投資策略說明（2）

　　風險目標投資者的風險目標或者總的風險承受度，是關於其承擔風險能力和意願的函數。

　　（1）風險承受度。使用定量方法來測定一個人的風險承受度更為合適。通常由投資咨詢師選擇分析方法並對結果進行解釋。盡管分析方法各式各樣，所有的方法都會遇到以下問題。

　　1）投資者的長期、短期的財務需求和目標是什麼？投資者的風險承受度是由相對於其來源的財務目標和目標實現的投資期限決定的。如果投資者的財務目標相對於其投資組合是適中的，在其他情況不變時，顯然他會有更大的風險承擔度以適應波動性和負面的短期收益率結果。

　　隨著投資組合的發展或者其投資期限加長，從中期投資損失中恢復的能力會增加。其他情況一致時，較長期的目標會給投資者更大的機會去考慮更富波動性、期望收益率相對更高的投資產品。

　　彼得和希爾達的投資目標在中期比較簡單：

　　-支援現在的生活水平；

　　-建造第二處房產；

　　-投資《外觀》雜志；

　　-支援尤爾根的教育；

　　-擴大希爾達的設計公司。

　　更長期而言，彼得和希爾達希望能夠保證其家庭現有的財務安全性。保存購買力顯然對他們而言比創造更多財富更加重要。

　　2）這些目標有多重要？如果它們不能被實現，那麼後果會有多嚴重？關鍵的目標只允許很小的犯錯空間，且會約束投資組合適應波動性投資的能力。財務安全和保持現有生活水平的能力通常有最高的優先級，而奢侈品消費是最不關鍵的。

　　如果不包括其財務安全，英格爾家族的投資目標就是重要的但不是關鍵的。第二處房產對彼得和希爾達而言都很重要，並且很大程度上決定了他們未來生活的水平。同樣，彼得對於《外觀》雜志的投資不是出於經濟需要，而是因為這一投資在他賣掉IngerMarine公司後會在他的生活中扮演很重要的角色。

　　3）在使投資者實現其主要的短期和長期投資計劃陷於困境之前，他們的投資組合可以負擔多大的投資虧空？當實現高優先級目標的不可能程度高到不可接受時，投資組合的風險承受度會達到它的極限。投資咨詢師可以為其提供可能性評估的指導，並明確指出不切實際的預期，但是最終是否"可以接受"仍取決於投資者承擔風險的意願。

　　（2）承擔風險的意願。相對於風險承受度，投資者的意願包含了更加主觀的考量。沒有絕對的意願測定辦法或是任何關於意願會始終保持不變的保證。心理學描述提供了對個人承擔風險意願的測定，但其最終結論仍然不是一門精確科學。實際上，在就其風險承受度進行高效率讨論之前，它對那些經歷過重大損失或是巨大利潤的人來說可能是必要的。

　　彼得-英格爾的案例說明了他承擔風險的意願上的差別和其意願與能力之間的緊張關係。彼得的風險承擔顯然是以IngerMarine公司生意的風險為中心的。他已掌握該公司的所有權許多年，這說明他認為自己能夠承擔、控制這樣的風險。在其他領域，包括公司的債務政策和擴張計劃，彼得則表現得不願意承擔風險。他的個人債務政策和低波動性投資組合也反映了他對財務的保守態度。當被問起什麼算是欠佳的投資組合業績時，彼得首先回答說："任何超過5%的損失都是不可以接受的。"在被提醒其承擔風險的能力後，他將他的回答修正到10%。

本文摘自《投資組合管理》

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