次貸市場的暗箱操作(5)

2013-10-11 17:00:39

  很快,向來堅持以高端借款人為服務對象的抵押貸款出借人就開始成立子公司來開展B級和C級貸款業務。代表性人物都說,整個行業突然變得更能理解借款人。那些以前申請貸款會遭拒的人如今有了第二次機會。

  很多這類出借人都讓自己的新業務聽上去好像是無私奉獻一樣。“這些人(借款人)往往都有信用問題,而且超出他們的能力控制範圍。”保德信抵押資本公司(PrudentialMortgage)的副總裁拉里-R.斯維卓爾在1994年7月《洛杉矶時報》的一次訪問中對記者說。這家公司是業界較為保守的出借人之一,但卻也開始為這類借款人批準貸款,哪怕他們在過去12個月里有3個月都延期還款。

  商業畢竟是商業。由於這些借款人願意支付比優質客戶更高的利率,所以“他們代表的是一種非常完美的商業機會”,斯維卓爾先生承認道。

  1994年利率開始上調,特級借款人重新貸款的趨勢有所放緩,於是次貸就變得更為吸引人,原因是出借人看好低質借款人可以填補特級貸款萎縮後留下的空白,而次貸更為有利可圖的事實則屬於錦上添花。

  整張拼圖的最後一塊在1994年3月得以落實。那時信用評分領域新興了一批領軍企業,伊誇費克斯公司(EquifaxInc.)就是其中之一。它引進了一種特為評估貸款申請人引致的抵押貸款風險而設計的系統軟體。該系統利用貸款對象的信息,對數據作出不同的加權處理,然後預測出他或她是否可能償清貸款。這個系統新穎獨特,被金融業看作是閃閃發光的新玩意。

  在此之前,這樣的系統已經被用來分析個人客戶開通信用卡帳戶或者購車貸款的申請。但是用一個評分系統來預測複雜得多的抵押貸款的履行情況則是件新鮮事兒。

  伊誇費克斯的要員稱,他們相信有了這個模型,預測抵押貸款申請的信用風險就比較容易了。因為抵押貸款申請人通常有較好的風險指標和長長的還款記錄,所以對他們進行評估不會有多困難。伊誇費克斯忽略了一點,有些變數可以改變傳統保守的抵押貸款融資領域。

  伊誇費克斯使用的這類模型已經開始在小型抵押貸款經紀人和出借人那里站穩腳跟。以前包括貸款申請、信用調查和最後批準在內的整個流程都需要花費幾個小時的時間,如今出借人把飛翼公司(FICO)這類企業開發出來的評分模型放在電腦桌面上,則每天處理貸款的數量就可以提高到大概50宗。

  這些新方法就這樣被歷來講究規避風險的一個行業所接受,對某些人來說,這件事好得不真實。但是對借貸市場上的企業家來說,這些模型是行業進步的自然成果,標志著一個以人力協作為基础的古闆守舊的商業形態已經發展為一個利用先進技術提高效率的獎勵速度的運作模式。投資銀行通過充實出借人的交易管道來獲利,投資者則通過新出借人發放的抵押貸款證券獲得巨額收益,所以它們都期待借貸操作的改變。

  或許最讓人意想不到的是監管層面對放鬆借貸規則的反應。在為推動健全借貸而設計的舊規則全軍覆沒的期間,金融監管者們要麼袖手旁觀,要麼就像波士頓聯邦儲備銀行那樣,居然極力促成它們的死亡。

  較早做出改變的是住房和城市發展部。想當初房利美為了削弱這個監管者的實力簡直是不遺餘力。1995年,該部門放鬆了評估規則,以前規定借款人在得到抵押貸款前,其房產必須事先被有關單位評估過,而如今這個要求不复存在,評估機構可以獨立於貸款流程之外。住房和城市發展部稱,在一個為簡化監管流程而設計的新規則下,出借人可以雇用它們自己的評估機構,將升值潛力考慮在內。

  事情的發生的確如此。通脹遊戲即將開始,它將推動住房價格進入上熱下冷的平流層(最高層)。

  在這個操作變革的遊戲中,聯合企業金融公司本來是先鋒軍,但讓它感到遺憾的是,自己聲名大噪的時代正在飛逝。跟許多較早涉足次級抵押貸款的公司一樣,聯合企業在以1998年貨幣危機為開端的金融衰退期境遇悲惨。第二年聯合企業就申請破產,關閉了旗下200家辦事處,並將抵押貸款服務和整個貸款業務出售給貝爾斯登(BearStearns)旗下的EMC抵押貸款公司。數年之後,幾乎沒人再記得聯合企業曾經是帶有私人標志的抵押貸款證券的先驅者。

本文摘自《魯莽濒危》


   《魯莽濒危(野心貪婪與私欲如何引致經濟末日)》是《紐約時報》畅銷書,作者財經記者格萊金-摩根森和從事金融顧問工作的約書亞-羅斯納,以調查而得的第一手資料為理據,以2008年開始的這場史無前例的金融危機為描寫對象,以房利美公司作為一個叙述主體,將引致這場惨烈敗局的零星因素串聯起來,對整個金融危機的變化過程做了全面的梳理,揭示出導致經濟危機的潛在根源。本書還有兩個特別突出的特點:一是大膽地逐步指出了那些因為魯莽行事加劇經濟危機的管理者們的失誤;二是透彻地將此前看似風馬牛不相及的關鍵事件聯繫起來,全方位探析導致經濟危機的各種因素的內在聯繫。可以說在《魯莽濒危》這本書里,格萊金-摩根森揭示了本應保護國家免受金融系統危害的監管者們,如何在實際操作中與被監管者們沆瀣一氣,並最終摧毀了整個美國經濟。

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