自動導航式投資：指數基金（4）

　　第一只現代共同基金是麻省投資信託，於1924年首次亮相。按照我們現在稱之為開放式結構的設定，投資者可以將資金投入這只基金，也可以從中撤出資金，一如投資者對待自己的銀行帳戶。交易日結束時，基金份額的價值，通過將其投資組合內的股票或債券價值進行加總計算得出。麻煩的是，以前在股市熱火朝天的20世紀20年代，發售這些基金的銀行都有一個壞習慣，總是給客戶借太多的錢，好讓他們能夠買入這些產品，這種情形很像21世紀頭10年次級抵押貸款公司在住房市場繁榮期間的作為。你猜接下來發生了什麼？災難。20世紀三四十年代，基金和股票在美國家庭里，基本上像蟑螂一樣遭人厭煩。

　　因為傷感於大蕭條的恐怖秀，特別是其1929年股市大崩盤的開場表演，國會為後來基金業的繁榮發展打下了監管基础。為了恢復人們對這個很小又似有前途行業的信心，國會通過一部為基金設定標準的法律。1940年頒行的《投資公司法》，其關鍵部分在於，基金必須披露自己的財務情況。根據法律，披露要求準確。在此之前，人們只能接受坐在出納員窗口的那個騙子說的話，相信他兜售的基金很結實，並沒有裝滿鋸末。

　　20世紀50年代，紐約證券交易所受不了一再糾纏，便啟動了一個計劃，同意雇主公司讓雇員能夠做自動式投資。一筆固定數額的錢從工資單上扣除，用於購買個股。這個計劃有句格言，叫做"在美國公司中擁有你自己的股份吧"。當時，共同基金不太多，到1960年，僅有150只。扣除部分工資用於投資的做法，後來有助於401（k）退休金計劃的發展。這種扣除安排，有一個受大衆歡喜的優點：定期投資不管是在陽光灿爛的日子，還是在風雨如晦的時候，都能利用"等額平均成本法"（dollar-costaveraging）的好處。持之以恒地積累股票（在熊市期間，同樣數額的錢可以買入更多股票）旨在隨著時間的逐漸推移，讓你在經濟上走得更遠更好。除非市場解散，但那是另一回事。

　　美聯儲也幫了基金業的忙。20世紀70年代，通貨膨脹嚴重，給股票市場帶來不利影響，股票價格的下跌致使投資者躲開股票，投奔安全性高的短期國債。美聯儲下定決心要削弱通貨膨脹的影響，不希望短期國債的需求不斷攀升；新買家的搶購大幅擡升短期國債的價格，因此拉低了短期國債的收益率。美聯儲希望短期國債的收益率盡可能達到最高水平，以遏制惡劣的通貨膨脹。對短期國債的巨大需求，卻往往使美聯儲與通脹作鬥爭的努力得不到明顯效果。

　　為了消除這個惡性問題，美聯儲將短期國債的最低購買價提高10倍，達到1萬美元。這起到了預期作用。華爾街做出反應，創造了貨幣市場基金──這也是一種投資池，它讓投資者得以擁有新近收益率很好的短期國債，以及其他產生很高利息收入的金融工具。貨幣市場基金的成功，大大推動了已存在多時、愛處理難題的集中投資方式的發展，使其得到了更多大衆的歡迎。

　　投資界的民主化也助了基金業一臂之力──這種民主化是賣股票的那幫人收入突然下降導致的結果。1975年，股票經紀人收取固定佣金的制度被廢除，值得稱贊的老式價格競爭開始產生作用。競爭壓低了交易佣金，提供全面服務的經紀券商，對購買100股股票的小打小鬧的散戶，不再像以前那樣感興趣。但是，雖然大型經紀券商追逐鄉村俱樂部會員的超大規模交易，其他經紀券商還是趕緊跳進去，填補小散戶交易的真空。像嘉信之類的折扣經紀券商以及富達和先鋒集團之類的基金管理公司，聚集了普通人的大量投資資金。開始時，折扣經紀券商主要是兜售個股，後來又大賣基金，認為基金對芸芸衆生來說是極好的產品。

　　然後在1978年，國會又制定了一個新的退休金計劃。該計劃能給特別註重節省的公司雇員存下幾美元，依賴工資扣除高效積累投資，順便提一下，該計劃也把公司雇員引見給了充滿風險的瘋狂投資世界。立法者創造了401（k）退休金計劃，使公司雇員得以存下一小部分收入，這部分收入直到退休後提取時，才繳納收入稅。這類資金多數進了共同基金，而不是投資單個證券，因為投入基金很容易。雇主公司會給雇員提供一份挑選基金的名單。

　　公司喜歡401（k）計劃，因為相較於公司需要繳錢還要加以管理的老式養老金計劃，該計劃代價更小。老式計劃被稱做固定福利計劃，雇主公司必須保持積累一筆受到高度監管的資金，在雇員退休後，根據雇員以往工資和工作年限，向雇員支付退休金。你可以肯定，自己會得到一筆確定的金額。有了新的401（k）計劃，公司會像背台詞一樣對雇員說，這個計劃給他們自主的權力，自己管理自己的退休金，甚至還可以積累相當不錯的財富。自然，這需要市場之神同意。

本文摘自《馴獸華爾街》

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