創造資本市場神話（2）

　　2004年12月28日，2004CCTV經濟年度人物隆重揭曉，麥伯良當選2004年中國經濟年度人物。他的獲獎理由是："一個有遠見的商人，順勢而行搭上中國經濟和平崛起的巨輪；一個負責任的管家，投資他領導的企業，收益十年增長十倍。上市公司的典範，中國制造的標桿。"評委關註點評："他領導的企業是打著中國制造字樣的、敢說第一的少數企業之一。成為全球唯一能夠生產全系列集裝箱產品的集裝箱制造企業，獲得了50%的世界集裝箱市場份額。在公司新的經濟增長點──專用車市場上取得重大突破，在收購揚州通華、濟南考格爾以及美國MONON公司的基础上，再度收購河南華駿、張家港聖達因，把一系列業內品牌企業收歸旗下，成為國內產量最大，品種最齊全的專用車企業。""中國股市業績最好的上市公司之一，曾被權威媒體評為中國最具投資價值的百家上市公司第一名。中集集團股票價格10年增長10倍。用10年持續高速成長驗證負責任的上市承諾：為股東創造價值，用好股東的錢。""2004年1~9月，中集集團實現主營業務收入185億元人民幣，比上年同期增長85.09%；實現淨利潤17億元人民幣，比上年同期增長212.23%，前三季每股收益列深滬兩個上市公司第一。公司同時預計，今年全年的淨利潤同比將增長150%~200%。中集集團半年完成了一年的利潤目標，大大超過市場預期。"著名學者劉姝威評價中集是"中國最好的上市公司之一"。

　　中集收購兼並獲得全球集裝箱行業領袖地位在2001年就基本確立了，麥伯良2002年中央電視台的《對話》節目中被經濟學界和企業界所認識，2002年曾經入圍年度經濟人物候選人名單，但集裝箱行業名氣不大當年沒有入選。2004年麥伯良因為中集在證券市場上表現最好而入選年度經濟人物，主持人在介紹麥伯良時說："他身材不高卻被稱為巨人，眼睛不大視野卻包羅世界，沒有炒作股民卻常常把他誇。"

　　2001~2005年中國股市的低迷正是因為資本市場的炒作被一一暴露，股民很難尋找到可以信賴的企業。一方面，中國資本市場不成熟，不斷爆出上市公司造假，藍田股份、銀廣夏、東方電子等紅極一時的上市公司都紛紛爆出造假；另一方面，中國制造業已經有了較快的發展，但當時民營企業還不成熟，國有企業在改制過程中，資本市場仍然缺乏信任感。中集持續的市場表現有一點"出格"。

　　或者是真的懷疑中國沒有這樣的好公司，或者是覺得中集的這個第一績優股更容易引起關註。就在2005年春節前夕的2月4日，中集股東正在為自己一年的收成慶賀的時候，《新財經》雜志刊登孫旭東、王紀平和孫進山三位財務專家《七問中集》（以下簡稱《文章》）的文章，在業內引起一片躁動。他們從報表中看出了種種"破綻"，提出了七個質疑："一、集裝箱銷售價格是否真實？二、為何與深圳海關的數據有較大出入？三、鋼材成本單價可有隐瞞？四、借款利率為何逐季下降？五、預提費用變化與經營不同步？六、少數股東為何受冷落？七、報表自相矛盾為哪般？"問問有理，但問問都源於不了解集裝箱行業和公司財務制度。

　　好在那篇文章出來時是春節前的最後一個交易日，雜志發出來的時候股票基本上已經收市了。在春節後開盤前，中集就請有關媒體和機構到公司做了一次新聞發佈會，並於春節後的第一個交易日在三大證券報上發表《中國國際海運集裝箱（集團）股份有限公司關於質疑文章的聲明》（以下簡稱《聲明》），《聲明》指出："《文章》所質疑的幾個重要問題表明作者對行業背景和商業運作及公司業務缺乏基本了解。例如作者沒有弄清楚TEU、箱價計算的常識：TUE也稱標準箱，是20呎當量單位（TwentyFeetEquivalentUnit），是集裝箱數量統計單位，不反映不同箱型之間價格和成本比例關係，所以實際上按TEU計算的集裝箱單價是不存在的，與20呎集裝箱的價格是兩個不同的概念。而海關統計的計量單位是個，既包括20呎也包括40呎以及其他尺寸的集裝箱，實際上這兩種口徑計算的集裝箱單價不具有可比性。《文章》中還把深圳海關集裝箱出口統計量等同於本公司在華南地區的出口量，但實際上華南地區並非僅僅只有深圳海關。"

　　（實際上，這篇文章在我的職業生涯中留下了非常深刻的印象：我當時研究機械行業跟國內證券類媒體建立了比較好的交流，《證券市場週刊》先拿到了這篇稿件，因為涉及當時的"第一績優股造假"，他們知道文章一旦發出去一定會引發資本市場的大地震。但雜志社的人擔心文章的內容有問題，他們讓我看一下。並跟我說，盡管中國上市企業還存在這樣和那樣的問題，但他們認為中集是一家全球化的公司，如果公司造假，客戶和海關應該早就提出質疑，如果文章發出去偏離事實可能影響雜志社的聲譽，也會讓中集集團的股東遭遇產生不必要的擔憂。我看了以後說文章單從財務角來看似乎很專業，但是，顯然對公司的業務不了解，對於文章里提到的七問，基本上都可以從集裝箱本身的特點和公司的營運得到解釋，包括對集裝箱的單位、"有息負債"和"無息負債"構成、公司業務季節性因素以及產品交易付款條件都不了解。我跟《證券市場週刊》的人說文章的內容沒有經過深入研究，有違事實，可能會傷害無辜的股民。但文章的題目和內容都非常吸引雜志社，他們建議我跟作者溝通一下，看能否弄清楚一些問題，修改一下文章。我了解到文章的主筆孫旭東是學財務的，而且曾經就職於天相顧問公司，我約他讨論中集的這些問題。溝通完了，他說："其實寫完了也還是覺得有一些問題，但是還是忍不住要發出來。"沒過幾天，我看從《證券市場週刊》看到的轉過來的那篇文章原樣在《新財經》上面刊登，並引起躁動。《新財經》總編輯寥俊先生希望我也寫一篇稿子來為中集的財務問題辨真僞。我覺得投資者可能會越辯越糊塗，所以拒絕了寥總編的好意邀請。這場《新財經》預期的口水戰估計被邀請的分析師不只我一人，但最終都沒有人響應。2005年3月4日《證券市場週刊》李中東發表封面文章《非常中集》還原了第一績優股的正面形象。)

　　中集大股東招商局和中遠初始投資早收回來了，而對於普通投資者，除股價本身上漲以外，中集累計分紅近資本市場總額的3倍，這在中國機械制造業中是絕無僅有的，即使把家電、汽車包括進來，也只有江鈴汽車一家的累計分紅比率超過中集。

本文摘自《中集》

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　　 中集於1980年誕生於中國改革開放的前沿深圳蛇口，公司30年的發展見證了中國市場經濟及改革開放後中國制造業和航運業務的成長過程。作為世界集裝箱行業的領袖企業，公司在收購兼並、資源整合、制造體系建設和集團化管理上積累的經驗開始在其他產品上“複製”，並將登機橋和專用車輛也做到了世界第一。《中集(可以複製的世界冠軍)》通過回憶公司發展過程，追尋中集在30年成長過程中所代表的改革開放以來中國制造業發展的共性與個性化特徵，並試圖通過中集過去30年成長的歷程為6萬多中集人留下一段系統的文字記憶。同時為和中集一樣正在探尋中國制造業升級的企業提供一點思想交流。