自動導航式投資：指數基金（3）

　　博格差一點兒沒接受這份工作。"我很苦惱，擔心從事當時還極小的一個行當會有風險，"他在自己寫的書《約翰-博格談投資──最初50年》中這樣說道，"但我的論文結論是該行業大有前途，我便有了勇氣，最終接受惠靈頓公司的那份工作。這也很幸運。"

　　20世紀60年代牛市期間，惠靈頓公司慢吞吞地落後於競爭對手。摩根告訴博格說他是惠靈頓公司的"法定繼承人"，只要是帶領公司快步向前所需做的一切，都指導這位門生去做。向來傲氣十足的博格，當時36歲，選擇與另一家公司合並，這家公司四個技高而自負的基金經理已創下令人贊歎的業績。"我們在一起，"博格回憶說，"五個神奇小子風風火火地大幹快上，幾年里業績飆升得很高，然後又快速滑落。"20世紀60年代因投機添柴加火而瘋狂的牛市，讓位給受困於石油禁運、通脹橫行而一片狼藉的70年代。市場跌了50%。1974年1月，惠靈頓公司董事會解聘博格，讓他離開"我已認為是自己的公司"。

　　那時和現在一樣，博格不是那種生著悶氣走開的人。惠靈頓公司的決策人不只是解雇博格的那些董事。另有一個董事會監管惠靈頓公司經營的那些基金。博格找到這個董事會，提出管理他將創辦的一家新公司的投資組合。董事會為這一設想爭論了七個月，最後很勉強地支援了他。

　　老摩根之所以最初將這家公司命名為惠靈頓，是因為他讀了打敗拿破侖的鐵公爵的事迹。很凑巧，有個經營古書畫印刷品的商人來博格的辦公室，給他看描述惠靈頓英雄事迹的雕版印刷品。這位商人也有關於拿破侖時代海戰的一些印刷品和一本書。博格快速浏覽這本書，偶然翻到描述1798年尼羅河戰役的一節。在此戰役中，英國的霍雷肖-納爾遜勳爵摧毀法國艦隊，扭轉了英國對拿破侖戰爭的態勢。納爾遜的旗艦叫英國皇家海軍先鋒號。於是，博格便為新公司找到了一個恰當的名稱。

　　在先鋒集團內，與船舶和航海有關的裝飾圖案無處不在，公司雇員也被稱為"船員"。該公司很少大談其反拿破侖的命名淵源。拿破侖要麼是熱衷發動戰爭的暴君，要麼是給歐洲帶來現代國家治理思想和實踐的統治者。無論是哪一個，打敗他至少在一段時間內，恢復了法國革命推翻的古老皇族統治制度。毫無疑問，博格不希望人們對他的公司做這樣的聯想。在他看來，人們最好是認為，反拿破侖的意象表明，對具有強大摧毀力的東西，要進行英雄般的對抗──此類東西在先鋒集團看來，就是基金業的其他公司。

　　先鋒集團成了第二大基金管理公司，位居富達投資公司之後，其採取的戰術高人一等，納爾遜勳爵若泉下有知，恐怕也會為其感到榮耀。納爾遜在埃及沿海贏得史詩般的戰役，靠的是將自己的艦隊分成兩部分，從侧翼包抄法國艦只，然後在激烈的交火中將其摧毀。博格所用的方法同樣有效：較之其他基金公司，他收取更少的費用。

　　先鋒集團創始於1975年，當時有28名員工，用11只基金管理18億美元資產，如今已發展到擁有員工12500名，旗下160只基金管理1?8萬億美元。先鋒集團每年收取的費用極少，平均僅占所管理資產的0?23%，只有基金業其他公司的一小部分。一般基金收取的費用是1?4%，這些來自基金投資者腰包的錢，喂肥了基金公司。博格深感失望，如此多的基金公司買賣股票太過頻繁，這種做法會帶來更多交易成本。如果再考慮到很多基金公司大約保持8%現金的普遍做法，博格接著說，投資者會得到更少。保留這些現金是為了再買股票，但在現金閑置期間，幾乎不能給投資者帶來利益。先鋒500基金手頭差不多不保留任何現金。

　　關於主動管理型基金的邪惡行為，博格喜歡引述其偶像之一──諾貝爾經濟學獎得主保羅-薩缪爾森的話："從事共同基金這個行當，只有一個地方可以掙錢，就像一個脾氣溫和的人要待在酒館里，只有待在一個地方，那就是吧台後面，而不是吧台前面。"

　　共同基金，無論是主動管理型還是被動管理型都是一種有用的創造發明，能讓個人投資者從中獲益，因為投資者的錢可以集中起來放入投資池中，由專業經理將其導向將來創造財富的生產性投資之中。專業經理廣為傳播這種說法。此外，若有一批股票下滑，沒關係，投資池中還有其他更好的股票，可以抵消那些下跌股票的影響。至少，理論上是如此。這種理論要起作用，除非一個主動管理型經理在受到追捧的闆塊，或許像2000年的科技股闆塊中大有斬獲，然後看著它滑落下去。

　　集中資金進行投資的做法已存在很長時間。2004年，耶魯大學的K?哥特-羅文霍斯特發表了一篇論文，說明1774年荷蘭人如何創立了一只信託，將資金不多的投資者的錢集中在一起。這只信託為在拉美經營種植園的風險企業提供資金，也購買中東歐的證券。這只名叫EendragtMaaktMagt的信託，其名稱的意思是"團結創造力量"，引來了大批效仿者。18世紀末，各種其他信託突然在歐洲出現，將資金投入新發現的有前途的美利堅合衆國。

　　後來在美國，普通投資者可以買進投資池的股份，這些投資池的設立主旨在於從工業革命中獲益。這類創造性產物，比如成立於1893年的波士頓個人財產信託，就是我們現在所謂的封閉式基金。資本通過發售確定數量的股份來籌集，但投資者以後不能撤資，若要收回自己的錢，唯一的選擇是像對待其他股票一樣，在市場上賣出股份。這些股本加上另外借來的錢，用於購買一批很少對之做出變動的股票。

本文摘自《馴獸華爾街》

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