股票操盤手回憶錄（11）

　　我正從事著真正的股票交易，更為謹慎。但我依然固執地堅信紙帶信息—仍舊不理會普遍原則；只要我不改變交易方式，就看不出遊戲有什麼異常的。

　　1901年，我們跨入了一個經濟大增長的時代，一個年輕小伙子，掙了一大筆錢。你記得那些日子嗎？國家空前繁榮。人們不僅迎來了勢不可擋的工業兼並和資本組合浪潮，而且瘋狂地湧入股市。我曾聽說過，華爾街常常誇耀自己日成交量25萬股，面值2500萬美元易手的記錄。

　　然而1901年，人們創下日成交量300萬股的新紀錄。人人都在賺錢。鋼鐵巨頭來到了城市，這是一群揮金如土的百萬富翁。唯一令他們滿足的遊戲便是買賣股票。我們曾經目睹過這樣的巨頭：約翰-蓋茨,享有“賭你一百萬”的盛名，以及他的朋友，如約翰-A-德里克，洛依爾-史密斯等里德-利茲-摩爾集團，他們賣出鋼鐵公司股份，隨後又在開放股市里買了羅德島系統股份的大多數；還有施瓦佈、弗里克、菲甫斯以及瓶堡集團；更不必說那些在機構重組中失業但換個行當即可稱之為冒險家的人了。一個股票經紀人幾分鐘就可以抛售十萬股。多麼精彩的時代！多麼精彩的贏家！更何況人們無須為賣出股票而納稅。一片太平盛世。

　　不久，我聽到一些股市要暴跌的傳言。那些老手們說除他們以外，人們都瘋了。但事實是除了他們，人人都在賺錢。我當然曉得，漲勢總有盡頭的，什麼都買的瘋狂勁也會停止的—我有了對付熊市的心理準備。然而每次我抛出還是虧了一些，若非我及時，一定會損失更多。我期待著暴跌，但我十分謹慎，當我買進的賺錢但做空的又賠掉了，所以我並沒賺大錢，盡管你們認為我應當賺了很多錢，因為我通常都大手買賣。

　　有一種股票我一直留在手上，那就是北太平洋股票。我閱讀紙帶十分方便快捷，分析之後，認為大多數股票都穩定了，而北太平洋表現良好，似乎還在上漲。現在大家知道當時無論普通股還是優先股都在被庫恩－盧拍－哈里曼集團收購。我手頭有1000股北太平洋普通股，不顧辦公室其它人的好意相勸，我牢牢地捂住它。當它漲到110時，我已賺了30點。我抓住了這個機會，賺了近5萬美元的利潤，掙到了那時自己最大的一筆收入。對幾個月前還在同一地點賠得精光的小伙子來講，這算不錯了。

　　如果你記得，當時哈里曼集團通知了摩根和希爾財團說明他們欲取代摩根財團在北太平洋公司的地位，於是摩根財團先通知尼恩買5萬股北太平洋股以確保其在該公司的控股權。

　　我聽說尼恩告訴羅伯特-培根做好吃進15萬股的匯票，銀行家羅伯特執行了。不管怎樣，尼恩派了一個他的經紀人，埃迪-諾頓，去北太平洋公買入十萬股。我想，他們接著又買了5萬股，一場著名的收購戰隨之而來。1901年5月8日閉市後，全世界都知道兩個金融寡頭間的較量正在進行。在這個國家，從來還沒有如此規模的資本集團爭鬥過。哈里曼對摩根，真是旗鼓相當。

　　5月9日早晨，我有了近5萬美元現金，沒剩一張股票，我提到過，對熊市我已有所準備，現在機會終於來了。我明白將會發生什麼：先是暴跌，然後是驚人的廉價股票，很快又會反彈，接著便是低價吃進的股民賺大錢。這用不著請福爾摩斯推理，我們自己將抓住稍縱即逝的機遇，因為不僅獲利巨大，而且可以十拿九穩。

　　每件事都如我所料。我對極了—但卻賠了個精光！我被一些意外擊敗了。如果沒有出人意料之外，那麼人與人就沒有區別了，生活也就失去了樂趣。炒股遊戲則變成枯躁的加加減減，它會讓我們變成思維僵化的簿記員。正是猜測拓展了人們大腦思維能力。索興把你要做的事當作猜謎吧。

　　股市如我期望的一樣，又火爆起來。成交量巨大，股價劇烈波動。我遞進了一大堆賣單。我看到中意的開盤價時，形勢並不樂觀。我的經紀人忙碌地操作著。他們和其他經紀人一樣能幹盡職，可當他們執行我的賣單時，股市已跌了20多點。因為成交量巨大，紙帶記錄和相關報告傳來的信息滞後於股市的即時運行。等我發覺自己按紙帶提出的賣價譬如(100美元）被他們以80美元出手時，實際賣價已經比頭天晚上的收盤價跌了30或者40點，就好象我花了錢使它們降到我想吃進的低價。但股市總不會沒完沒了地跌下去,因此我立即決定平掉空頭轉做多頭。

　　我的經紀人以證券交易所接到買單時的價格吃進股票，而不是以能令我獲得轉機的股價買入。他們付出比預計平均高十五點的價錢。沒人受得了一天之內損失35點。

　　由於紙帶機傳來的信息難以及時反映實時股市變化，我被擊敗了。我已經習慣於根據紙帶信息作出判斷，但這一次，我的好幫手-紙帶愚弄了我。打印價格與實際價格的差異搞砸了我。

　　以前就曾導至失敗的同樣東西再次打擊了我。現在看來很明顯，不理會經紀人如何成交，光靠閱讀紙帶是不夠的。我驚訝於當時自已為什麼沒有認清這一?並找到解決辦法。

　　我因此做得愈加糟糕。但我繼續交易，買進賣出，不考慮經紀人的操作。你瞧，我從不用限價單交易。我必須在股市里把握機會，我要打敗的是股市，不是某個價位。如果我認為該抛出，我就抛出；如果覺得股市會上漲，我就吃進。最終，對普遍投機原則的笃信拯救了我。在對賭行使用的方法—簡單地以有限價格交易—適用於大型證券機構。如果不是栽跟頭，我甚至可能學不到真正的證券投機，只能根據淺陋的經驗繼續冒險。

　　為了盡量減少紙帶機滞後股市的不利影響，每次我都試圖限制買賣價格，結果卻發現股市變化總是更快，我不得不放棄這種念頭。我簡直難以說清，自己有了這樣的轉變；花了許多年，我認識到不能醉心於對眼前股市下註押寶，而是應抓住較大的波幅。

本文摘自《股票操盤手回憶錄》

---

　　 股票操盤手回憶錄(插圖完整版)》初版於1923年，是一部迄今為止最偉大的股票投機客傑西-利文摩爾的傳記（書中使用了利文斯頓的假名），署名作者為埃德溫-拉斐爾，但事實上由傑西·利文摩爾本人完成，埃德溫-拉斐爾編輯。這部回憶錄目前為止仍是閱讀人數最多、推薦度最高的投資理財經典著作。一代代投資人發現自己和其他人的長年累月的交易經驗都比不上這本書的教益，這本書是永恒的傳奇。