研究報告的格式（2）

　　●了解公司業務包括評估行業前景、競争性地位和公司戰略，這些會有助於更準確地預測。了解業務還涉及對財務報告的分析，包括評估公司的盈利質量。

　　●預測公司業績時，自上而下的預測方法從宏觀經濟預測開始，然後依次是行業預測、單個公司和資產的預測。自下而上的預測方法將單個企業的預測匯總，合並成行業預測，還可以再進一步合並成宏觀經濟預測。

　　●選擇合適的估值方法意味著估值方法必須：

　　◆與被估值的公司特徵一致；

　　◆與數據的可得性和質量相適；

　　◆與估值的目的（包括分析師的視角）一致。

　　●絕對估值模型和相對估值模型是兩大類估值模型。

　　◆絕對估值模型明確指出資產的内在價值，為價值提供點估計，以便與市場價格相比較。股權現值模型是最重要的一類絕對估值模型。

　　◆相對估值模型評估一種資產相對於其他資產的價值。應用於股權估值時，相對估值是將股票的價格乘數與基準價格乘數比較，也被稱為可比法。基準價格乘數可以參考某只相似股票或一組股票的平均價格乘數。

　　●將預測轉化為估值的兩個重要方面是敏感性分析和情景調整。

　　◆敏感性分析是確定輸入值的變化會如何影響輸出值的一種分析。

　　◆情景調整包括控制權溢價（反映企業控制權的溢價）、市場流通性折價（反映企業股票因缺乏公開市場產生的折價）和流動性折價（反映企業股票因缺乏市場流動性產生的折價）。

　　●估值目的決定了估值結論的應用。

　　●在估值時，分析師必須對自己的勝任能力和行為標準負責。

　　●一份有效的研究報告應該：

　　◆包含及時的信息；

　　◆用清晰、一針見血的語言寫作；

　　◆客觀，經過認真研究，並清楚地說明關鍵假設；

　　◆明確區分事實和觀點；

　　◆保持分析、預測、估值和建議的内在一致性；

　　◆為讀者評價估值提供足夠的信息；

　　◆說明投資該公司的主要風險因素；

　　◆披露分析師所面對的任何潛在利益沖突。

　　●分析師都有義務提供有意義和實質的内容。CFA協會會員還有約束力更強的額外責任，去遵循CFA協會的《道德規範》和相對更具體的《職業行為標準》。

本文摘自《股權資產估值》

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