股民要從憤怒中走出來（2）

　　 5. 全球範圍內，龐式騙局的大量存在

　　很多公司都是這樣的：今年融資10億元，明年分紅3億元，股民高興，股價不錯，2年後，再配售新股融資10億元，再提高分紅回報率，股價再漲。3年後，再配售新股融資15億元，如此下去。它們一邊分紅，一邊融資。其實，它們分紅的錢完全來自融資，而不是真實的業務。這是海內外無數公司的龐式騙局。2006年，美國聯合資本公司（Allied Capital）的遊戲完全被市場識破，它終於倒閉。

　　6. 利率對股票的決定性作用

　　1968—1982年的美國大熊市是利率的關鍵作用的最好例子：當時，通脹嚴重，利率高漲，股市市盈率落到7～9倍。一個市場的市盈率應該大概相當於市場利率的倒數。

　　當年全球股民為什麼那麼關註格林斯潘的一舉一動？利率對資產價格太重要了。為什麼現在的伯南克不如當年的格林斯潘有影響力？很簡單，現在其他因素占了上風：衰退和債務危機。中國的2000─2004年經濟旺盛，但是熊市持續5年之謎：由於通脹，市場利率高企。2010─2012年股市大跌：我們同樣應該怪通脹和利率 ！（大家不要拿統計局的數字來跟我辯論）。

　　7. 現在中國的利率究竟是多少？

　　現在，與股民攸關的利率是多少？我覺得在5%左右，因為銀行理財產品的收益率和3年期的定期存款收益大約在5％。利率自由化是什麼意思？雖然人民銀行減息，但是我覺得市場實際利率會上升，因為銀行會“善待國企”。金融脫媒（理財產品的增長）會導致居民選擇的多樣化，利率會趨升，這不利於股市。真實的通脹會壓抑股市。別太看官方的統計數字。

　　8. A股還是太貴

　　我說這些話，如果得罪了大家，請原諒。但是，如果我不說真心話，那就更錯。股市擊鼓傳花不能持續；英文有句調侃的話， “不能持續的事情，早晚會停下來”（ If it is not sustainable， it will stop） 。

　　股市的估值方法一：股民面對的市場利率5%，風險溢價3%，共計8%。留下安全邊際1／3。所以，股票市場要提供

　　11%左右的年回報率才行。也就是說，股票市場的市盈率不能高於9倍左右。

　　估值方法二：最終的估值基础是分紅。中國公司的分紅息率在1%左右。如果3%的股息回報率被認為是“合理”，而這樣的公司值20倍市盈率，那麼，息率在1%左右的公司只能獲得7倍左右的市盈率。這是科學嗎？不，這是常識。

本文摘自《避開股市的地雷》

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　　 最近一兩年，股市風雨飄搖，評論員、分析師和投資者不斷驚呼: 「超跌了，見底了!」可是股票繼續下跌，不少股民暗自垂淚，究竟如何避開股市的地雷？
　　張化橋繼續敢言作風，在新作中大膽揭示各類投資陷阱。他認為，股市遍佈的三種地雷，分別由上市公司、政府和股民埋下：上市公司做假賬，報喜不報憂；政府或縱容，或給予企業單次的補貼優惠等等，都埋下了陷阱。而股民過分自信、不做足功課、投機取巧，也無異於自設陷阱，最後必誤踩地雷，遍體鱗傷。作者憑借十多年在股市的經驗，在本書中詳細分析如何識別及避開這三種地雷。
　　避開地雷之後，股民最關心的當然是如何選對股票。張化橋總結出自己從股票得到的教訓，提出獨到的投資智慧，例如不要看股票的估值，不要作短期的預測，反而要運用“投資護城河”等概念，尋找最有價值的行業，以及在其中找到不夠貴的好公司，方有機會捕捉最能賺錢的“十倍股”。