明珠失色：價值投資（1）

　　沃倫-巴菲特是本傑明-格雷厄姆投資哲學的當代繼承人。巴菲特認識格雷厄姆，對格雷厄姆的投資思維了然於胸，因為巴菲特曾在哥倫比亞大學聆聽教誨，研修格雷厄姆開設的傳說中非常知名的投資學課程。畢業後，巴菲特就職於格雷厄姆在華爾街創立的格雷厄姆-紐曼公司。時至今日，巴菲特有一個方面已讓這位導師黯然失色，那便是：巴菲特享有一個充滿偶像崇拜之情的绰號，叫做奧馬哈聖人（對紐約心生厭倦之後，他又回到故鄉內佈拉斯加州）。格雷厄姆沒有這樣幸運，雖然也有人稱他為證券投資分析的開山鼻祖，但這種稱呼在過去從未流傳開來。

　　自格雷厄姆時代以來，價值投資哲學發生了演變。巴菲特跟從這位大師學習了價值投資，接著又改進和完善了他的投資學說，以期適應當下投資環境更為複雜的時代。盡管巴菲特也像格雷厄姆一樣，絕不隨大流、追逐流行一時的投資熱點，但他卻憑借時刻關註時勢和適時調整投資方法，讓自己跻身於全球最富有者之列。格雷厄姆比起很多人也可謂身價不菲，但從未成就巴菲特那樣的眩目財富。如今巴菲特仍然健在，又超級富有，自然取代了格雷厄姆，成為價值投資者追隨的楷模。

　　格雷厄姆從事投資的時代是自第一次世界大戰結束至20世紀50年代中期。其間的金融環境更為簡單。撇開大蕭條時期的動蕩不說，在他的投資生涯中，資本市場一直頗為呆闆，至少就運行情況而言是如此。機構投資者和富有的個人買賣股票和債券，占了半壁江山。證券經紀實行固定不變的佣金制。市場恐慌偶有發生，除此期間之外，交易活動也都舒緩有致。巴菲特的投資生涯歷時漫長，始於20世紀50年代，其間有著令人翻腸攪肚的變化。自艾森豪威爾時代至今，美國已變成這樣一個國家：人口較先前富裕得多，市場規模較先前大得多，市場參與者相互之間的關聯也緊密得多，若要理解市場，需要付出更多的心力和腦力。巴菲特正是架起橋梁，溝通了格雷厄姆所處的時代和我們當今置身其間的時代。

　　目前，美國有大量居民參與證券市場。足足一半的美國家庭擁有證券投資，主要原因是這些家庭持有401（k）退休金帳戶，或者個人退休金帳戶（IRAs），個人退休金帳戶已如雨後春筍般大量出現，取代了傳統的由雇主提供的養老金。家庭房屋自有產權的擁有度已如火箭升空般急速上升。由於貸款唾手可得，美國人已築起累累債台。任何人通過網路經紀服務，只要支付少量交易費用，便能在自己的家裡舒舒服服地做股票交易。沒有人再需要假手經紀人買賣股票了。投資方面的信息，曾經難以獲得，現在卻能廣泛獲取。一般人從互聯網上就能搜集到新聞、上市公司的財務比率數據和股票的市場表現。

　　電子交易的問世加快了股票買賣的速度，使得交易的迅捷達到令人眩暈的程度，買入一只股票可以在一納秒內完成。也因為如此，金融業對整體經濟的重要性有了極大的提升。在格雷厄姆做投資的時代，金融服務類上市公司占標普500指數的權重從未超過9%。如今，即便是遭遇了2008年金融危機之後，這一比例也在20%左右。一系列讓人費解的新金融工具侵擾市場，進入人們的視野，從信用違約掉期到結構化產品，不一而足。各類公司在全球開展商業活動，同時耽於使用外匯掉期策略，這種財務策略複雜繁難，恐怕只有拿了博士學位的人才能掌握。掉期操作已演化成奇異的排列組合，若用格雷厄姆枯燥如尘的分析方法，是無從應付的。

本文摘自《馴獸華爾街》

---

　　 價值投資、對沖基金、成長型股票投資、被動型指數投資、主動管理型指數投資、固定收益投資、房地產投資信託基金、現代投資組合理論、趨勢投資、技術分析、行為金融等12種投資方法，哪一種能馴服華爾街市場之獸？《馴獸華爾街》由拉里-萊特著，張偉譯，叙述了很多傳奇人物的小故事：你知道格雷厄姆投資失敗後是如何重塑信心的嗎？你知道對沖基金之父阿爾弗雷德-溫斯洛曾是一名蘇聯間諜嗎？你知道約翰-鄧普頓曾以流浪罪遭到拘捕嗎？你知道金融天才劉易斯-拉尼埃里現在投身公益事業了嗎？樂讀《馴獸華爾街》，掌握投資方法的來龍去脈，了解金融奇才們的人生百態，說明你成功投資。