大師門下：沃特-史勞斯的投資故事

　　經驗豐富的價值型投資者沃特-史勞斯（WalterSchloss），即便現在已屆90多歲的耄耋之年，對投資生涯早期的經歷仍是記憶猶新。他記得曾在本傑明-格雷厄姆的公司里工作，與一個名叫沃倫-巴菲特的大有前途的年輕人一起共事。史勞斯住在公園大道一處奢華的公寓里，可以在高空俯瞰曼哈頓的景致，他為私人客戶管理資金，直到21世紀初才解甲收山。2001年，股市糟糕透頂，他說這一年自己管理的投資帳戶贏利12%。

　　"有時，你可能會虧錢，像2008年那樣的市道就會虧，"他露齒而笑地說，"但是，做一個樂觀派，是有好處的。我父親活到103歲，我要打敗他。"

　　按照史勞斯的估算，在他離開格雷厄姆、自立門戶做獨立投資管理人的50年里，他平均每年斬獲16%的收益，而標普500指數的收益率是10%。2003年，他解散了與兒子共同經營的公司，繼續使用格雷厄姆的投資原則，管理自己龐大的投資組合。1984年，巴菲特在哥倫比亞大學發表過一次著名演講，題目叫《格雷厄姆-多德村的超級投資者》，他在演講中提及史勞斯，同時還說到紅杉基金的威廉-魯安（WilliamRuane），說他們是價值型投資的楷模，優秀的投資者應該效仿他們。

　　"本傑明-格雷厄姆改變了我的一生。"史勞斯這樣說著，回想起年輕時，怎樣在20世紀30年代偶然讀到了《證券分析》一書。當時，史勞斯生活近乎赤貧，住在深受大蕭條肆虐的佈魯克林區，在華爾街一家公司當一名薪資菲薄的跑腿勤雜工，在辦公室里搬運買賣股票的指令和文件。那時格雷厄姆在紐約證券交易所開了一個投資學習班，教學內容與他在哥倫比亞大學執教的研究班大致相同，史勞斯在學習班上給這位了不起的人物留下了深刻的印象。第二次世界大戰時期，史勞斯作為一名破譯密碼的士兵從軍服役，此後便在格雷厄姆-紐曼公司謀到一份工作。

　　史勞斯現在不備電腦，靠每天看報、閱讀價值線公司的投資分析報告，來跟蹤市場行情。他仍然確保自己恪守格雷厄姆的投資原則。他要投資的股票，必須市價與賬面價值的比率很低，而且債務負擔很輕。此外，他也知道，價值型投資者走在投資之路上，沿途會有很多失望。他投資的一只股票，其公司是壓縮機制造商，名叫TecumsehProducts，已從2008年的每股35美元跌至8美元。關於這家公司，史勞斯可以一口氣說出各種統計數據。他講到這家公司的不利數據時，會痛苦厭惡地做個鬼臉。時至2010年年底，這只股票僅漲回到每股12美元。"這只股票讓人遺憾。"他說。

　　在價值型投資者史勞斯看來，真正的考驗是："一只股票虧了一半，你又進場接著買。這不容易，人家會說你瘋了。"

　　小結

　　●沃倫-巴菲特，作為本傑明-格雷厄姆現代投資哲學的繼承者，更新了這位投資大師關於價值型投資的一些理念。除了深入關註公司的基本面數據之外，巴菲特還想了解公司的管理層，有時又會從宏觀經濟的層面進行投資分析，並且相信自己的膽魄，敢於投資看上去有問題的公司。

　　●巴菲特恪守這樣的核心信念：投資對象應該能讓投資者理解、看得懂。正因為如此，他通常會避開科技股和金融衍生品。

　　●格雷厄姆提出的"內在價值"概念，旨在力求發現股票的真實價值，現在已得到進一步完善。比如，價值型資金管理人喬爾-格林佈拉特，將盈利收益率和資本收益率放在一起，綜合考慮股票的價值。

　　●支付股利的股票，是價值型投資者長久以來另一類最喜歡的投資對象，也曾有其自身的問題，但現在仍能贏得大衛-德雷曼之類熱愛價值型股票人士的贊揚。研究結果現在仍然表明，長期看來，這類股票會跑贏不支付股利的股票。

　　●根據很多研究分析，價值型股票長期內的表現優於成長型股票。一個原因是價值型股票擁有上漲的空間，且內在堅強，並非只是風行一時的熱門股。

　　●價值型股票亦有缺陷。它們在艱難的市道中也受過煎熬，比如在科技股大受追捧的時候，即是如此。此外，還可能存在"價值陷阱"這樣的問題，便宜的股票只會變得更便宜，從而傷害到投資者。金融股本是擁護價值投資的一類股票，但在2008～2009年的熊市期間，金融股就出現過"價值陷阱"問題。

本文摘自《馴獸華爾街》

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　　 價值投資、對沖基金、成長型股票投資、被動型指數投資、主動管理型指數投資、固定收益投資、房地產投資信託基金、現代投資組合理論、趨勢投資、技術分析、行為金融等12種投資方法，哪一種能馴服華爾街市場之獸？《馴獸華爾街》由拉里-萊特著，張偉譯，叙述了很多傳奇人物的小故事：你知道格雷厄姆投資失敗後是如何重塑信心的嗎？你知道對沖基金之父阿爾弗雷德-溫斯洛曾是一名蘇聯間諜嗎？你知道約翰-鄧普頓曾以流浪罪遭到拘捕嗎？你知道金融天才劉易斯-拉尼埃里現在投身公益事業了嗎？樂讀《馴獸華爾街》，掌握投資方法的來龍去脈，了解金融奇才們的人生百態，說明你成功投資。