泡沫也不全是壞事（1）

2013-10-15 12:41:30

　　1913年美國《聯邦儲備法》修訂版定義了美聯儲的角色和作用。美聯儲貨幣政策目標有三：平抑物價（催生溫和通貨膨脹）、維持穩健的長期利率、確保全員就業。美聯儲常用工具包括設定短期利率（美聯儲基金，或銀行間放貸隔夜利率），以及根據信貸可得性確定美國經濟系統內的貨幣總量或流動性。若美聯儲認為物價上漲過快，通常就會上調利率，吸引儲蓄，減少消費，同時增加借貸成本，達到控制貸款發放的目的。這一措施旨在對經濟起到降溫作用，理論上會使物價降低。流動性，或稱信貸可得性，其作用與此大致相同。

　　若經濟中物價過高、長期利率上揚，美聯儲會減少銀行系統內的信貸數額，抑制人們的借貸及消費能力。如果美聯儲認為經濟正在減緩，或要對衰退之類的經濟下降作出反應，就會降低利率，使得還貸壓力減輕，促進借貸，並使用低利率"懲罰"儲蓄者。同時，美聯儲會在銀行系統內加大信貸可得性，協助增強借貸人的資本獲取能力，刺激經濟。理論當然很完美，可現實中，尤其是像美國如此大規模的經濟實體，卻雜亂無章。使用如此大量的經濟工具，美聯儲政策很多時候會產生遠非其本意的後果。這些後果有時是災難性的。

　　美聯儲對經濟逆境加以刺激、順境予以抑制的政策，同樣會造成情勢穩定、風險較低的假象。事實上，在大多數衰退發生時，美聯儲總是反應過慢、救市動作過大、救市時間過長；經濟過熱時的應對策略也很不當：經濟增長過快時，美聯儲抑制政策出台過晚、抑制程度過大、貨幣政策過緊過長。美聯儲的決策者也都是常人，和我們沒什麼不同，與金融市場的其他參與者一樣：我們在經濟起伏中，總是反應太慢，對股票和經濟動蕩反應過激。

　　美聯儲成立於1913年，旨在平抑19世紀中晚期自然經濟週期內對經濟產生嚴重影響的搖擺利率。此類週期產生了巨大的金融恐慌與危機。如此的動蕩有兩層原因。首先，那時的美國還是一個新興市場國家，對商品價格週期依賴度很高，就像現在的大部分"香蕉共和國"與當時美國的主要出口地歐洲。其次，那時全世界正處於為期500年的經濟週期的漫長寒冬，18世紀80年代至20世紀30年代間發生了大規模經濟蕭條（大蕭條或恐慌頻繁發生於1780~1784年、1835~1843年、1873~1877年、1883~1886年、1893~1896年、1930~1942年）。盡管出現了第一次世界大戰這樣的極端事件，美聯儲成立後在對抗利率週期短期搖擺方面仍然成效顯著。但美聯儲實際上引發了1915~1929年最誇張的股票與農場借貸泡沫，這一泡沫導致1930~1942年間創紀錄的最大蕭條。

　　1913年成立之後，美聯儲雖然馴服了短期利率與經濟週期，但卻在1915~1942年間產生了前所未有的大泡沫和大蕭條。這一週期就像一個人藥物成瘾，此時可能感覺良好，卻對身體造成長期危害，未等你明白過來就已經陷入崩潰或衰弱。左右經濟僅是提高了風險等級，並將短期風險拖延為長期風險，根本沒有消除風險！20世紀30年代大蕭條的產物-凱恩斯經濟學-在70年代最終成為主流學派時，情形與美聯儲成立之初如出一轍，我們已在前言中對此有所講述，此處不再贅言。美聯儲和美國政府自70年代以來，對歷次衰退的縱深程度可能確實有所掌控，但他們的舉措同時助長了無限增大的泡沫。就債務占國內生產總值比重來看，1929年的美國和世界泡沫與目前的大泡沫相比，完全不值一提。現在的經濟泡沫是1929年的5倍……可政府仍在宣稱風險逐步降低？

　　上一次如此大規模的經濟泡沫是發生在英國的南海泡沫和法國的密西西比土地泡沫，在1720年沖向膨脹極限，引發歐洲股市瘋漲，並在此後64年內一蹶不振。1784年泡沫結束，但直至20世紀20年代才恢復到新高。如果我們一致預測的下一次經濟危機無法終結凱恩斯經濟學，人類這個物種估計就要被逐出歷史舞台了。泡沫本身是生活中的自然現象，就像我們在此前幾本書中講到的，每次泡沫都會產生創新與偉大的試驗，催生最大量的新產品、方法和商業模式，並快速得以正確運用，進化為良好的創意和優秀的公司。我們既從試驗和創新中了解正確之道（通常是無心插柳），也從中獲得經驗教訓，以免未來重蹈覆轍-我們遺忘並進步著！

　　20世紀20年代泡沫中成為主流的各種創新推動了工作、技術及組織結構全面發展，在之後幾十年內極大地提高了我們的生活水平。但也不應過分誇大亨利-福特改進生產線的作用。福特那時犯了一個錯誤，他像之前的鐵道部門一樣採用專制的方式管理公司。於是，通用汽車最終超越了福特汽車。與此相似，20世紀30年代的信貸緊縮中，美國政府本可以提供一些流動性，或許可以成為銀行的最後一根救命稻草。這樣的舉措本可使我們向巨額債務重組與人口減緩趨勢的過渡過程消耗更低，也更加體面。

本文摘自《經濟嚴冬就在眼前》

　　進入2012年，80年一遇的經濟嚴冬週期正在到來，發達國家和中國人口持續老齡化，信貸與房產泡沫不斷萎縮，銀行系統危機回潮，近百年來的首個通貨緊縮時代即將開啟！
　　這是一場完全不同的危機。
　　此次危機與20世紀70年代的通貨膨脹危機大相徑庭，我們必須採取完全不同的個人、投資與商業策略予以應對。未來幾年內，最大的意外是被人們一路看跌的美元將成為避風港並重展雄風，而金銀泡沫則會與股票泡沫一起煙消雲散。房產業將突破人們的預測底線，瘋狂下跌。