M1二階增量的方向與年度大盤漲跌同步

　　從經濟學原理上講，貨幣供應量的變化首先影響到金融市場，然後影響到實體經濟。統計發現，貨幣供應量與股指的確存在一定的相關性。我們首先用年度數據做分析，研究變量包括上證綜指年收盤指數（SH），流通中現金（M0）年末餘額，狹義貨幣（M1）年末餘額、廣義貨幣（M2）年末餘額。研究年度數據時，樣本區間為1990～2011年。用RM0、RM1與RM2分別表示M0、M1與M2的增長幅度，RSH表示上證綜指的漲跌幅度（見表2-2）。

　　通過計算RM0、RM1、RM2與RSH這四個變量的標準差，可以發現：①RSH的標準差遠遠大於RM0、RM1、RM2的標準差，也就是說上證指數的波動幅度要遠遠大於貨幣供應量的波動幅度。②貨幣供應量每年都在增長，但上證指數有漲有跌。上證綜合指數的漲跌幅與RM0、RM1、RM2之間的簡單相關係數分別為0.36、0.47、0.09，這說明股市的漲跌和M0、M1的增長速度之間存在一種較弱的正相關性，和M2的增長速度之間基本上不存在相關性。

　　我們進一步分析M0、M1與上證指數之間的關係，我們可以發現以下規律。

　　（1）新增M0的增減方向，也就是說M0的二階變化量與股市漲跌的方向基本同步。我們用DM0表示M0的一階差分，即新增的M0。用RDM0表示DM0的增長幅度，RDM0為正即代表M0二階增量為正。從年度來看，RDM0與RSH相關係數為0.41（高於RM0與RSH的相關係數）。通過分析我們還發現，兩者漲跌的同步性很強。在1991～2011年的21年中，M0二階增量與股票指數的漲跌方向有16年是同步的，只有5年是不同步的，分別是2000年、2002年、2005年、2008年和2010年。

　　（2）新增M1的增減方向，也就是說M1的二階變化量，與股市漲跌方向同步性更強。用DM1表示新增的M1，用RDM1表示DM1的增長幅度。通過實證分析，我們發現：如果某年DM1是增加的，那麼該年上證指數是上漲的；如果某年DM1是下降的，那麼該年上證指數是下跌的。DM1的增減方向與股指的漲跌方向同步性更強，在1991年到2011年的21年間，有19年是同步的，只有1997年與2002年是例外。

　　（3）研究沒有發現M2與股票指數間存在類似的關係。

本文摘自《專業投資智慧》

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