來判斷公司的創新性、募集資金投向、成長性、商業模式、技術含量、發展前景，不僅是靠不住的，而且評判標準的主觀性容易滋生尋租現象。

　　其四，大量“僞PE”公司成為尋租中介。目前，越來越多私募股權公司自稱有特殊背景，以能說明企業上市為誘餌，只做擬上市公司專案，成為不折不扣的首次公開募股尋租掮客。

　　其五，創業闆公司流動股本較小，容易成為股價操縱目標。截至9月21日的120家創業闆公司平均流通股本只有2670萬股，平均流通市值只有8.87億元。吉峰農機上市首日收盤價只有35.31元，但在短短20個交易日內就被爆炒到96元的高位。

　　如此看來，創業闆要回歸理性，還有很長的路要走。眼下創業闆高管辞職套現潮的出現，是非常值得投資者關註的信號，因為作為內部人的高管通常對企業的未來和合理價值有更充分的了解。不難猜想，隨著時間的推移，越來越多創業闆公司過度包裝的業績將被還原，越來越多的問題將被暴露。理解了這一點，就不難明白高管辞職潮背後的玄機了。當然這未必是壞事，至少可以說明投資者冷靜下來。

　　國內外經驗表明，靠發審委的專家去發掘優秀公司的“選秀”，其實是不可能的任務，只會導致更多的扭曲和更多的尋租，甚至出現“劣幣驅逐良幣”：最優秀的企業家可能不願忍耐國內上市所面臨的時間、精力、潛規則和不確定性的巨大折磨，最終上市的是那些雖然業務一般但善於包裝、勇於公關的企業。

　　為了創業闆的長遠發展，監管部門應把本應由市場決定的交給市場，每家公司都應具有到資本市場上融資的權利，不應被強行剥奪。這正如農產品市場，不能因為老張家的西瓜質量差些就不讓去菜場叫賣。唯一重要的是性價比，投資者自有判斷。當然，上市公司應進行更充分的信息披露、更長時間的上市公示，讓投資者和媒體更好地揭發那些造假行為。而證監會則應回歸“主業”：嚴厲查處並懲戒弄虛作假者、內幕交易者和股價操縱者，維護市場三公。把首次公開募股審批權還給市場，更深層次的意義在於消除供求關係的扭曲，讓市盈率回歸合理水平，進而消除那些由高市盈率所誘發的種種扭曲和尋租現象。

本文摘自《誰傷了你的幸福？》

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　　 中國經濟獲得了史無前例的快速發展，但是在社會財富迅速積累的同時，中國社會也開始面對更為複雜的局面和種種社會問題，集中表現為大多數社會公衆幸福感的增長滞後於經濟發展，甚至不升反降——不安全感、焦慮感和不信任感普遍存在，而且與日俱增。對一個國家而言，人民幸福才是經濟發展的終極目的。因此，我們非常有必要深入反思經濟發展與人民幸福之間的差距。劉勝軍所著的《誰傷了你的幸福？》針對國人這種不幸福的生存狀態，從經濟和市場的角度出發，由現象到反思，深入淺出地講述中國經濟發展中面臨的問題和尋求解決的思路，進而探讨未來的改革之路。《誰傷了你的幸福？》適合公司白領、企業高管、政策研究者、政策制定參與者、關心個人生存環境的普通讀者。