影響固定收益計劃風險承受度和風險目標的因素（5）

　　在加拿大，養老金基金受省級法規管制，但是安大略退休金委員會富有爭議地設立了類似於《退休人員收入保障法案》的法律體系。在英國，近些年來藍領工人團體，例如自由委員會和邁爾委員會，也開始為投資政策設定標準。歐洲其他國家，如荷蘭；亞洲-太平洋國家，如澳大利亞、日本和新加坡；以及拉丁美洲國家，如巴西、智利和墨西哥，都是典型的為雇員養老和儲蓄基金制定法規的國家。

　　從歷史的角度看來，在許多主要發達市場，養老金基金並不包含決定投資政策的部分。例如法國擁有由州政府經營但由計劃參與人定期繳款的計劃。不同於在那些資金計劃不受重視的國家，掌握並運用相關的法律法規對於機構人員擬定投資政策是十分重要的。

　　特有情況雖然我們無法對特有情況下一個通用的定義，但是小型養老金基金通常會面臨計劃出資者人力和財力資源方面的約束。具體來說，投資不同的工具（如私募股本、對沖基金和自然資源）經常需要詳細深入的盡職調查（duediligence），包括用以支援投資行為和評判的調查和分析；根據各種法律的規定，忽視這些盡職調查極有可能導致負債。

　　一項計劃的另一項特有情況也許是自身的約束──自身條件決定了對特定行業的投資，可能會給基金帶來產生負的道德或社會福利影響，或是會從體制上對一些國家的公司運營提出一些反道德的目標。這些道德投資目標在公職人員養老金計劃和一些私營企業或者聯邦計劃的投資中扮演著重要的角色。澳大利亞和許多歐洲的管理當局要求養老金基金公佈他們制定決策的過程中是否包含道德準則。在英國，這樣的法律機構（成立於1999年）對養老金基金社會責任投資的發展做出重大貢獻。

　　作為總結，例3-7展示了Apex運動器械公司經過例3-1到例3-5的分析可能得出的一份投資策略說明。

　　Apex運動器械公司固定收益計劃投資策略說明

　　Apex運動器械公司（以下簡稱"公司"）主要從事於休閑行業。公司發起Apex運動器械公司養老金計劃（以下簡稱"計劃"）的目的在於，積累資產以滿足計劃的資金需求。計劃的受託人是Apex運動器械公司計劃投資委員會（以下簡稱"委員會"），該項計劃是由雇主出資的養老金固定收益計劃，涵蓋了該公司所有全職員工。

　　目的：制定投資策略說明（以下簡稱"說明"）的目的在於提供一個明確的計劃資產的管理標準。這項說明提供了對養老金計劃的實際投資操作的政策和方針。委員會審理並於2002年4月21日通過該項說明。說明羅列出目標、目的、約束、責任如下：

　　-委員會、員工、投資管理人和監管人必須明確理解計劃的目標和政策；

　　-投資管理人必須在給定的條例和約束下，決定計劃資產的投資方案；

　　-委員會需要為評估單個投資管理人的投資表現和所有成功是否滿足投資目的設定通俗易懂的標準。

　　計劃的全程監管應當符合所有州和聯邦法律、規章和法規規定，而不是僅僅滿足於1974年通過的《退休人員收入保障法案》。

　　明確職責和投資任務：委員會在管理運行中，依靠內部職工和外部服務提供者（包括投資管理人和銀行監管人），對作為受託人的不同實體，必須明確規定它們交流、運行效率和在各方面管理中的責任範圍。

　　投資委員會。投資委員會主要負責管理投資過程。在職工的協助下，委員會監管投資業績；確定基金投資是否符合公司政策規定；研究、評價和完善政策，並且制定可以提高計劃投資專案效率的策略；保障合理的內部管理並為計劃資產設立防火牆。

　　投資管理人。投資管理人負責構建和管理投資組合，針對相關的指導方針，保持組合與投資原理、原則相一致。他們在約束的範圍內買賣證券和調整資產結構。委員會通常認為，在沒有過多約束的情況下，管理人會做出最佳決策。因此自行決定權被授予投資管理人，以使其可以在約束的指導方針範圍內，自由地進行投資政策。但是，投資管理人同樣需要尊重和遵守陳述於此文件中特別的約束、方針、態度、原理和任何的補充條例或書面的修訂文件。投資管理人被要求以書面的形式在五個工作日內向委員會報告任何影響計劃投資組合的發展。例如下列事件雖然未做要求但是也應包含在報告範圍內：

　　-投資原理的重大改變；

　　-公司股東結構的變化；

　　-核心管理人員的流失；

　　-任何可能影響管理、專業性、忠誠或公司財務狀況的事件。

　　銀行監管人。銀行受託人（或銀行監管人）將會持有基金所有的現金和證券（尤其是混合基金和共同基金的證券），並且定期清點這些資產以供委員會審查。除此之外，銀行或是信託保管部門用於接受和持有有限的現金，以滿足投資管理人配置、投資流動中的現金和附息工具的需要。

本文摘自《投資組合管理》

---

　　 作為CFA協會投資系列叢書中的一本，本書是針對從金融專業本科生到進行投資實踐的專業人士等廣泛群體而設計的。作為一本極具價值的自學材料和包羅萬千的參考書目，本書將涉及以現代投資組合管理為中心的諸多核心問題。
　　在最新的一版中，金融學專家約翰R26;麥金、唐納德R26;塔特爾、傑拉德R26;平託和丹尼斯R26;麥克利維，連同許多經驗豐富的貢獻者一道，將涉及資產配置策略、風險管理框架等相關重要規則的信息完全更新。通過理論與實際的結合，他們巧妙地概括了整個投資組合管理的流程——從投資政策說明的形成到具體投資組合的構建、交易的實施和投資組合的監控與再平衡。